牛市来了？“酝酿牛市”更为贴切

　　诸利好叠加致强势逼空 结构性行情夯实牛市根基

　　近来，在宏观经济数据回升、国资改革提速、沪港通推出在即、QFII新一轮扩容等多种因素刺激下，在底部震荡蓄势已久的A股终于迸发了活力。自7月22日加速上行以来，上证指数累计最大涨幅超过8%，并勇创年内新高。由此，A股是否终于苦尽甘来，迎来新一波牛市已成为投资者最为关注的话题。对此资深业内人士普遍认为，“牛市确立”尚待观察，“酝酿牛市”更为确切，结构性行情且行且珍惜。

　　政策“定力”犹在

　　海关总署最新公布的数据显示，7月份出口同比增长14.1%，远超市场7%的预期，对股市构成了明显的利好支撑，但种种迹象表明，我国经济触底回升仍具有较多的不确定性。

　　从经济数据看，7月份CPI同比上涨2.3%，PPI下降0.9%，7月份汇丰制造业PMI终值为51.7%，7月份非制造业PMI连跌3个月至54.2%，汇丰中国7月份服务业PMI又大跌一场，降到近9年来的低位，该指数6月份曾达53.1%，7月份则快速下降到50.0%。这些数据说明，我国经济仍未确定性见底。

　　从政策基调看，管理层为今年下半年定调较为宽松。管理层很清楚中国经济面临的结构性问题，希望避免全面放松或短期强刺激，以避免引发新一轮信贷和投资高潮。虽然可能将继续默许地方政府放松限购政策，但全面取消限购政策或大幅降低二套房贷首付，短期内是不可能的。政策取向仍将在“微调”的基调下，辅以“定向的”流动性宽松措施。

　　从流动性看，央行一方面希望保持合理的货币投放速度，另一方面又希望引导货币市场利率下行，帮助降低实体经济融资成本。从5月份的外汇占款分布情况看，中央银行购汇只有3.61亿元人民币，其余90%的外汇被商业银行购得。这说明，中央银行已经基本退出外汇市场的日常干预，商业银行在用长期流动性置换短期流动性，这将带来两大问题。第一，商业银行存贷期限错配加剧；第二，商业银行流动性需求加大。而这正是现在所面临的金融核心问题。

　　另外，央行8月7日在公开市场开展200亿元14天期正回购操作。至此，上周央行公开市场操作实现200亿元资金净回笼，为连续第二周净回笼操作。市场人士表示，央行连续两周净回笼对市场心理形成一定负面影响，而8月中旬又将有新股申购，对短期资金面形成一定干扰。

　　 结构性牛市特征明显

　　 最近，经过以煤炭、银行、证券、钢铁为主的低估值蓝筹股轮番拉升后，前期调整到位的中小市值个股开始重新活跃，从而使得创业板的买盘力量渐增。值得关注的是，最近市场重现“喝酒吃药”行情，不少机构趁着沪港通临近的时机进行调仓，将前期涨高的成长股换成估值低、股息率比较高品种。

　　 随着2014年上市公司中报的持续披露，QFII、券商、险资、基金、社保等机构在二季度的布局路径也初露端倪。数据统计显示，截至8月8日，已经披露中报的395家公司中，21家公司的前十大流通股股东中出现了QFII的身影，德意志银行和铂金投资在二季度分别新进泸州老窖923.79万股和917.19万股，两家QFII合计持股最新市值超过3亿元；有33家公司的前十大流通股股东中出现券商的身影，新进持有福耀玻璃、皖维高新、豫金刚石、苏交科、小天鹅A等12只个高成长股；有33家上市公司前十大流通股股东中出现了险资身影，西山煤电 、天健集团 、丰乐种业 、湘电股份 、圣农发展 、南玻A，险资持有的数量均超过1000万股；基金方面，财通、东吴、国联安、民生加银等基金公司专户产品，及华夏资本、鹏华资产和融通资本等基金子公司证券投资资管计划现身多家上市公司前十大流通股股东，特别是国联安基金旗下专户成功潜伏盛屯矿业及瑞康医药等大牛股，短期获利丰厚；社保基金在二季度加仓了22只个股，新进18只，增仓最多的是利源精制 ，二季度增持1300万股，东华软件为新进持有最多的个股；保险资金在二季度加仓9只，新进14只，其中西山煤电在二季度增持2886.79万股，天健集团为二季度险资新进最多的个股。

　　 当然，近日蓝筹股出现调整，但未出现放量杀跌的迹象，多采用盘间调整的手法消耗盘中浮筹，说明市场对蓝筹股并没有失去信心。在蓝筹股调整的同时，题材股接过上涨大旗，带动市场人气、交投活跃，存量和增量资金在蓝筹和成长两大主题之间来回切换，催生了蓝筹股和题材股轮涨的格局。正是这种结构性的换挡节奏，决定了当前市场结构性牛市的特质。

　　 总之，2006年初“股权分置”改革，上证从998.23点上涨至6124点，目前市场对新股发行“注册制”，国企改革推进，“沪港通”将于10月份开闸等一系列利好因素的期待，似乎都在表明自7月底以来大盘在诸多利好叠加下上演逼空行情，是为后市中长期牛市形成坚实的基础和明确的预期。（记者 张晓峰）