映象财经

　　对于每个家庭而言，如何让手里的钱生钱，如何优化家庭资产配置，如何在保障住房、养老、子女教育、家庭消费的同时实现财富积累，始终是最重要的课题之一。与短期个人投资不同，以家庭为单位源起的投资或理财，其本质是稳中求胜。因此，风险评估、避免踩雷、长期规划成为每个投资家庭必须学习的功课。

　　然而，投资环境瞬息万变，传统的家庭理财手段已落后于极速发展的市场，或已不能满足中高净值家庭的投资需求。而许多家庭在资产配置上过于集中化，对风险把控缺乏理性判断，对纷杂的投资品类市场缺乏因人制宜的筛选，成为不少家庭投资者的痛点所在。

　　合理、科学、理性的家庭财富管理，是家庭幸福的重要保障。尤其对中高净值家庭而言，财富管理升级时不我待。如何通过正确方式优化家庭资产配置?家庭财富管理又有哪些雷区和窍门?东北证券首席经济学家付鹏、中信银行总行投研专家赵骞给出了自己的答案，为我们揭秘中高净值家庭财富管理的秘密武器。

　　通胀不必恐慌，消极因子正在消退

　　4月以来，以美国通货膨胀为主的全球通胀备受关注，不少专家甚至断言“新一轮的全球大通胀正在路上”。疫情后的经济复苏连带的是通货膨胀的恢复：2020年的新型冠状肺炎疫情使市场的生产端、供应链出现了一定紧张，商品供给落后于需求的恢复。这种情况带来最直接的表现，就是消费者、投资者感知上的通货膨胀。也就是说，从统计学公布的通胀指标看，当下通胀高位明显企稳。

　　这种情况难免给投资家庭，尤其是中高净值家庭带来一定恐慌心理。许多人已经开始担心这一拨通胀是否会蔓延至家庭投资和生活，个人又能否在其中守住钱袋。事实上，统计学层面的通胀与金融层面的理解并不全然相似。在东北证券首席经济学家付鹏眼中，若以长远的角度看，全球的通胀预期正在逐步回升。

　　付鹏：老百姓理解，永远都是通胀的。这种通胀主要是形容货币“毛”了，钞票“毛”了，资产价格的上涨，这里更多指资产价格的上涨。在金融市场和统计的层面，我们统计的通胀不含金融资产。扣除房子是我们金融的通胀数据，加上房子是老百姓感知的通胀。我们要做一个澄清，我们究竟在讨论哪一个。如果你一直讨论感知上的通胀，简单讲房子一直涨，自然价格一直涨，老百姓嘴上的通胀一直在。涨得快了，通胀变得更加严峻一些。从经营层面来看，扣除资产价格的通胀本质上是需求现象，需求好了，通胀，需求差了，通缩，或者通胀减弱。它本质上是一个需求现象，不简单等于价格的上涨。

　　无论从美联储还是中国国务院金融稳定发展委员会，都在今年一季度对商品定性，定了供给端出现问题，供应链出现问题，这就是疫情造成的错配。在这个定性下，通胀被描述成短期行为，因为它不是由需求引导的。到了5月份，这个因素已经在消退。到了6月份，最新的表述叫作“短期影响通胀的因子正在逐渐消退，供应链正在逐步恢复”。大家预期远端的通胀压力不是特别大。

　　张媛：非常清楚。从普通人身边感受到的通胀，购买力下降，以及从专业的认定通胀的定义做了一个厘清。整体来看，当下通胀的情况相对处于比较良性的情况，不用恐慌，不用着急。

　　经济转型有机遇，新兴领域凸显红利

　　从2008年开始，国家的产业升级、新旧动能转换不断加速，使得金融市场的宏观要素和微观结构都发生了不小变化。如今，站在“十四五”规划的开局之年，经济转型和结构调整已经和每个家庭的投资收益息息相关。当中国经济增长模式从投资拉动向科技创新型的高端制造升级，经济总量增长速度逐渐放缓，但经济增长质量逐步提高，也给家庭投资带来了新领域中的新机遇。

