市况不佳，再融资失败、机构被套犹如家常便饭。

　　据上证报资讯统计，在定增正在推行的上市公司中，约有94家公司的股价已低于其定增底价，其中14家已经收到定增批文。而2013年以来，约190家实施了定向增发的公司中，股价“破发”的公司超过40家，一些参与机构深度被套。

　　对于这些公司而言，如何让股价反转向上，是不得不思考的问题。

　　在费了九牛二虎之力后，终于收到证监会的核准文件，但眼看6个月的核准期即将结束，山河智能的最新股价却仍低于定增底价——以昨日收盘价7.39元计，较8.31元的定增底价低了11%。

　　在目前的市况下，这绝不是山河智能一家公司遇到的麻烦。据上证报资讯统计，今年以来获得证监会核准批文的再融资公司中，有14家公司的股价低于其定增底价，另有近10家的股价长期徘徊在定增底价附近。如果统计全部的定增预案，约有94家公司的股价已低于其定增底价。

　　一些前期已经实施定向增发的公司同样面临压力。据上证报资讯统计，2013年以来，合计有约190家公司实施了定向增发，如今股价“破发”的公司超过了40家，其中多家公司“破发”30%以上，一些参与增发的机构深度被套。

　　“倒挂”公司动力源自融资

　　“我们正在按计划推动，与机构也有一些沟通，股价不好确实给我们带来了很大的压力。”昨日，一家已经获得证监会核准批文的上市公司的董秘在接受上证报记者采访时表示，为了此次定增，公司已经付出了相当多的精力和成本，肯定不会轻易放弃。

　　正是公司的不放弃，给了市场投资这些公司的理由。据上证资讯统计，2013年以来，沪深两市尚未实施定向增发的公司超过400家，其中有90多家目前处于股价倒挂状态，即公司股价低于其定增底价。在这些公司中，已经获得证监会发行核准批文的公司继续推进定增的动力最为强劲。截至5月6日收盘，目前两市有14家公司处于这种状态。

　　以山河智能为例，公司2011年11月即筹划定增融资，拟以不低于10.66元/股的价格定向增发不超过8500万股，募资不超过12亿元，用于“大型桩工机械重大技术改造”、“中大型挖掘机重大技术改造”两项目，以及补充流动资金。由于股价持续低迷，公司有意拖延了定增进程，发行底价也最终调整到8.31元/股(2013年年度利润分配前数据)，但公司的最新股价仅为7.39元，较发行底价倒挂约11%，公司成功实施定增的难度相当大。

　　新筑股份、洪涛股份、东华能源、太原刚玉、中环股份等面临同样的困境。据上证报资讯统计，目前倒挂最为严重的三家公司分别是天威视讯、冀中能源和宇顺电子。不过，天威视讯和冀中能源的发行对象均是公司大股东，压力相对要小很多；而宇顺电子则是为前期收购深圳雅视科技进行配套募资，尚有较长的时间留给公司准备。

　　此外，还有近10家获得证监会发行核准文件的公司，其股价一直在定增底价附近震荡。如东吴证券，其最新股价较发行底价仅有1%的溢价；冠农股份的股价也仅较其发行底价高1.7%；格林美近半年来的股价一直围绕发行底价震荡，其最新股价较发行底价也仅有8%的溢价。有券商分析人士认为，这些公司股价跌破定增底价后，可以留意短期介入的机会。

　　“破发”公司压力来自机构

　　与上述尚未实施定向增发的公司相比，一些已经完成定向增发的公司，其压力主要来自参与定增的机构。由于股价的持续下跌，参与定增的机构被深度套牢之后，会通过各种途径向公司施压，公司自然有所行动。

　　据上证报资讯统计，在去年以来已经完成定向增发的190余家公司中，目前股价“破发”的有42家，其中部分公司“破发”的幅度相当大。如江河创建，公司去年年底以13.92元/股的价格向北京城建集团、王波发行股份购买其持有的北京港源建筑装饰工程有限公司合计26.25%股权，目前公司股价已跌至6.26元，仅为定增价格的45%。又如鼎龙股份，公司曾以18.9元/股的价格定向增发募集配套资金，目前参与的机构浮亏18%。此外，机构参与定增后被套较深的公司还有重庆钢铁、华策影视等。

　　引起投资者强烈兴趣的应是上市公司方面对此所做的主动运作，比较典型的一个案例是焦作万方。去年5月，公司以10.64元/股的价格定向发行了1.69亿股股份，募集资金约18亿元，泰达宏利、银华、金元惠理、大成和华夏等五家基金参与。事实上，公司发行时的股价已经低于10.64元，但机构仍主动买套。去年年底，公司实施了“10送4转4”的优惠分配方案。以6.08元的最新股价计算，参与机构已略有盈利。目前公司正在筹划重大事项，复牌后应能给予上述机构更好的回报。

　　一个反面案例是宇顺电子。两家去年参与公司定向增发的机构南京瑞森投资管理合伙有限公司和西藏瑞华投资发展有限公司就2013年度利润分配提出了“10转12”的议案，但最终被公司大股东否决。市场人士分析，宇顺电子的大股东之所以没有配合这些参与定增的机构，主要是因为这些机构尚有着不错的盈利水平。