映象财经

　　昨日两市在延续巨量成交的同时，上证综指时隔43个月后再见3000点，令见证上一轮牛熊转换的投资者唏嘘不已。

　　纵观2008年全球金融危机之后沪指三次站上3000点，不难发现，支撑A股的基本面背景、市场容量和运行特征已经发生了巨大的变化。尽管大盘及部分板块在急速拉升后短线调整风险不容忽视，但以沪指再见3000点为标志，A股市场已进入新常态，踏上新征程。

　　新常态：

　　天量成交、巨幅震荡、跑步入市

　　对于长期关注A股的投资者来说，大盘短时间内迅速上涨并不是新鲜事，但两市近几天动辄逼近万亿的成交则是前所未有，如此巨额的成交在令人瞠目的同时也给A股盘中运行规律带来了不小的改变。

　　以昨日盘中为例。上周五证监会在新闻发布会上介绍了A股目前的基本情况及近期成交分布，同时提醒市场各界不要忽视风险。另一方面，市场在两周内连续上涨逾15%后累积了相当强烈的调整需求。昨日早盘对此作出明显反应，沪指大幅低开1%，而后顺势下落探出当日最大跌幅1.9%。但在短短几分钟后，大盘马上稳住跌势转头向上，此后便以持续上攻的态势顺利站上3000点。沪指盘终收报3020.26点上涨2.81%，成交5935亿元。深成指盘终收报10554.57点上涨4.84%，成交3876亿元。

　　从成交分布上看，大盘昨日早盘由跌转涨的过程极具代表意义。沪指早盘在集合竞价阶段成交65.34亿元，开盘后前三分钟成交232亿元。与今年年中相比，这短短几分钟的成交量已可与当时沪市半日成交相比。此时，沪指已做出“V型”翻转，为全天上涨奠定了基础。同样在上周五，沪指盘中跳水，而后做出“深V”翻转，尾盘拉起再创新高。在翻转过程中的半小时内，沪市成交逾2000亿元。这一规模哪怕作为过去沪市全天成交也足以被称为巨量。

　　有分析人士认为，曾经的天量成交近期在市场上已成常态。这使得大盘的部分短线调整需求能够很快在巨量成交中集中释放，尽管调整耗时较短，但厚度颇为可观。与2011年沪指两次达到3000点时相比，彼时沪市单日换手率在0.5%左右，而上周五沪市换手率已达2.05%，昨日也达1.88%。充分换手使得短线调整需求能在盘中得到部分满足，形成一致预期后的惯性也更为强烈。

　　巨额成交的一大基础来源于不断入市的个人投资者。据调查，深圳多家旗舰营业部人满为患，采取限号措施。某券商旗舰营业部负责人表示，为提高客户体验，目前仅对资产超过一定量的高净值客户放号，就这样加班加点依然成为工作常态。

　　有深圳私募表示，未来可能有多种调整方式，但上涨大方向基本确定，因此不惧怕调整。该私募表示，各路资金依然在源源不断入市，这把火已呈燎原之势，趋势一旦形成便有自身运行规律，除非超强外力否则很难打破。

　　风向切换：个股难搭大盘“便车”

　　昨日盘面另一个特殊现象也对揭示A股新常态具有代表意义。在沪指大涨2.81%，深市大涨4.84%的背景下，两市仍有1129只个股下跌，占全部A股的44%。其中17只个股跌停。创业板指则下跌0.93%。从深交所公布的交易公开信息看，不少跌停收盘的中小板及创业板个股出现机构席位集中出逃的现象。由此可见，尽管大盘气势如虹，昨日有相当部分的投资者甚至机构投资者损失惨重。

　　 事实上，以少数大盘股上涨拉动大盘，绝大多数个股不涨甚至下跌的现象也是本轮市场行情的一大特征。今年7月A股重心开始上移时，以中小市值个股为主的中证500走势曾独领风骚。三季度中证500指数上涨25.25%，远远跑赢上涨13.2%的沪深300指数，以及大盘金融股更为集中的上证50指数。而在第四季度，风向已经明显切换，中证500指数上涨10.1%，沪深300指数上涨32.72%，而上证50指数在第四季度涨幅已达41.91%。

　　 大盘上涨难以普惠个股存在多方面的原因。一方面，本轮行情的热点板块金融股市值普遍较大，对指数拉动作用明显。同时沪指登上3000点外部环境与此前大为不同，也影响到了市场内部的涨跌分化。

　　 有分析人士指出，沪指前度造访3000点，一大推动力就来自于彼时的4万亿投资及其余波。大量新增流动性进入股市，再结合市场由此产生对宏观经济迅速走出低谷再次起飞的预期，造就了一波短暂的牛市行情。而随着4万亿投资的副作用逐渐显现、经济复苏的不及预期，A股也再次陷入长期的熊市行情。

　　 眼下，经济增速在向下换挡的同时进行结构转型已形成广泛共识。增量资金在入市的同时并不会期待经济基本面出现戏剧化的转好，因此对行业的选择更加挑剔。从昨日盘面上看，除券商股外，军工板块及自贸区概念板块走强，均紧紧围绕改革红利这一主线，板块走强除情绪面资金面的推动，也确实存在基本面转好预期的支撑。

　　 杠杆操作：风控更应加强

　　 在沪市本次再上3000点的征途上，融资资金的作用不容忽视。截至上周五，两市融资余额达8810.1亿元，较年初增长155%。在上周五，两市融资买入额达1678亿元，在两市当日总成交额中占比达15.6%。

　　 除融资融券操作，市场上的各类杠杆工具也比比皆是。各类分级基金B份额就因其更加灵活的市场表现在本轮行情中受到追捧。迅速壮大中的私募基金圈中也时有高配资倍数的激进操作者出现。

　　 越来越普遍的杠杆在上涨趋势中无疑令行情烈火烹油。但投资者也应冷静地意识到，杠杆固然能在上涨中放大收益，也会在下跌时放大损失。医药B就在昨日大跌5%，跌幅远远超过其母份额的重仓股跌幅。

　　 业内人士强调，投资者尤其是使用杠杆的投资者必须注意，任何杠杆工具都有其内含止损措施。当融资买入相关个股在短线回调中快速下跌时，就有可能因为跌幅过大而引发止损机制。对于杠杆使用者来说，不能有效控制资金风险可能会造成失去所有筹码。

　　 对于没有使用杠杆的投资者来说，如果行情出现回调，可能引发杠杆投资者成倍的抛售以满足风控需要，甚至可能因为触发被动平仓措施而带来大量强制卖盘，使得个股乃至市场在短期内出现快速大幅调整，其向下力度可能与其在上涨趋势中的涨幅相仿。据了解，为控制股价快速上涨后的风险，多家券商已在近期调高了融资融券业务保证金比例，以降低投资者杠杆倍数。（浦泓毅 屈红燕）