映象财经

　　继续前一交易日的势头，昨日A股继续走升，沪深股指盘中双双创出阶段新高后，收盘均获得约1.3%的涨幅。其中，沪指已经实现“四连阳”，站上2567.60点。

　　业内人士分析称，虽然目前宏观经济形势仍然没有明显好转，但A股自2007年以来的连续7年下跌，已经使得很多股票的估值处于较低水平。在市场资金面逐步宽松、政策面持续偏暖的背景下，行情的持续发展已有其合理的逻辑支撑。

　　A股走势逻辑

　　对于理解A股近期的走势，可以从降息、沪港通和经济基本面等方面来加以分析。

　　受央行两年半来首度降息刺激，本周首个交易日沪深股指强势上行，双双创下本轮反弹新高，其中后者涨幅高达近3%。与此同时，A股以5844亿元的总量，创下A股有史以来最大单日成交纪录。

　　与本周一逾5800亿元的历史天量相比，昨日沪深两市成交略有萎缩，分别为2822亿元和2497亿元，总量也在5300亿元以上。

　　市场普遍认为，降息有助于缓解实体经济面临的融资贵难题，对A股而言是长期利好。受此鼓舞，沪深股市放量大涨。

　　美林证券大中华区首席经济学家陆挺表示，中国股市肯定会由于此次降息而大幅上涨，因为市场会把降息视为央行政策立场和政策方针的一个转折点，“因此我们预计，随着中国股市吸引力增强，资本外流的趋势将会发生逆转。”

　　与此同时，作为中国股市开放的“里程碑”，上周开通的沪港通因引入具备长期投资理念的境外资金，也被认为是促使蓝筹股价值回归的重要举措。

　　沪港通开通前后，A股市值较大、估值偏低、处于行业龙头地位，且具有一定稀缺性的大盘蓝筹股逐步走强。上周，大秦铁路（601006.SH）、上汽集团（600104.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）表现位列前四名，且5个交易日连续净买入。

　　截至本月21日，沪港通正式开通已有一周。香港金融界人士表示，虽然开局未如预期，但并不影响其前景，无须过于担心沪港通额度使用的暂时“低迷”。正如港交所总裁李小加所言，沪港通如同“煲汤”，应慢慢煲，对沪港通的长期表现充满信心。

　　除降息和沪港通的因素外，经济基本面则是影响A股走势的又一大因素。中信证券就表示，短期内经济数据可能低于预期的风险依然需要关注。

　　在最新公布的10月份各项经济指标中，“新低”一词频频出现。国家统计局发布的最新数据显示，2014年10月份，中国社会消费品零售总额同比名义增长11.5%，创2006年3月以来新低。固定资产投资同比名义增长15.9%，跌至2002年以来的最低水平。

　　安信证券首席经济学家高善文称，一个值得讨论的现象是，过去两轮降息周期在刚刚启动时，股票市场不涨反跌。降息背后的经济基本面的恶化，而非降息本身，是这一现象出现的基本原因。

　　不过高善文也认为，本次降息操作暗示了货币宽松的倾向，反映了决策层稳增长意愿的增强，暗示后续各部门的政策配合。降息不是一个孤立的政策，降息、增加存贷比弹性、增加基础货币供应等，形成合力，有望助推企业融资成本下行，提高企业信贷可得性，从而对实体经济形成支持。

　　牛市呈现分化

　　在市场逐步重拾信心的同时，各路资金也开始回流股市。

　　今年7月份以来，股市成交量显示，参与股市的资金在逐步增加。7月份，上证成交了2.38万亿元，9月份，这个数字提高到3.55万亿元，而进入11月份，截至昨日，上证已经成交3.8万亿元。

　　深圳晟泰投资总裁薛冰岩说，以往巨额资金的蓄水池是房地产市场及理财产品等。现在股市要慢慢成为这个蓄水池，场外资金进入股市，将会成为一个趋势。

　　“整个房地产市场里，炒房等流动性强的资金有5万亿~10万亿元，这里面，如果有1万亿到股市，就会很轻易推动股市上涨。业内一些乐观的人认为，这个资金进入股市的趋势会持续八到十年，我没那么激进，但估计两到三年是有的。这个过程中，市场信心将会逐步抬升。”

　　在资金面相对宽裕的背景下，今年7月份以来，代表蓝筹股、强周期股的上证指数持续上涨。

　　“按照国外的惯例，指数上涨20%就可以认为是牛市了。这一次也一样，当市场站稳2400点左右，市场上慢慢就开始认可牛市了。”国诚投资总监黄道林分析称，“上周的降息利好发布后，给了地产、煤炭、有色这种强周期、权重较大的板块以信心。在牛市的情绪下，利好总是被放大来炒作，所以市场最近不断强势上涨，也就可以理解了。”

　　与以往不同的是，本轮牛市分化的特点明显。

　　“由于一些小盘股去年以来涨幅巨大，且注册制呼声越来越高，小盘股风险在加大。”薛冰岩认为。

　　国务院总理李克强上周在主持召开国务院常务会议时表示，抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。

　　证监会副主席庄心一此前也表示，证监会就注册制向市场各方集思广益，加快新股注册制改革、改进创投退出机制以及支持基金管理机构上市、强化激励约束等多项重点工作，并强调推进新股发行注册制改革就是一个解决方向。

　　在可预见的未来，即注册制推出后，企业上市门槛降低，加上新三板的发展，多层次资本市场已经日趋完善。薛冰岩分析称，将来获得市场追捧的将是持续盈利的、高成长的、重视投资者回报的企业，而纯粹的概念炒作，将逐步淡出视线。