映象财经

　　12月22日，期指和现货沪深300指数的走势出现较大分化。其中，期指大幅下跌，但沪深300指数以红盘报收，此前一直处于历史高位的基差也快速回归。

　　接受中国证券报记者采访的分析人士认为，期指昨日走弱主要有三大原因：首先，本轮新股申购带来资金面紧缩；其次，市场有消息称注册制或在明年下半年推出，这将直接拉低小盘股估值，令股市题材股价值回归；最后，证监会近期通报市场操纵的查处情况，市场情绪回归平稳，从而导致前期积累的较大回调需求开始释放。展望后市，期指虽然下滑，但持仓数据显示空头打压意愿并不强烈，偏多氛围仍未打破，后市有望逐步回暖。

　　期指大跌百点

　　基差回归无套利区域

　　昨日，期指四大合约皆大幅下跌。新晋主力合约IF1501低开低走，早盘收盘前出现跳水，午盘小幅反弹后再度大幅下挫，最终报收3399.4点，下跌106.6点或3.04%。此外，IF1502、IF1503和IF1506合约分别下跌2.19%、3.46%、3.47%。期指昨日总成交量达到181.1万手，较上一交易日增26311手。

　　“期指走弱，或与前期券商等强势板块面临的回调压力加大、部分资金存在获利回吐需求、短期回购利率走高、减配中小市值股票增配蓝筹板块行为增多等因素有关。”国泰君安期货研究员胡江来表示。

　　不过，与期指形成对比的是，昨日现货沪深300指数的表现却相对抗跌。截至收盘，沪深300指数报收3394.48点，微涨11.31点或0.33%。在现货表现强于期货的情况下，基差明显缩小，昨日IF1501升水幅度缩小至4.92点，远月合约IF1506的升水幅度也缩小至92.32点。在上周四和上周五，除交割合约外，其余3个合约的基差大部分时间均处于100点之上，定价偏差较大，反映了市场较为亢奋的情绪。

　　“期现走势分化，主要在于套利资金的影响。前期期现价差过大，超过100点的时间非常多，存在非常可观的无风险正向期现套利机会。由于近期行情展开震荡，一些参与单边资金的资金开始转而进行期现套利，导致了期现价差收敛、期指下挫。目前期现价差已经收敛至个位数，套利机会消失。”格林大华期货股指分析师石敏说。

　　胡江来指出，期指到期基差必然可以通过交割机制实现收敛，加之临近到期之前市场受到强烈交割机制预期的影响，基差将出现平水甚至贴水，期指上市以来这一特征持续存在。因此，期现套利的介入力度进一步加大，由此定价偏差迅速缩窄。在IF1412合约交割前两个交易日内，套利者及单边多头交易者目睹了IF1412合约基差从前期50点升水滑落至-10点下方，进而套利者入场的意愿得到强化，单边多头参与者也会选择在相对较低基差位置入场。市场观点趋向一致后，期现基差迅速收窄也就在预期之中。

　　分析人士还表示，从期现收敛的角度来看，定价偏差的消失，可通过期指涨幅落后于现货、期指跌幅高于现货、期指跌现货涨等形式表现。定价偏差的消失，与行情的走向关联性不大，而取决于市场单边多头参与者是否注意到付出了较高的基差成本、介入纠偏的期现套利规模等因素。毕竟，期指上涨、现货上涨，如果期指上涨幅度小于现货上涨偏差，也可纠正定价偏差。

　　不过，安信期货研究员刘鹏提醒投资者，近几日的基差表现表明，在单边快速上行或下挫的行情中，根据对基差大小进行期现套利或者跨期套利的方法有失灵的风险，市场情绪的过度乐观或悲观可以使得基差维持高位甚至继续扩大，因此在单边市中运用基差进行套利需谨慎。

　　空头撤退 后市望逐步回暖

　　持仓方面，昨日期指四合约总持仓量小幅下降1420手至229957手。其中，IF1501合约的持仓量减少5430手，IF1502合约的持仓量则增加3974手。具体席位方面，中金所公布的数据显示，IF1501合约中，多头前20席位共减仓2079手，空头前20席位减仓幅度明显更大，达到5704手。不过重点席位中出现了一定分歧。“空军司令”中信期货席位大幅减持空单3274手，在各大席位中排名居首。相比之下，海通期货席位则明显减持多单，减持幅度为2171手。

　　总体来看，虽然期指大幅下跌，但多头前20主力的表现明显强于空头前20主力，可见空头的打压并不坚决，多头亦未明显出逃。大户席位的变动差异，反映了市场仍存在较为严重的分歧。

　　分析人士还指出，鉴于上周四和周五，前20名会员净空持仓有较大增幅，因此不排除套利者在上周四、周五构建期现头寸后，本周一由于基差大幅回复后，套利者选择出清，日内华泰柏瑞沪深300ETF折价0.58%反衬出套利头寸的出场迹象相对明显。

　　展望后市，刘鹏表示，经过前期的大幅上涨，短线抛压盘聚集，加之新股申购导致资金流出明显，股指短期仍然面临调整。本周后半周随着新股申购资金的逐步解冻，股指或将在资金重新流入的推动下逐步回暖。

　　不过，中州期货研究提醒，昨日股市盘面分化格局演绎至极致，银行、钢铁、煤炭等权重板块表现强势力挺大盘，但中小板、创业板全线暴跌，两市多达290只个股跌停，即便是前期领涨的券商板块近期也是连续调整，整个市场看起来完全不像指数走得那么乐观，应警惕短期头部的可能。