映象财经

　　央行多次说明，观察货币政策取向是否变化，看政策利率是否发生变化即可。

　　自宣布降准以来，央行持续开展公开市场逆回购操作，利率未见变化。7月15日，央行继续开展MLF操作，利率也没有调整。这充分说明货币政策取向不变，央行没有搞“大水漫灌”，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，不宜简单理解为新一轮货币宽松周期的开启。

　　值得一提的是，在MLF利率证伪“降息”言论之后，债券市场利率下行放缓，逐渐回归区间运行，在一定程度上表明降准引起的宽松预期趋于降温。

　　降准仍有空间

　　降准不等于宽松，但也减轻了对短期内政策收紧的担心。在钟正生看来，此次降准首先释放了鲜明的政策信号：支持实体经济行稳致远是当前货币政策的主要目标，货币政策并不急于收紧。业界预计，降准可能不是一次性的，相比所谓的“降息”，今年流动性保持合理充裕更具确定性。

　　张继强称，历史上我国法定存款准备金率最低到过6%。今年第四季度同样是MLF到期量较高的时期，再次降准的可能性不能排除。

　　钟正生也称，降准后加权平均法定存款准备金率仍有8.9%，高于大部分国家的水平，通过降准“奖励”银行向实体让利仍有空间。不过，这需要根据海外央行政策变化及资本流动形势相机抉择。

　　据统计，今年8月到12月将有3.75万亿元MLF到期。同时，下半年地方债券发行可能加快，叠加财政收支因素，对流动性运行的影响可能加大。金融机构对流动性，特别是中长期流动性的需求仍较大。

　　光大证券固收首席分析师张旭称，预计后续央行也将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求情况，采取综合措施，保持流动性合理充裕。此外，张继强认为，碳减排再贷款等结构性支持工具亦有望适时推出，增加流动性供应。

　　但机构人士提示，应避免对流动性盲目乐观，降准更多起到对冲作用，不会造成流动性泛滥，过度加杠杆可能面临风险。

　　中国证券报记者注意到，截至7月16日，银行间市场隔夜回购利率D001成交量已连续5个交易日超过4万亿元，“滚隔夜”的现象比较明显。上次出现类似情况是在1月份，1月底，流动性出现较大波动，原因正是市场宽松预期下短期流动性需求增加较多。另外，1年期股份行同业存单发行利率低于MLF利率20基点，也已隐含较强的政策宽松预期，后期继续下行空间可能不大。