导读：福耀现有生产工艺、技术已和国外主要公司相当，同时由于其业务专注、管理严谨、资产利用效率高等因素使其产品相对于竞争对手有巨大的成本优势。另，福耀所采取的弹性生产线模式更符合世界汽车玻璃生产个性化、小批量的趋势。综合优势已使福耀处于海外扩张的拐点。　

　　公司9月23日晚公告拟发行H股本次发行的H股股数占发行后公司股份总数的比例不超过18%，授予簿记管理人不超过发行股数15%的超额配售选择权。

　　募集资金主要用于在俄罗斯、欧美等地建设生产基地和研发中心，剩余资金用于改造现有生产线和补充流动资金等。公司定于2013年10月11日召开股东大会讨论议案。

　　简评募资海外建厂加快国际化进度本次H股发行规模预计不超过4.4亿股，参考港股信义玻璃（13.5倍）、日本旭硝子（23.9倍）等公司的估值，预计本次募集资金40-45亿元。

　　募集资金主要用于俄罗斯、欧美地区生产、研发基地的建设，并可能使俄罗斯二期项目提前完成。公司2012年海外收入占比已超过30%，但在海外市场中的占有率比较低，约为5%左右，其中OEM市场占有率只有3%左右。同时，通过给国内合资汽车厂配套和直接出口，公司已经在俄罗斯、欧美积累了丰富的客户资源，未来海外可拓展的空间巨大。

　　福耀现有生产工艺、技术已和国外主要公司相当，同时由于其业务专注、管理严谨、资产利用效率高等因素使其产品相对于竞争对手有巨大的成本优势。另，福耀所采取的弹性生产线模式更符合世界汽车玻璃生产个性化、小批量的趋势。综合优势已使福耀处于海外扩张的拐点。

　　港股发行提升公司国际软实力本次港股发行不仅是公司拥有了另一个融资平台，同时可通过和国际投资者建立更紧密的合作关系，来提高公司的现代化治理水平；并通过国际资本市场，提高公司国际知名度、扩大公司品牌海外影响力，提升公司国际竞争软实力。

　　投资建议本次发行体现了公司进取海外市场的长远规划与志向，与我们上篇公司深度报告《福耀玻璃：世界之窗》主题相吻合。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.91/1.08/1.24元，对应目前股价PE分别为8.6/7.2/6.3倍，与海外公司相比估值明显偏低。给予“买入”评级，强烈推荐。

　　（研究员：陈政）