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如何配置大类资产?中国人寿主办的国际论坛透露这些信息

2017年09月19日10:10  来源:映象网财经频道

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  近日,在中国保险资产管理业协会、中国保险资产管理业协会境外投资专业委员会指导下,由中国人寿金融保险研究中心、中国人寿资产管理有限公司主办的“大类资产配置国际论坛”在北京举行。

  中国保监会相关部门领导、中国保险资产管理业协会相关领导、中国保险资产管理业协会境外投资专业委员会有关人员、保险公司及保险资产管理公司主管境外投资业务的专业人士共180余人出席会议。中国保监会保险资金运用监管部主任任春生、中国人寿保险(集团)公司副总裁王思东分别在论坛上致辞。

  本次论坛以“大类资产配置”为主题,高盛、贝莱德、先锋领航、安保集团等国际著名投资机构专家就大类资产配置作主旨演讲。中国人寿保险(集团)公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉主持论坛。

中国保监会保险资金运用监管部主任任春生致辞

  任春生主任从当前保险资金大类资产配置基本情况、保险资金运用要发挥自身的特征优势、当前保险资金运用监管取向等三个方面谈了自己的体会。他指出,保监会一直高度重视保险资金大类资产配置,近年来稳步拓宽保险资金的投资渠道,扩大可投资的“资产池”,出台一系列政策,陆续放开未上市股权、不动产、信托等金融产品、优先股、创业投资基金、股权投资基金等大类资产类别和投资品种,给保险投资更多的选择。

  任主任还特别强调了保险资金运用的监管取向:第一要服务实体经济、第二要坚持严监管补短板防风险、第三要坚持优化结构提质增效、第四要坚持服务保险主业、第五要坚持改革创新。

中国人寿保险(集团)公司副总裁王思东出席论坛并致辞

  王思东副总裁说,中国人寿正在积极构建具有国寿特色的投资体系,以服务实体经济为根本,以服务保险主业为宗旨,以保持合理稳定回报为目标,以资产负债管理为基础,以市场化的投资机制为支撑,坚持长期目标与短期目标相统一,从注重战术操作向注重战略配置转变,构建以大类资产配置为主导的投资模式,坚持以固定收益类资产配置为主,优化权益类投资,加大另类投资力度,稳步推进全球化资产配置。

中国人寿集团首席投资官、资产公司总裁王军辉主持论坛

  随着“一带一路”倡议和“走出去”战略的深入推进,“债券通”、港股通体系等系列资本开放政策的逐渐成熟,大类资产配置对国内金融机构的意义不断彰显。来自高盛、贝莱德、先锋领航、安保集团的五位演讲嘉宾详细分析了世界经济和利率走势、资本市场表现、潜在风险冲击等多个因素对大类资产配置的影响,并从资产组合构建、投资流程管理、资产配置技术等多个角度进行交流,共同探讨当前经济形势下的资产配置机会,并形成了以下分析和判断:

  全球经济向好趋势未变,通胀率仍维持在低点

  全球经济稳定向好,在美联储货币政策常态化的同时,全球金融形势仍然稳定,通货紧缩的忧虑已经消散,但通胀率仍旧维持在低点。欧元区经济明显改善,中国经济趋稳,仍处于扩张区域,但对美国经济的可持续性存在分歧:

  高盛首席中国策略师刘劲津认为未来两年美国经济衰退概率增加,Vanguard全球投资策略部资深投资策略师Nathan Zahm测算美国增速放缓概率只有15%,发生衰退的概率为10%;贝莱德亚太地区主动投资主管、新兴市场投资总监Belinda Boa认为美国经济仍有上升空间,GDP增长表现预示未来一段时间经济仍会持续扩张。

