股市行情的不断上涨，令分级基金扩张的态势一浪高过一浪，并有越来越汹涌的发展趋势。但是，蓬勃发展大格局之下，市场中也出现了一些存在争议的现象，如果任其泛滥，对行业将产生负面影响，笔者呼吁相关监管必须跟进。

　　分级市场中

　　主要问题及原因分析

　　（一）空仓、轻仓上市

　　涉嫌股票投资仓位不达标就准备上市的现象在分级基金中值得关注，现在已经在分级基金中发展到了登峰造极的地步，截至5月22日，在本月已经上市的5只分级基金里，截至其上市公告书发布之前，有4只基金是零仓位。唯一一只建仓的，也仅有4.77%的仓位，这样的仓位，相对于它的成立规模来看，在成立之后的5个交易日里（合同生效日没有纳入统计），在当前基础市场行情日均成交金额超1.5万亿元的情况下，持续买入的股票累计金额不足1亿元，实在发人深思。

　　为什么迟迟不买股票？对于市场普遍性的质疑声，相关基金公司似乎都选择了沉默。为什么不作解释？或许就是市场中很多人早已猜测的：规模大，带来丰厚的管理费利润、还占了许多的好处，对投资者却没有好处。

　　第一，零仓位、极低仓位上市，利于帮忙资金先撤。

　　第二，对投资者不利，因为这会让大家无法对A、B两类份额做合理的估值。

　　第三，即便如此，投资者对于新上市分级基金的市价定位，总是习惯性地参照老品种，合并之后常常会给出一定的溢价，这便一方面更让帮忙资金有了出逃的良好市场背景。

　　第四，拿着一大堆现金上市，给了市场一个充分想象的空间，并一些投资者总是在担心这些基金是否会突然地、快速地建仓，而自己或许会踏空了行情，净值未上涨也不轻易赎回，因此规模反而持续上涨。

　　空仓上市或极低仓位上市，其实有些荒唐。试想，如果一个上市公司募集了一大堆钱，未来的投资前景描述得十分诱人，而现实却是厂房未建、机器未买、工人未招，这样的企业能上市吗？别说主板、中小板、创业板、新三板，什么板都不会有机会。相关基金公司在分级基金上的这种做法值得商榷。

　　（二）日渐提速的闪电上市

　　与龟速建仓形成对比的，是全体分级基金日渐提速的的闪电上市，参看附表，4月份，相关基金从合同成立到发布上市公告书，平均只间隔9个交易日；平均只有4.67个交易日，还有两家仅有3个交易日。

　　其实，闪电上市，本无非议。但是，“空仓”或“低仓”加“闪电上市”，这样合在一起的行为，就非常值得商榷了。

　　一只分级基金，募集到了巨额资金之后，在不做投资、“白”提管理费的同时，让相关份额闪电般地迅速上市交易，它所呈现出来的、供投资者交易的A、B两类份额，不具备此类基金合同中所写明的、本该具有的鲜明特征，实际上涉嫌货不对板。

　　有的基金公司会解释说从上市公告书的公布，到实际的上市，还将会有至少3个交易日的时差，到那个时候，他们已经股票投资仓位达标了。就现在市场上早已成熟的数量化技术来看，判断一只基金的股票投资仓位，尤其是指数型基金，已经不是难事。

　　（三）核心资产配置仓位底限逐渐降低

　　另外我还发现有基金公司新的指数基金对于未来的股票投资有以下描述：“基金的投资组合比例为：投资于股票部分的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标的指数成分股及其备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80%。”

　　在指数基金里，非现金资产通常就是股票，前一个“80%”，后一个“80%”，合在一起，意味着这些基金未来对于成分股和备选成分股持有比例的最低仓位将在64%。

　　之所以会出现分级基金降低核心资产配置仓位最低仓位的情况，或许与标的指数的市场容量有关，毕竟行业经过一而再、再而三的细分之后，标的证券的数量理所当然地大量减少。毕竟指数化投资与主题投资策略不同，后者的标的容量可以外延扩大很多。更为重要的是，在当前市场上普遍性地热烈追逐行业指数分级的氛围中，这种情况或将会越来越多。