映象财经

　　联通混改方案一波三折。8月16日，上交所、中国联通香港公司官网相继发布了联通混合所有制改革的方案，包括“BAT”三巨头及京东、苏宁、中国人寿、中国中车在内的14家企业成为混改的新战略投资者。但这一方案在公布了约5个小时后，于昨晚（16日）22时左右撤下。

　　截至昨晚23时，联通没有再就混改一事发布新的公告，新京报记者致电联通有关负责人，对方表示不知道公告撤下的原因。

　　联通累计让出35.19%股份 

　　按照撤回前的混改方案，中国联通上市公司将向战略投资者非公开发行90.37亿股股份，同时由联通集团出让19亿股联通上市公司股票。此外，将向核心员工授予最高8.48亿股限制性股票，累计交易对价为779.14亿元。

　　在交易完成后，14家战略投资者中，共有10家公司将累计持有中国联通35.19%的股份。其中，中国人寿的持股比例最高，达到10.22%，腾讯、百度、京东、阿里和苏宁分别持有5.18%、3.30%、2.36%、2.04%和1.88%的股份。不过，由于联通随后撤销了公告，这一持股比例仍有变化的可能。

　　中国联通方面称，中国联通拟通过本次混改形成多元化董事会和经理层，以及权责对等、协调运转、有效制衡的混合所有制公司治理机制。让参与进来的国有资本和非国有资本有话语权，按照章程依法行使决策权。

　　公司拟在合法合规的前提下，结合战略投资者情况等，适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事，进一步优化多元董事会组成结构。

　　募集资金用于4G、5G建设 

　　根据撤回前的混改方案，此次引进的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将二者的优势相结合。通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能等领域开展深度战略合作，推动公司重点业务和产业链融合发展。

　　8月16日，中国联通的子公司联通运营公司在北京分别与腾讯、百度、阿里巴巴、京东等合作方，以书面方式签署了战略合作框架协议。

　　中国联通表示，本次募集资金净额，将由联通运营公司用于4G能力提升；5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目；及创新业务建设项目。

　　中国联通还在下午发布的公告中透露了混改方案时间表，下一步，联通A股公司与联通红筹公司协商以定向配售或参与供股等方式认购联通红筹公司股份，注入资金并完成内外部审批。联通A股公司召开股东大会，审议本次非公开发行方案，并提交相关监管机构批准。不过，随着联通撤销公告，这一时间表可能也存在新的变数。

　　看点 

　　央企混改首次触及集团核心资产 

　　按照撤下前的混改方案，在目前的9家央企混改试点单位中，中国联通是唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体的，力度之大被业界称为“罕见”。国资专家祝波善在接受新京报记者采访时表示，中国联通“混改”分量重、力度大，未来将向互联网、垂直化行业转型。

　　此前混改多以集团下级公司为主

　　祝波善认为，集团整体“混改”是中国联通本次改革最大的特点，“中国联通目前是唯一一家集团整体混改的央企，而此前混改基本停留在集团下属二、三级公司，如此前在民航领域打响混改第一枪的东航物流，就是东航下属的三级全资子公司。所以中国联通整体混改，意味着央企混改深度进一步突破。”

　　今年6月，东航率先开启了混改的脚步，东航集团不再对东航物流绝对控股权（持股比例45%），员工持股的比例上升到10%。7月26日，中国东方航空集团公司战略发展部部长揭小清表示，混改后，东航物流资产负债率从87.86%降低到75%左右。

　　按照国务院国资委的要求，2017年要力争在包括集团层面的混改上有所突破，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混改应迈出实质性的步伐。目前，相关央企试点项目已陆续落地。

　　未来可能将实现垂直化转型 

　　值得注意的是，按照撤销前的混改方案，本次中国联通“混改”引入战略投资者为目前国内互联网四大巨头公司，百度、腾讯、阿里巴巴和京东，还有滴滴、苏宁等垂直行业公司。

　　中国企业研究院首席研究员李锦在接受新京报记者采访时分析，“过去联通处于垄断行业，这次整体混改大尺度敞开大门，四家互联网巨头作为战略投资者，有利于联通在技术、产业链中转型升级。在证券市场中引入增量投资，规避了国有资产流失风险。”

　　“混改”后的中国联通将如何转型？祝波善向新京报记者解释，“从战略投资者角度来看，中国联通本次混改特点很明显，网罗目前国内四大互联网巨头，联通未来将向互联网产业转型和结合，同时在垂直领域与滴滴、苏宁等公司合作，还有中国人寿、中国中车等金融产业基金保驾护航，为未来的互联网、垂直化转型创造了很好的条件和机会。