　　哪些板块将成为潜力与实力兼具的投资领域?下一步的风口又在哪里?中信银行总行投研专家赵骞认为：未来的机会仍在科技创新的大方向上。

　　赵骞：现在中国的经济进入到一个非常关键的拐点期。2008年以后，中国经济结构上已经开始发生一些变化，以前我们更多依靠投资拉动，投资包括房地产、基建、制造业，附加值比较低。但是到了2008年、2009年以后，中国经济结构的转型开始加速，明确提出我们要做产业升级，开始向科技创新等领域迈进。到了2014年、2015年以后，虽然GDP增量的增速不断下移，但我们看到经济结构里的变化已经逐渐显现出来。

　　未来，中国大的机会可能还是来自于这些领域的突破。最近两年多，2019年、2020年甚至到今年，资本市场表现出一些特征，我们看到跟科技创新相关的行业、板块都出现了比较明显的投资机会。像金融、地产这些传统行业，它的估值还是很便宜的，或者说股价上涨得非常温和。但像新能源、生物医药、5G、TMT这些领域，市场给了很多估值，也就是说市场给了很高预期。我们认为，未来投资的机会或者投资的主线还会是在科技创新这个大方向上。

　　付鹏：要踩下一步大的风口是什么?刚才宏观上已经分析过了，现在的经济增速放缓了，在太高的增量里面找东西，是个非常大的问题——增量是很小众的领域，这个领域已经非常清晰了，就是未来的这些赛道。这些赛道专业性很高，不是一般人可以参与的，对于大部分老百姓来说，参与到这些赛道的唯一方式就是通过资本市场。资本市场通过直接融资的渠道发挥金融功能，同时让我们家庭进行参与。我开玩笑说中国这一部分家庭资产配置倾向于所谓的股权市场，也就是一二级市场，对于大部分人就是二级市场，这一部分长久的红利提供出现了。

　　银行传统理财式微，“固收+”备受关注

　　如果说全球通胀和经济转型是宏观层面的变化，那么银行传统理财收益率的不断下降，则是实打实与家庭投资相关的“切身之变”。过去，投资非标资产是银行固定收益类理财产品增厚收益的主要手段，然而近些年，随着非标资产规模下降，无风险利率持续走低，固收类理财产品的收益一降再降。

　　现实证明，对于专业性不强、对产品依赖性大的投资家庭而言，传统的银行理财产品已经成为“鸡肋”。而在这样的环境下，一种新形式、新产品逐渐走向舞台——“固收+”。打个比方，“固收”和“+”就像是家庭投资中增厚收益的“双保险”，其灵活和相对稳定的特性，也是它越发热门的奥秘所在。

　　赵骞：我相信很多投资者最近两三年，印象特别深刻，银行传统理财产品的收益率一路下降。前几年还能达到5点多，然后降到4点多，然后降到4以下，越来越低。很多曾经习惯买这类产品的投资者发现，现在的投资回报率越来越难以接受，太低了。扣掉通胀以后，可能没有什么实际的投资回报。

　　我们看到最近一些投资者的投资行为发生了变化，一部分投资者愿意承担多一点点的风险，获得比原来银行理财产品略高的投资回报率。这两年，银行兴起“固收+”的产品。它的原理就是大部分资产，比如80%、90%投到债券上面，低风险、低回报，拿出其中10%投股票，因为股票的回报更高。通过这种方式，使得产品的投资回报率比原来的银行理财产品投资回报率高一点，越来越受到投资者的喜欢。

　　对于屏幕前很多投资者朋友，在你的风险承受范围内，可以考虑用这一类产品增厚收益。对于风险承受能力比较强的朋友，我建议可以抓住现在国内资本市场权益类资产长期的红利，做好配置。每个人根据自己的情况去做适当的配置，如果一点都不配权益类资产，可能财富增长的速度相对比较慢一点。

