类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：冯超 日期：2015-04-03

　　事件：公司公告控股子公司氢阳能源在取得常温常压液态储氢材料中试基本成功之后，计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目，项目建成后，可形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备，每年可实现销售收入2.2亿，净利润2605.05万元，计划总建设工期为2年。

　　点评：储氢材料产业化打破成长天花板。此前由于欠缺大规模经济安全运输的解决方案，制约了氢气大规模应用，在很大程度上推迟了氢能经济的到来。2013年我国氢气的需求量达到1824万吨，预计到2016年，我国氢气需求量将达2802万吨。我们认为，储氢材料产业化的顺利推进，氢气需求量大概率超预期。

　　产业化成功后，将是万亿市场空间。公司产品目标市场设定为：充分利用废氢为市场提供氢产品；为现有的氢气行业提供储氢和运输服务；为手机基站氢燃料电池供氢；为新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢。据日经BP清洁技术研究所在2013年发布的《世界氢基础设施项目总览》，2050年全球氢基础设施的市场规模将达到约160万亿日元，约合8.32万亿人民币。

　　公司高起点布局储氢材料，项目进展或超预期。2014年7月公司联合国家“千人计划”学者程寒松教授成立氢阳能源，力争5年内实现常温常压下液态储氢技术的配套装备。程寒松教授自1992年开始研究储氢材料，该技术处于世界领先水平，我们预计储氢材料项目进展或超预期。

　　盈利预测：由于目前处于产业化初期，我们暂不调整盈利预测，预计2015年~2017年收入分别为31.30亿、42.69亿和56.22亿，同比增速56.27%、36.39%和31.70%；EPS2.08元、2.73元和3.46元，但适当上调目标价到104元，对应2015年P/E50倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，产品毛利率大幅下滑；LNG失去经济性。

　　豪迈科技：投资逻辑再梳理上调目标价到70元

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：王海山 日期：2015-04-07

　　2014年四季度以来我们持续强烈推荐豪迈科技，豪迈科技是我们最为重点推荐的成长白马，近期公司股价快速上涨，核心投资逻辑重新梳理如下：

　　公司核心竞争力超强，高盈利快增长

　　公司超强的核心竞争力，近30%的销售净利率是明证，在轮胎模具领域公司售价比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行业第二名高10%，同时过去两年复合增速50%，远高于行业其他公司。

　　高端机械加工领域成长空间巨大

　　我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商，公司的优势在于高端精密机械加工能力，公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务，豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力，豪迈能做的不仅仅轮胎模具，公司也有充足的能力向其他领域拓展。

　　豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%，公司战略目标未来三年做到全球30%份额(全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入，14亿的净利润，300亿市值)，轮胎模具领域成长空间依然广阔。

　　此外，轮胎模具其实仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分，高端机械加工不受细分行业空间限制，成长空间无限，目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力，并且客户主要为海外跨国装备巨头。高端机械加工典型例子：公司为GE等国际巨头提供的燃气轮机零部件加工业务毛利率高达45%，销售净利率也超过30%。

　　维持买入，上调目标价到70元

　　公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。对于一家核心竞争力超强、成长确定的公司，我们认为28倍市盈率依然较低，我们看好公司市值向300亿挺进。预计公司2015-2017年EPS分别为1.72/2.32/3.04元，三年复合增长率34%，维持买入，上调目标价到70元，对应2015年40倍PE.

　　风险提示：国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。