导读：基于对公司电梯整机和维保业务的再判断，上调2013-2015年EPS至0.94、1.43、1.80元，目标价上调至23元，较目前股价有37.6%涨幅空间。

　　投资要点：

　　[Table_Summary]结论：基于对电梯行业两大政策和维保市场的理解，较此前报告，进一步上调公司电梯整机和维保增速判断，2013-2015年EPS由此前0.85、1.31、1.59元分别上调至0.94、1.43、1.80元，目标价由17元上调至23元，相当于2013-2014年PE分别为24、16倍。

　　与前不同，我们判断未来3年公司电梯整机增速将超越行业：此前我们判断公司作为行业龙头，电梯整机增速与行业持平，即未来3年每年保守增长13-15%，现在我们判断公司2013-2015年整机增速分别在40%、25%、20%以上，超越行业。因为受益今年出台的试验塔和维保规范两大政策，行业进入门槛提高，年销量千台以下的小企业将被淘汰出局，行业集中度加速提升，预计未来3年有品牌和网络的外资和内资电梯都受益，共同吞噬小企业的份额。公司作为行业龙头，按照协会统计的行业销量口径，2012年公司市占率10%多，预计未来3年市占率有1-3个点的提升空间。

　　与前相比，上调了公司电梯维保业务增速：此前判断公司维保增速超过20%，此后在电梯行业第2篇深度报告《两大政策加速电梯集中度提升》中，经过具体测算预计维保行业2013-2015年CAGR24.9%，而公司营销网点最多、保有量占比高，最受益维保市场规范，预计公司维保增速将达到30%以上。目前公司整机与维保收入比大约4:1，综合上述分析，预计公司电梯整体2013-2015年增速分别在38%、26%、22%以上。

　　风险因素：房地产新开工大幅下降。

　　催化剂：业绩不断超出市场预期，上证报报道的上海国企改革内容对公司激励机制可能的改善。

　　（吕娟 黄琨 吴凯 ）