政策利好推动

　　有分析指出，研究院所改制、人力资源部分相关政策等，有望于5月份起逐步落地，而军工股补涨需求强烈，新一轮行情有望启动

　　5月7日，上证综指暴跌百点，成交量也大幅萎缩。这样的表现给还沉浸在万点预期的投资者泼了一盆冷水。

　　不过，杨菲持有的中航黑豹却表现颇为坚挺，收市时依然处于红盘状态，小幅上涨3.55%。中航黑豹在4月份累计上涨12%。4月份大盘一路高歌猛进，上证综指月度累计涨幅接近20%。按照中信证券行业类涨幅排行榜，4月份国防军工板块整体涨幅居前，涨幅为24.44%。

　　在中信29个一级行业中位居第四位，领先市场整体走势，同期沪深300指数涨幅为16.68%。

　　东海证券的统计信息显示，4月份国防军工成交金额8295.07亿元，相对于上月上升158.27%；对应2015年4月30日收盘价，国防军工板块市盈率为136.44倍，在中信29个一级行业中位居第一位，同期沪深300指数市盈率为16.57倍，从相对沪深300的溢价率上，上月末为659.75%，处于高位；区间换手率算术平均值为97.79%，在中信29个一级行业中位列第18位。

　　国防军工板块的个股涨跌幅上，新股全信股份、中国重工和中航动力分别涨77.25%、45.02%和39.62%，位列前三位；而北方导航、振芯科技和航天通讯排在最后三位。

　　军工板块4月份的上涨与政策面的推动有密切关系。

　　4月3日，国防科工局召开机关干部大会，会议上提出要继续深化论证国防科技工业全面深化改革总体方案，研究提出国防科技工业军民融合等方案的建议；要抓紧推进军民融合专项行动计划实施，尽快发布促进国防科技工业军民融合发展的政策措施，积极参与《中国制造2025》计划；要进一步扩大军贸产品和国防科技工业高端装备出口，积极开展核、航天国际合作，积极参与“一带一路”等战略实施要求。

　　东海证券国防军工行业分析师文杰认为，军工板块上涨是由多方面原因促成的。首先，中国国防的现代化需求是基础；其次，国防军工行业改革的推进预期，包括军工国企改革、军工科研院所改制和核心军工资产平台搭建；第三，是军民融合的进一步深化和推进，特别是民参军的全面铺开；第四，是大飞机项目顺利推进，以及航空发动机和燃气机重大专项的推出预期；第五，是低空逐步开放及其相关利好政策的推出等。

　　不过，从盘面来看，军工板块也并不是所有个股都表现得抗跌。前期涨幅较大的中国重工在大盘的连续回调中杀跌加大。因此，分析人士表示，需提防系统性风险。

　　从资金流向来看，最近60个交易日，A股都呈现资金流出状态，但国防军工板块的资金流出速度明显放缓。

　　“如果要重新调整军工股的布局，该如何配置？”这是杨菲现在最苦恼的问题，虽然她此前有过成功投资的经验，但在个股鸡犬升天的格局下，杨菲的投资方向开始变得不确定。

　　综合多家券商投资机构的观点，未来军工投资主题有三条比较清晰的脉络。

　　关注发动机产业链

　　航空发动机和燃气轮机是长期制约我国陆海空三军主战武器性能的短板，今年首次写入政府工作报告，或许表明“两机专项”呼之欲出

　　2015年政府工作报告提出，要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。根据过去的经验，政府工作报告提出的重点工程，后续都有相关政策落实。

　　实际上，在2014年下半年中国就通过“两机专项”（即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项），成为了国家第20个重大技术专项。

　　《2013年-2017年中国航空发动机行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预计，未来10年，我国军民用航空发动机市场规模年均超过1100亿元，其中800多亿元为民用市场、300多亿元为军用市场。按国产发动机市场占有率40%测算，未来20年国产客机整机增长带动的国产航空发动机需求额为3100亿元。

　　国海证券国防军工行业分析师王凌涛预期，发动机产业有望进行改革，与飞机制造业进行分离，独立专注发动机制造业。航空发动机重大专项有望获得国家千亿级资金扶持，也有望在发动机相关企业改革后落地。

　　上市公司层面已经开始行动。4月，中航动力公告与其他7家单位共同投资发起设立中航精密铸造科技有限公司，突破制约我国航空发动机产业发展瓶颈的精密铸造技术，至此国内发动机业务覆盖全产业链。

　　招商证券国防军工行业分析师王超预计，中航工业内部已经为航空发动机重大专项设立进行资源整合，设立专门部门迎接专项实施；未来在航空发动机生产的其他重点环节，也可能进行类似的深入专业化整合。

　　此外，据了解，中航工业下属单位中航发动机控股有限公司和中航商用航空发动机有限责任公司是航空发动机研制的主体。中航发动机控股有限公司下设六个航空发动机主机制造单位，产品有所区别。中航商发是我国大型客机发动机项目的责任主体和总承制单位。上市公司中航动力、成发科技等负责发动机整机装配及零部件生产。

　　王超认为，航空发动机的研制核心单位在上市公司体外，此部分优质资产注入空间巨大。

　　从产业链的角度来看，华泰证券国防军工行业分析师姚卫巍在研究报告中指出，航空发动机零部件重量的50%-60%都是材料构成，现代高性能航空发动机需要采用一些高强度、耐高温材料，包括钛、镍、铝、复合材料，以及镍基和钴基超耐热合金，所以制造面临的另外一个问题是制造耐超高温的合金材料。航空发动机需求的高速增长必然带来高温合金需求相应的增加，目前我国高温合金年产量约在1万吨左右，而市场需求量可达2万吨以上，产品供不应求的现象明显，需要大量依赖进口。

　　A股上市公司中与高温合金相关的个股有：钢研高纳、抚顺特钢、宝钛股份等。