　　家庭投资如何避雷?先搞清风险评估

　　除了传统的关注领域，近些年中国家庭尤其是中高净值家庭也呈现出一些投资或消费共性。比如年轻化趋势凸显，年轻群体创富速率加快，比如对子女教育投资的比重增加等。同时，中高净值家庭的投资也有一些“顽疾”，比如资产过于集中，缺乏长期规划，对风险评估和资产配置缺少审慎。往往，一旦出现市场或政策变动，收益跌出预期，影响的可能就是整个家庭在一段时间内的现金流。

　　家庭财富管理中究竟有哪些雷点?如何避免踩雷?或许，还是得回到最本质的那个“不变之问”。

　　张媛：我们梳理了当下中国家庭财富管理的几个明显特征：房产配置过高，本金受损程度接受度相对较低，缺乏长期规划，投资品类虽然丰富，但是真正的投资人对于它的了解程度比较有限。从家庭财富管理的角度，怎样的家庭财富投资配置算是良性的、健康的?专业人士的建议应该怎样理解?

　　赵骞：我们一直倡导的是一个相对比较均衡的投资方式，年轻人刚参加工作没多久，愿意冒一点风险，使得有限的资产能在未来有快速提升。一旦涉及家庭财富管理，首先需要做好风险的规划和安排。始终要问自己一个问题，我们家庭愿意承担多大风险去获得多少收益?如果离开你能够承受的风险能力以外，所有的投资随时都可能使你在这个过程中无法承受风险和波动而被震出局了。第一，风险很重要。

　　第二，在资产配置过程中，低风险的资产和高风险的资产都可以被利用。债券的年化回报是3%至4%，股票是8%至10%，对于大多数人来说，他的需求处于这两个中间地带。这时候如果只是买债券类的资产和产品，收益率达不到。如果满仓买股票，过程中的波动又让人受不了。这个时候，我们就要利用低风险资产和高风险资产的关系，做好适当的配置，把整体的风险度调节到投资者所需要的那个区间里面，所以我们要善于利用不同资产之间的关系以及不同资产之间的特性，去做好资产的配置。

　　看波动未必准，定投基金有窍门

　　当然，在家庭资产配置或风险评估的过程中，实操阶段的选择至关重要。比如，做基金定投时，投资者常会碰到的问题是：高波动基金与低波动基金，哪个更适合定投?很多人都听过：定投要选择高波动的品种，对定投收益有利，可以获得更好的收益。但这句话未必准确，事实上，定投的本质是摊均值，短期收益跟波动有些许关系，但是长期定投看的还是基金本身的增值速度。

　　付鹏：第一，如果是结构性的行情，肯定不是所有基金产品都可以定投。理论上来讲，拉得足够长，可能回报率都会上升，但是肯定有一些会非常快。第二，定投就是摊均值的方法，现在的市场已经看得很明白了，结构性、主赛道。如果你基于这些主赛道了解的情况下，每一次估值扩张的时候，基于这个赛道的定投是有超额回报的。

　　张媛：所以就是结构性主赛道，非常明确了。有朋友说， “定投适合波动大的基金。”对吗?

　　付鹏：怎么理解这句话?定投和波动率没有直接的关系。

　　张媛：比方我看好这个基金，看好这个趋势，波动比较大的话，是一笔买入还是定投?

　　付鹏：还是取决于买的那个点。假设我买了又回撤30%，我一把买进去就错了，问题是如果你买在很左侧，你去定投，这不就是拉高成本了吗?还是要有一定专业性，波动率越大的时候，反倒不适合做定投。低波动率适合一把买入，高波动率的时候，等它跌下来以后再去定投可能更好一点。

　　张媛：低波动率的基金适合一把买入，高波动率的基金等它跌下来再定投。这是一个操作建议。

　　结语：毫无疑问家庭财富管理的重要性对个人是影响深远的：长期规划、风险判断、合理配置，根据自身家庭的情况做不同的战略分析，做相应的资源配置，这才是家庭财富增长的稳健之道。

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