康芝药业：运筹帷幄，深度布局儿童大健康产业“强烈推荐”

　　研究机构：广证恒生 日期：2015-05-14

　　投资观点：

　　近日我们研读了公司近期披露的调研记录，并调研了公司经营情况以及战略发展规划，观点如下：l完整布局儿童药六大系列产品群，重拳为儿童量身定制新剂型公司全方位布局了儿童药六大系列，打造了退热系列-瑞芝清，感冒系列-金立爽、止咳系列-康志松、腹泻系列-度来林等品牌。国内儿童药紧缺，我国3500多种化学药品制剂中，供应儿童专用的药品不足60种，90%的药品无适用于儿童剂型。因此，儿童用药几乎都是按照“酌情酌量使用”“根据医生指导使用”，约50%以成人剂量减半给儿童服用。目前儿童不合理用药高达12%~32%，对儿童健康造成严重威胁，儿童药物不良反应率是成人的2倍，不良反应发生率约12.9%，新生儿更高达24.4%。因此，公司重拳研发儿童服用更方便、依从性更好的新剂型、新剂量(儿童需要根据体重给药)，为公司的儿童品种提升竞争力，如开发申请了布洛芬颗粒(0.1g)、对乙酰氨基酚口服混悬液、氢溴酸右美沙芬膜剂等。

　　不局限于儿童药，专注儿童大健康，想象空间巨大公司披露在形成完整的儿童药产品群之后，将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式，向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张，从而实现儿童大健康产业的构想。儿童药以外的儿童大健康领域空间极大，婴儿出生到成人十几年过程中有其独特的健康需求，所有成人版的医疗器械与保健品，若经过改造专为儿童量身定制，极有想象力。公司14年2月份取得儿童退热贴的医疗器械注册证，事实上已经走了第一步。

　　2015Q1业绩虽波动，但有望完成全年计划公司一季度业绩亏损379万，业绩波动较大，主要受整个行业一季度不景气和行业政策多变的影响，以及市场竞争激烈等因素，二季度公司加强了应对措施，业绩预计有望改善。15年原计划实现超8000万净利润，超30%的增速依然有望顺利完成。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为0.29、0.38、0.45元，对应87、66、56倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期，考虑到公司外延扩张想象空间巨大，儿童大健康战略布局周全清晰，给予“强烈推荐”评级，上调半年目标价至60元。

　　风险提示：药品事故、药品营销招投标风险，外延并购不达预期风险。

　　长城汽车：全面变革助力由量到质的蜕变 “强烈推荐”

　　研究机构：平安证券日期：2015-05-14

　　事项：

　　近日，我们调研了长城汽车，就公司新产品的生产情况、营销策略以及红蓝标战略进行了沟通。

　　平安观点：

　　长城汽车2015年汽车销量预计将突破100万辆，总体觃模在汽车行业已举足轻重。

　　我们认为公司正经历由量到质的蜕变，通过升级产品结构、革新销售体系、创新营销策略等一系列有效举措，有望大幅提升品牌力，比肩合资品牌。

　　徐水工厂产能快速提升，估计H8和H6Coupe短期内放量。H8、H9和H6Coupe三款新车都在徐水工厂生产，估计此前产能准备不足，导致4月仹H8和H9产销水平偏低，分别在300台和1000台左右，H6Coupe未能投产。目前，公司正着力提升徐水工厂产能，三款新车有望在短期内放量。与对标车型相比，H8空间高出一个级别且各类配置更为丰富，预计三个月内销量有望爬坡至5000辆左右。另外，哈弗H7和H7L将会在年底上市，填补15-20万元价格区间的车型空当，进一步完善产品阵容。

　　创新性盘活销售网络资源，红蓝标战略有望大幅提升公司销量。公司于上海车展期间収布红蓝标战略，将改造升级现有400家长城品牌4S门店，以销售哈弗品牌蓝标车型。哈弗品牌4S店数量将增至900家。红标和蓝标车型将在造型、内饰、颜色等特征上做较大改动，以面向完全不同的消费群体(红标定位主流家用人群，蓝标定位年轻消费群体)，最大程度地挖掘潜在消费需求。但事者大量共享零部件，增加的边际成本极低。

　　注重体验式营销，立足高端产品，打造高端品牌。随着我国汽车普及率的快速提升，消费者对汽车的认知更加成熟、对汽车的评价也更有主见，实际的消费体验将成为影响消费者做出购买决定的关键因素。公司首先立足于打造高性价比的产品逐步向高端车型进化，通过体验式营销实现口碑和品牌力的提升。尽管这对于短期的销量刺激作用不大，但对于长期品牌形象的提升至关重要。

　　盈利预测与投资建议。我们坚定看好SUV升级趋势，推出高端SUV产品的车企会获得更高更持续的成长性，长城汽车是其中最好标的。哈弗H8已于上海车展期间上市，我们预计它将快速上量，随着哈弗H8的上市公司前期较高的管理费用率将有较大幅度下降。我们维持对长城汽车的业绩预测为2015年、2016年每股收益依次为4.83元、6.50元，维持“强烈推荐”，12个月内目标价78元。

　　风险提示：1)皮卡、轿车产品销量低迷；2)哈弗H8销售情况不达预期。