映象财经

　　日前，公牛集团在证监会网站披露招股说明书，本次拟登陆上交所发行不超过6000万股，募集资金48.87亿元，主要用于扩充产能。不过，该公司上市前三年曾连续大手笔现金分红，两股东累计分红32亿元。这意味着，公司在上市前基本把利润瓜分殆尽。此前，公牛集团还身陷侵权纠纷，原告开出天价索赔金额10亿元人民币。

　　上市前三年两股东分红32亿元

　　招股书上显示，截至2018年3月31日，公司总资产为38.92亿元，与其三年以前的累计净利润相当。其中，净资产为18.92亿元，相当于公司一年半的净利润。

　　有市场人士发现，公牛集团相当部分的利润已被用作分红：2015年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的50%;2016年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的34%;2017年，公司现金分红22亿元，占当年归母净利润的171.21%。3年累计分红32亿元，占公司3年累计归母净利润的86%以上。其中，2017年公司净利润下降，却一口气分了22亿，是分红最多的一年。此举被市场质疑IPO前突击分红。

　　据了解，公牛集团的主要业务是以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售。其主要包括转换器、墙壁开关插座、LED 照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。公牛集团2018年净利润16.77亿元。

　　阮氏家族持有公司股权96.63%

　　一边冲刺IPO，一边巨额分红，这与家族式企业性质分不开。

　　早在1995年，阮立平就开始从事插座生产经营。彼时，插座企业大都是家庭作坊式生产。阮立平另辟蹊径，专门生产安全耐用的插座。经过多年的积累，公牛最终坐上行业头把交椅。

　　招股书显示，2008年1月15日，创始人阮立平、阮学平、慈溪公牛共同投资设立浙江公牛电器有限公司(后更名为公牛集团)。不过实际上，公牛集团是一个不折不扣的家族企业，从创立伊始，公牛集团就处于阮氏兄弟牢牢掌控之中，在公牛集团的前十大股东名单中，鲜有外来资本的身影。

　　股权方面，招股书显示，阮氏家族成员合计持有公司股权96.63%。公司实控人阮立平、阮学平二人合计持有公司股权95.876%，二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平，通过凝晖投资合计持有公司股权0.754%。

　　大量资金用于投资理财

　　尽管公牛集团声称现在产能不足，但是近几年却将大量现金用于投资理财，而非扩大再生产。公司在投资活动相关的现金流量中，支付其他与活动有关的现金是其现金流出的主要项目，而该项现金支出的大头是银行理财、信托等投资支出。其中，其他投资的产品类型为非保本浮动收益，风险不小。截至2018年3月末，公司投资理财产品余额超过9亿元，与固定资产金额规模相当。

　　自2016年起，公牛集团主营业务毛利率呈下降趋势，2018年第一季度毛利率为34.98%，较2016年下降了超过10个百分点。根据各产品毛利率变化情况，转换器业务毛利率下降最为严重，从最高点的44.86%下降到2018年第一季度的32.37%。

　　“插座一哥”面临市场挑战

　　在电商平台上，公牛、飞利浦、西门子、松下、雷士、欧普等一批国内外知名品牌价格战十分激烈。同样是新国标10孔电插座，公牛零售价格为69.8元;得力售价为59.9元;飞利浦正在搞促销活动，价格为54.9元。

　　行业人士分析，一方面，这个领域竞争对手都很强，公牛很难仅靠质量取胜;另一方面，产品市场的景气度与房地产行业高度相关，上述产品所处行业可能面临整体增长停滞甚至下滑，逆势增长更是难上加难。(记者 赵新培)