资本运作成就“最大校企”

　　李友在接受媒体采访时用了一个比喻：资本的膨胀原理就像是找“摇钱树”的过程，市场人士找到树后，不断地加肥、加水就行了，余下的事就是找专业人士来修剪这棵树。然后，等待收获。

　　方正集团起家于1986年，并在1989年订货金额突破1亿元，不过，随着市场的饱和，1998年，方正账面上首次出现大面积的亏损。此后，方正集团遭遇的危机接踵而至。

　　2003年魏新提出新方正发展纲领报告，提出做专业化基础上的有限多元化，专业的事由专业的人来做等核心内容。

　　2002年8月，方正集团出资2.3亿收购浙江证券；2003年5月，出资2亿元收购苏州钢铁集团；2003年7月，3亿入主西南合成制药；同年10月，4亿元整体收购武汉正信投资等。一系列并购使得方正集团的总资产由100亿迅速膨胀到213亿，也为方正集团打下基本框架。

　　这些并购被李友团队称之为“捡垃圾”和“拾漏”，即指用低廉的成本收购本身陷入债务危机或者经营困境的公司。

　　在低成本收购“烂摊子”后，方正集团的管理层团队进行了一系列的重组和改革，将其打造成如今“方正系”的重要组成部分。

　　2003年方正集团托管严重亏损的西南合成后，对其进行了债务重组并进行增资扩股，2003年的年报显示，公司已经扭亏，并实现利润505万元。在经过包括增发等一系列的运作以及与北大医学部等合作后，2013年5月，西南合成将股票简称更改为“北大医药”，成为“方正系”6家上市公司之一。

　　近年来，方正集团延续边收购边整合的路径。直到被举报前，方正证券与民族证券还完成了130亿元规模的并购，方正证券的总市值超千亿元。

　　据《新世纪》周刊此前报道，方正近年来快速的资产升值，主要是源于重建产业架构、低成本并购中所伴随的资源增值，即牌照、土地、包括“小非”在内的股权投资等。在李友看来，方正的净资产中，45%来自利润贡献，20%左右来自并购的贡献，20%多来自资产增值。

　　李友并不排斥资本运作，他在接受媒体采访曾表示，如果单纯地依靠盈利来发展，不使用资本的杠杆，相信企业是不会长久的，方正就是产业和资本两条腿走路。

　　魏新在2012年表示，方正集团转型做投资控股型集团的架构已经基本完成，公司自己还要成长和完善。方正集团2003年初的评估净资产为1.5亿元，总资产100亿元；而截至2013年，方正集团总收入680亿元、总资产960亿元，净资产339亿元。

　　根据方正集团的说法，方正已成为中国最大校企。在其规模成为最大校企的过程中，魏新、李友及其管理团队功不可没。

　　尽管规模在不断膨胀，但“方正系”上市公司也遭到净利润不高，盈利能力不强的质疑。

　　政泉控股在方正证券“举牌维权”时曾提到，方正证券的主营业务收入是4亿元，净利润只有7000多万元；而民族证券主营业务收入是2亿元，净利润也是7000多万元。

　　“我们也做券商，我们了解这个行业，从数据上来看，方正证券的财务指标是让人质疑的。”政泉控股相关负责人说。

　　“郑航系”构成关系网

　　在方正集团账面资产不断膨胀的同时，李友的“朋友圈”逐渐扩大；同时，与李友及其管理团队相关的“外围公司”不断浮出水面。

　　2014年11月，政泉控股连发5份公告举报方正集团李友等高官涉嫌内幕交易，通过北大医药以代持的方式内幕交易获利4亿元。

　　直至政泉控股举报后，李友等人“协助调查”，李友的同学亲属“关系网”和“外围公司”逐渐浮出水面。

　　“协助调查”的方正集团董事、总裁余丽为李友“郑航系”的同学；集团高级副总裁方中华和谢克海亦为李友的同学，方中华曾是李友在校时上下铺的兄弟。

　　除此之外，方正集团副总裁、北大医药法人代表李国军为李友胞弟，方正集团另一位副总裁郭旭光为李友的侄女婿。根据政泉控股的举报，除李友外，李国军和郭旭光亦参与了北大医药代持事件。

　　在“方正系”的形成和发展过程中，李友及其团队的“外围公司”始终与“方正系”有交集。

　　政泉控股在代持事件的举报中提及李友及其高管团队的“外围公司”有四家，分别是深圳康隆、成都华鼎文化、河南和信以及河南元和园林。其中，在北大医药代持事件中，深圳康隆向政泉控股转账了1.1亿元的股权收购款；成都华鼎文化向政泉控股转账1.05亿元，用于偿还中信证券的融资欠款；在后续的减持北大医药的股票中，一部分获利资金流向了河南和信和河南元和园林。

　　记者查阅工商资料显示，深圳康隆科技发展有限公司法定代表人为王超杰，股东由11名自然人组成。根据公开资料，王超杰为李友妻子王超园的弟弟，这11名自然人股东中，基本也与方正集团高管有关。

　　而成都华鼎文化的工商资料显示，自然人股东分别是方中华、冯七坪、李平华和余丽。其中，冯七坪也是李友“郑航系”同学，曾任方正集团高级副总裁兼监事。

　　深圳康隆和成都华鼎文化在李友进驻方正集团前后曾出现在与方正相关联的交易中。据《北京大学：深化改革 迎接挑战》的文章记录，2003年方正集团启动改制，改制的方向是管理层持股，并向另外两家战略投资者溢价转让35%的股权。根据方案，向深圳康隆转让17%的权益，向成都华鼎文化转让18%的权益，向招润投资转让30%的权益，其余35%由北大资产公司持有。

　　招润投资是由管理层组成的内部战略投资者，自然人股东为魏新、李友、张兆东、方中华和冯七坪。方正集团向招润投资转让30%的权益作价4480万元，向两家外部战略投资者转让35%的权益，作价3.15亿元。

　　不过，由于深圳康隆与成都华鼎文化涉及李友等人实际投资和控制的公司，此项方案引发争议，为平息争议，两公司后退出，将所持股权无偿转让给北大资产公司。目前工商资料显示的方正集团股权结构为北大资产公司占70%，管理层的招润投资占30%。但据报道，此前，魏亚峰在举报中曾提到，深圳康隆和成都华鼎文化所持的股份实际上只是托管于北大资产公司。