用友软件:P2P年终分化,友金所蒸蒸日上

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文

　　报告要点

　　事件描述

　　1、友金所平台上线2个月,交易额快速突破1亿,提前达成全年目标;2、美国最大P2P公司LedigClub上市首日涨幅56%,市值逼近百亿美元;3、大摩入股陆金所,初步估值100亿美元;4、时值年终,仅12月有47家P2P平台出问题,多数是提现困难以及诈骗跑路。

　　事件点评

　　P2P行业两极分化严重,具备公信力的平台将在洗牌中稳操胜券。目前,我国P2P正以240%的CAGR野蛮生长,平台数量达1540家,活跃投资者约81万,预计2014年市场规模将达到2500亿元。我们认为,高速发展和高风险客观并存,在政策监管的窗口期,我国P2P将从野蛮生长期向泡沫期转化,年终行业出现两极分化即是明证:一方面不具备担保风控能力的平台正面临淘汰,今年内问题平台共288家,而仅12月即有47家P2P平台因提现困难以及诈骗出现跑路;另一方面,具有公信力的平台亦脱颖而出,今年已有至少27家P2P网贷平台完成A轮或B轮融资,规模均从千万元人民币到上亿美元不等,特别是举世瞩目的LedigClub上市受捧、陆金所引入大摩传递出分拆上市的信号等,预示着P2P正规军强大的生命力和广阔的发展前景。

　　友金所交易额突破1亿,预计明年实现12亿,问鼎年度最具成长力金融平台。

　　我们认为,友金所具有挤进P2P行业前十的天然优势:1、用友的公信力、200万存量线下客户、快速增长的线上客户及其财务数据资源;2、力合金控在小贷、融资租赁、基金等业务的产品设计、风险管控、平台运营等方面的丰富经验;3、引入一支资深银行专家团队掌舵,全面掌握风险全流程管理、第三方资金托管、资金流向控制、本息保障计划、担保公司代偿、金融信息安全认证等专业环节;2、用友定增项目“互联网金融数据服务平台”可实时、按需输出富有价值的金融数据,为友金所提供有效的征信支撑。基于此,友金所交易量增速抢眼,问鼎“互联网金融年度最具成长力金融服务平台奖”,后续在羊群效应、征信体系完善等推动下,友金所明年达成12亿融资目标无忧。

　　企业互联网和互联网金融战略稳步推进,用友将成为下一个互联网巨人,强烈推荐。一般地,具有前瞻性的股市可以反映企业未来5年的市值,我们展望5年后的用友网络将会是一个“1000万家线上小微企业生态圈的构建者、掌握客户征信数据及风控能力、拥有100亿P2P融资规模、数百亿资产的民营银行控制人、多渠道挖掘生态圈内企业客户价值”的互联网巨人,而目前300亿市值远未反映出其千万级小微企业入口的价值。预计用友2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元,对应PE为44、36、28倍,维持强烈推荐评。