业绩简评2013年1-9月，本集团实现营业收入546.59亿元人民币，同比下降10%；实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元（业绩预告5亿至7.7亿），同比增长132.44%；基本EPS为0.16元。

　　经营分析业绩基本符合预期，公司收入仍未出现明显改善：公司Q3单季度收入增速同比环比均有所提升，但增速仍为负，同比下降5.58%。收入增速仍处在谷底主因，一方面，各家运营商因备战LTE投资而调整了部分项目投资计划，延缓了资本开支的整体进度，另一方面公司在海外的扩张进程从过去追求数量到强调质量的销售策略转变，无论系统设备和智能手机的出货量仍处于谷底；毛利率逐季回升，费用率下降明显：1-9月公司业务综合毛利率为28.71%较去年同期上升4.59%，而中期毛利率较去年同期上升上升0.87%。从三项费用占收入比看，销售费用率较去年同期下降0.18%，研发及管理费用率整体下降8.09%，财务费用同比上升1.83%。研发及管理费用率的大幅下降主要是因为公司加强费用管控及研发效率提升所致。整体来看，三项费用率得到了有效控制。

　　营业外收入大幅增长对冲了资产减值的损失：公司前三季度资产减值损失占营收比为3.24%，同比去年同期增加2.64%，主要是因为本期计提的应收账款坏账准备增加所致。同时，由于公司三季度软件产品增值税退税收入增加，公司营业外收入同比去年三季度上升62.69%。

　　汇总各运营商LTE招标结果，中兴通讯成为我国LTE网络最大受益方，综合市场份额超过华为，2013年公司LTE合计订单约80亿元。考虑招标进程整体低于预期，我们预计，LTE部分订单将延迟至2014年上半年，将导致公司2013年主营净利润低于前期预期，但有利于2014年保持高速增长。

　　2013-2015年，我们预计中兴实现收入分别为848亿元(增速0.7%)、976亿元(15.1%)和1080亿元(10.6%)，EPS分别为0.510元、1.018元（99.67%）和1.379元（35.47%）。给予公司股价未来12个月目标价25.44为元（相当于25XPE/2014年），维持买入评级。（陈运红）