□本报记者 张昊

　　2015开年以来，地产板块表现抢眼，而最近几个交易日这一板块又有所回落。一面是地产公司基本面的持续趋弱，另一面则是卖方策略的乐观唱多。在部分买方机构看来，地产股或许只能持续阶段性的行情。

　　地产板块高歌猛进

　　1月5日，2015年第一个交易日，当天的市场明星非地产股莫属。地产板块当天再现去年年末出现过的集体狂欢。截至当天收盘，房地产板块整体涨幅近5%，其中中粮地产、首开股份、顺风恒业、中房地产、保利地产、万通地产等6股涨停，北辰实业、万科A等涨逾7%。11月末至今，地产龙头万科的涨幅已经超过30%，保利地产同期的涨幅更是接近90%。

　　2014年3月以来，地产板块走出了三轮相对亮眼的行情，前两轮分别是去年3月份和7月—10月，催化因素是政策的预期改变，第三轮则是11月份至今，催化因素则是央行降息，基本面回暖。事实上，尽管地产行业的利好政策不断推出，但最大的涨幅还是出现在本轮蓝筹股启动之后，此时的“风”终于吹向了地产。

　　即使在地产板块出现调整之际，券商的研报还是对这一行业抱有信心。广发证券表示，从目前的环境看，到2015年一季度，政策环境将处于持续的友好期，未来不排除在营业税方面有利好行业的政策出台。信贷方面，降息之后公积金贷款利率的调整也陆续在各个城市展开。政策和信贷处于相对有利的环境，其背后逻辑一方面是经济存在失速风险，而房地产始终是经济的稳定器，另一方面则是目前的CPI同比继续下行，宏观层面更多担忧的是通缩而非通胀。从库存情况看，未来一个季度房价上涨风险不大，整体仍将以下跌为主。

　　买方机构保持冷静

　　尽管卖方机构对于地产板块保持信心，但是真正行使市场行为的买方机构却保持冷静，而寻找地产股的利空因素并不困难。

　　深圳一位公募基金经理列举了这样的数据，“房地产和基础设施建设投资的顶峰已经过去了，2012年之前，我国的固定资产投资增速一直保持在23%以上，而经过近三年的下台阶之后，2014年1-10月固定资产投资增速已经降至15.9%。考虑到这几年为了稳增长，中央和地方政府已经批复和开工了大量基建项目，在这样的背景下投资增速还在不断地下台阶，更加凸显固定资产投资的难以为继”。

　　另一位深圳公募基金经理表示，2014年11月、12月以来，地产销售数据有所回升，这可能是增量资金看好地产板块的理由，同时地产板块又具备低估值蓝筹的诸多特征，因此“风”吹向地产股并不难理解。

　　吊诡的是，本轮增量资金很多都是从房地产行业流入股市的，这些资金一方面不看好地产行业的前景，一方面却把地产股推向高位。

　　地产股走势分化料加剧

　　信用评级机构也开始变得警惕。佳兆业违约事件爆发后，公司信用评级已经遭遇多家机构下调。最新消息显示，穆迪已将佳兆业评级调低至Caa3，同时给予负面展望，并不排除进一步降低评级。标普则已经将其债信评级从BB-调降至“选择性违约”，并称该公司再度违约的“可能性极高”。

　　海通证券指出，离岸债市接连曝出违约，需警惕避险情绪传染至在岸市场。景气度不佳行业、周期向下行业、中小民营企业的信用风险仍然值得警惕。

　　除此之外，在业内人士看来，佳兆业违约事件引发的另一个反应将在于，内房股估值和股价分化的“马太效应”也会更加凸显。

　　不过，据记者观察，佳兆业违约事件发生以来，内房股在股价上的表现并未出现大幅的滑坡。业内人士指出，短期来看，该事件依然被更多地看作是个案，所以其“连锁反应”尚未显现。除此之外，由于今年一线城市限购政策放松的预期仍在支撑市场对内房股的前景判断，所以股价上并未出现太多波动。

　　但黄立冲认为，无论是从前景判断，还是股价表现上，内房股强者愈强、弱者更弱的“马太效应”将在2015年更加凸显。“总的来说，只要是内房股，能够上市的一般都有一定的规模，但就目前的形势来看，内房股的政策风险相对更小，大型民营房企会有好的表现，但比较弱的将会继续低迷”。在他看来，2015年是房地产行业利益重新分配的一年，内房股在股价上的分化将更加严重。