贝莱德亚太地区主动投资主管Belinda Boa

先锋领航全球投资策略部资深投资策略师Nathan Zahm

安保集团首席经济学家和投资策略总监Shane Oliver

安保集团多元资产首席信息官Sean Henaghan

高盛宏观研究团队中国首席股票策略师刘劲津

市场波动率处于历史低位,关注风险冲击的不利影响

  由于跨资产表现和宏观基本面暂时仍未显示经济衰退风险,央行政策和基本面原因导致跨资产波动性处于历史低位。可能发生的央行政策失误是2017年下半年的主要风险,美联储正在为后QE世界铺平道路;

  由于技术上将达上限,欧洲央行对各国的债券购买量正被迫偏离其采用的资本比例的标准;

  关于中国的短期忧虑似乎被夸大,主要经济体过去一百多年均出现了明显的负债飙升,高杠杆不仅仅表现为中国自身的问题,针对影子银行业的去杠杆政策趋严也成为持续关注的焦点,整体看,与会者普遍认为金融市场有滑向脆弱的可能性,但出现系统性风险的概率也较小,谨防地缘政治冲突等风险事件对全球资产配置可能产生的不利冲击。

  股票、债券还是大宗商品?

  从历史规律看,低波动环境中股票和债券倾向于跑赢市场。股票市场方面,全球企业盈利在多年的低增长后普遍反弹,结构导致的较低经济增长率和利率意味着过去的估值并不能作为未来价值的可靠估计,必须设定合理预期。

  美股估值高于历史区间或处于“乐观”阶段,预期回报较低;随着全球资金流动的行为改变,市场目前普遍看好欧洲股票,并且欧洲市场还未到拥挤的程度;新兴股票市场的资金流入已经恢复,但仍远低于以前的高点,收益的持续复苏应带来更多的资本流入,中国A股在国际投资者角度完成从选择性持有到必须持有的转变。

  债券市场目前利率和风险溢价水平带来温和回报。预计美联储在九月缩表,导致美国国债收益率提高,债券的长期回报较低;全球信用质量有所提升但信用利差缩小的空间有限,对信用债的甄别越发困难;从再杠杆化水平和净债务对EBITDA占比来看,欧洲信用质量相对美国较好。

  中国需求和汇率是大宗商品的重要拉动因素,对供应过剩的担忧再次打击了石油市场,随着今年供需相对平衡,油价的波动幅度被推低;地缘政治风险推升的避险情绪有助于黄金的短期表现,但另一方面利率水平的提高却是压制金价的不利因素。

  如何进行大类资产配置?

  与会者还就大类资产配置模型和方法进行交流。安保集团依据自身开发的动态资产配置模型,从估值、周期、流动性、市场情绪和技术分析五个方面对主要资产类别进行比较分析,得出超配建议;高盛坚持在经济分析预测的基础上通过Black-litterman模型入手进行单一资产的风险、回报和配置分析,最终形成资产配置方案;Vanguard在低利率环境下遵循市值加权指数投资、静态因子配置、主动选股以及量化择时的投资组合基本构架,重视战略性资产配置的决定性作用。

  由于研究的发展、科技的进步和低成本因素在不断提高传统主动管理的门槛,因此应该通过不同视角来评估股票的风险敞口,通过因子投资决定投资方向、分散风险,再结合主动投资和被动投资进行资产配置的最优化;贝莱德重视对价值和趋势这两个股票风格因子的研究与分析,认为不断上涨的收益率水平应支撑价值类股票,稳定的经济环境对趋势型股票有积极作用。

  本次论坛以当下经济形势为依托,学习借鉴国际金融机构的境外资产配置经验,共话资产配置之道,共寻全球投资良机,为深入贯彻保险资金服务“一带一路”倡议和“走出去”战略提供智力支撑和经验分享。作为主办方之一的中国人寿资产管理有限公司将坚持价值投资、长期投资的理念,加快“走出去”战略步伐,优化全球资产配置,展现中国保险机构专业的跨境投资能力,也将一如既往地与业界资管机构一同携手,为中国大资管行业的发展做出积极贡献。

文章关键词:配置;大类资产;中国人寿;国际论坛 责编:王永芳
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