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发40亿债券收1万元承销费 投行价格战升级

2017年06月22日09:33  来源:和讯名家

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  消停了一年多的债券承销价格战,最近又见狼烟。最奇葩的一个案例是:规模40亿元的某央企债券项目招标,竟有承销商报出了低至1万元的承销费。

  在业内人士看来,债券承销价格战狼烟再起的主要原因,与最新行业规范有关,按中国证券业协会正在修订的《公司债券承销业务规范》,未来券商想要获得公司债主承销商资格,标准之一就是公司债承销金额在行业排名进入前20名。

  债券承销价格战狼烟再起 

  有券商分管投行的副总裁向券商中国记者透露,某筹划发行公司债券的央企,在进行债券承销招标时,40亿元的债券融资额,前来应标的承销商有的报出40万承销费,也有的才报价1万元。

  券商中国记者查阅该央企发布的招标信息发现,标书对证券公司参与应标有四点资格要求:

  依法取得企业法人资格,具有承担民事责任能力;

  具有中国证监会批准的公司债券承销业务资格;

  最近两年证监会分类评级都在A类及以上等级;

  最近一年内,作为主承销商或联席主承销商,完成至少20宗,且每宗规模不低于10亿元的债券承销。

  按照上述四点要求,国内94家拥有投行承销牌照的券商满足要求的并不多,要么评级不够,要么担任主承家数不够,要么主承家数规模不够。根据业内人士预测,符合要求的证券公司并不多,粗略算下来可能在10多家左右。

  尽管券商中国记者尚未获取该央企最终的应标情况,但通过记者排查,至少有四五家未参与该项目的招标。然而,就是这区区10来家合格券商中,应标报价却千差万别。这份融资40亿元的债券承销项目,有承销商报出40万承销费,也有承销商报出1万承销费。

  “这么低的承销费,即使项目再规范,肯定都是亏损,需要倒贴。”某银行系券商投行债券部负责人分析说,债券项目承销尽管不如股权IPO项目耗时久,但所要经历的流程和准备的材料并不比IPO少很多,所耗费的人力成本、差旅成本也是巨大的。

  据券商中国记者了解,上述案例其实并非孤例。广东境内一家拟上市券商副总裁透露,现在很多投行都在争夺一些优质大型债券项目,为了拿到最终的债券承销资格,不少投行不惜大打价格战,倒贴、亏损都在所不惜。

  值得一提的是,此类债券承销价格并非现如今才有,早在2015年时就经历过了一波惨烈的较量。彼时,不少券商为争夺地方平台债承销资格,在地方平台公司进行承销商招标时,不惜全力压低正常的承销报价。

  “一个几亿的债券项目,最终报出的价格有的几万元,有的几千元,有的甚至免费,目的就是提高行业排名,为后续项目争夺提高身价。”某大型国有银行旗下的券商投行负责人透露说。

  一切为了承销额行业名次 

  “新规定,一定程度刺激了价格战。”某政策性银行旗下券商债券负责人认为,债券承销资格挂钩融资额行业排名,对券商一定会有这样的刺激作用。

  中证协近日向券商发布“关于修改《公司债券承销业务规范》的决定(征求意见稿)”,拟按照分类管理公司债券承销业务的监管思路,实现对公司债券承销业务的扶优限劣。

  中证协为券商承销公司债券资格划定了两大门槛:

  门槛一是公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩,要求想获得公司债券承销的券商最近两年内,至少有一年评级在A以上;

  门槛二是非A类券商的公司债主承销资格与其公司债承销行业排名挂钩,承销金额进入前20位者可获得。

  “如果上述两道门槛真的实施,债券大项目承销价格战必然凶猛。”上述广东地区拟上市券商分管投行副总裁分析说,理性的券商在分类评级得A类无望的前提下,为了拿到次年的公司债承销资格,剩下的唯一一条道路就是全力做多承销金额。

  “现在地方平台债和一些央企发债,都是实行招标方式,在其他情况相当的前提下,报价越低拿到债券承销的资格自然就越高。”这位负责人说,这自然会倒逼这些券商不惜一切代价抢夺优质债券项目,尤其是动辄几十亿、对承销金额排名提升有着重大影响的项目,倒贴和亏损都不在话下。

  而据券商中国记者了解,为了提升承销金额排名,除了压低承销费大打价格战外,承销商对一些优质大型债券项目,券商经常还被迫进行“返佣”——即向发行人返还部分承销收入。

文章关键词:债券;承销费;投行 责编:王永芳
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