盛屯矿业：携手珠宝龙头，发展产业链金融

　　事件： 2015 年6月17日， 盛屯矿业集团股份有限公司与香港周大发珠宝首饰有限公司签署战略合作框架协议的公告。

　　大规模资金支持周大发千家门店计划。 盛屯矿业集团股份有限公司与香港周大发珠宝首饰有限公司，签订《关于公司与香港周大发珠宝首饰有限公司签署战略合作框架协议》。 盛屯矿业与香港周大发签订合作协议，为其提供黄金租赁， POS机服务等全方位金融服务，计划提供不低于二十亿资金支持周大发千家门店计划，开展全面战略合作关系。

　　合作对象业务发展迅猛。 香港周大发珠宝首饰有限公司是一家集原材料采购、产品设计研发、生产以及销售为一体的大型国际珠宝集团。 2000 年， 周大发进军中国国内市场，迅速在广东、福建、湖北、山西、河北等十余省市开设了百余家直营门店。周大发计划未来五年继续扩大直营门店数量至 1000 家， 在全国各地拥有广泛的客户。

　　优势互补，推动 O2O 金融平台发展。 公司与周大发在黄金珠宝零售业务上的联合， 发挥公司在金属产业链金融以及第三方支付平台上的优势， 通过支持业内有影响具备实力的黄金珠宝商业务发展， 优势互补， 扩大在黄金珠宝零售领域上业务规模，建立并完善金属产业链客户数据库， 推动公司金属 O2O 金融服务平台的建立和完善。

　　已具备产业链金融优势条件。 盛屯电子商务已建立金属 O2O 金融服务平台，利用现有的线下贸易、仓储、物流体系，结合供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁等金融服务业务。具备开展金属产业链 O2O 服务最为优越的条件。 此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用，促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务， 让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环，提升行业效率。

　　盈利预测及估值。 未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量； 2014 年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.22、 0.36和 0.40 元/股，估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于 1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破)； 2)激进的矿山并购战略； 3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。

　　估值方面，当前行业中可比公司市盈率大多超过 90 倍，公司外延式扩张路径明显，同时 2014 年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念，公司估值水平有望上移，给予 2015 年 109 倍 PE 估值，目标价 24 元，买入评级。

　　风险提示。 1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期； 2)矿产业转型不如预期顺利； 3)第三方支付行业的政策和审批风险。(来源：海通证券)