乐普医疗:经营动力足,打造四位一体大健康平台

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：屠炜颖,丁丹,胡博新 日期：2014-11-13

　　投资要点:

　　经营动力足,打造 大健康平台,维持增持评级。

　　公司近期频繁外延、不断强化员工激励,公告收购新东港新进降血脂领域,与圣诺生物合作新进糖尿病领域,并拟定增不超过15亿,经营动力足。

　　我们维持增持评级,上调2014-2016年EPS 预测0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元,上调目标价至32.5元,对应2015年PE50X。

　　市场担忧:新布局领域竞争力不足,平台搭建难度大。

　　市场普遍认为医疗服务、移动医疗等领域新进的竞争对手越来越多,而公司主打业务为心脑血管植/介入高值耗材,缺乏对新领域、新模式的探索,担心公司打造大健康平台阻力较大、难度较高、竞争力不足。

　　我们的观点:核心资源短期不可复制,为平台搭建构筑护城河。

　　我们认为慢病领域核心资源是医生,软硬件技术可以通过收购专业团队快速获得,并通过适当激励给予积极性。公司在主打产品心脏支架成功实现进口替代的过程中已积累大量优质医生资源及良好病患口碑,短期不可复制,为其抢先搭建大健康平台进一步构筑护城河,有望享有长期强势地位。

　　“四位一体”平台:内外并驱,“器械+制药+服务+移动医疗”协同发展。

　　公司拟深度整合在心脑血管多年耕耘积累的丰富资源,构建覆盖医生、医院、“防诊治”人群等利益群体的生态圈。我们认为看点有,1)器械:新品上市+新领域外延;2)制药:心脑血管+糖尿病重磅产品扩充;3)服务:第三方检测+心脑血管“防诊治”平台;4)移动医疗:家庭健康管理平台。

　　风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。