　　互联网巨头目前已成为央企混改中争相吸引的投资者。此前，被称为“铁老大”的中国铁路总公司（简称“铁总”）也释放了推进混改的信号，铁总高层近期曾多次表示，欢迎阿里、腾讯等互联网巨头参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混改。

　　本次中国联通“混改”后，将向核心员工授予8.5亿股。中国联通整体“混改”后，员工收入和工作会有何变化？是否面临“下岗”或调整？

　　李锦认为，此次混改并不是两家公司进行合并，而是围绕产业链条，在针对新的项目上进行合作，是“增量”，所以不会“下岗”。职工人数不会减少，对原来职工的工资不会带来影响，职工本身的待遇不会有变化。但持股员工待遇将会有所增长。

　　追问 

　　联通与BAT会擦出哪些“火花” 

　　去年11月上旬，中国联通先后和百度、阿里签署战略合作协议。

　　联通与腾讯的合作主要在反电信诈骗、云计算、大数据等领域；与阿里巴巴的合作主要在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域；与百度的合作包括手机百度、百度糯米、百度地图、度秘等项目尚未“推卡”。此外，联通与腾讯、阿里巴巴均合作发行了定制电话卡。

　　资深电信分析师付亮认为，通过互联网公司流量业务渗透用户，能有效减少营销成本，形成业务绑定，增强了用户黏性。

　　在撤回前的混改方案中，联通提到，将与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度合作。

　　付亮称，BAT拥有相对成熟的市场化运营经验，与联通合作能带来更多创新。来自BAT的互联网思维也为联通在物联网、车联网、云服务等领域实现突破创造了可能。此外，在阅读、音乐、视频等业务上也能相互促进。

　　在独立互联网分析师唐欣看来，联通与BAT的合作，大的方向在于引流。数据显示，联通与腾讯合作推出的比如大小王卡，已为联通带来新增2000万用户。

　　此外有观点认为，参与联通混改，也有利于BAT业务下沉，强化产业链布局。通过深度绑定运营商，有助于互联网公司增强用户粘性，并带来持续的流量。

　　混改能否助联通赶超移动电信？ 

　　中国联通财报显示，2016年中国联通全年营收为2741.97亿元，相较上年微降1%。但6.3亿元的净利润同比大降94.1%。相比中国电信180亿元和中国移动1087亿元的净利润，中国联通6.3亿元的净利润显然与对手已经难以抗衡。

　　“电信三巨头中，联通的日子最为艰难。”资深电信分析师付亮称，联通如果不能解决自身问题，它的地位会越来越弱，与同行差距很可能会越来越大。因此，改变这一局面，混改迫在眉睫。

　　付亮认为，资金短缺是联通混改的主因。“中国联通最近几年一直在用新债换旧债，现金流相当紧张，急需一笔外部资金。因为缺钱，联通在网络建设、营销力度上相较竞争对手都较弱。”

　　联通2016全年财报显示，2016年中国联通固网宽带用户同比增长4%，达到7524万户。而同期中国电信和中国移动的固网宽带用户总数达到1.23亿户和7762万户。联通的固网宽带业务已经被中国电信和中国移动赶超。

　　在移动业务层面，由于联通布局4G较为迟缓，2016年中国联通净增4G用户6040万户，总数达到1.05亿户，而中国电信和中国移动的4G用户达到1.22亿户和5.35亿户。联通不仅用户数是三家运营商中最少，每用户平均收入（ARPU值）也是三家中最少的。

　　唐欣认为，决定联通能否翻身的最关键因素在于其内部管理体制、业务经营模式以及战略方向。提升效率、降低成本，进而提升利润增量成了中国联通当务之急。

　　多位大佬入局，话语权如何分配？ 

　　按照撤下前的混改方案，14家企业入局联通混改，共同瓜分35.2%的股份，不得不让人担心未来可能会面临话语权争夺的问题。此前，有分析指出BAT入股后在联通的运营方向上也会有一定话语权，使联通的产品形态也会更接地气。

　　从目前投资者的持股比例来看，中国人寿以10.22%的持股比例位列14家战略投资者的首位，BAT及京东、苏宁也分别拥有2%到5%不等的股份。

　　通信专家刘启诚告诉记者，“这应该经过多轮磋商，在国家相关部委和联通的协调下，才有这么一个比例。现在这些厂商加入混改更多是探路和摸索，或者是响应国家号召。比如阿里只投了40多亿，占2.04%的股份，阿里还是比较谨慎。”

　　不过刘启诚也表示，明后年当联通混改进行到中期之后，如果国家在联通混改上有更大的步伐，不排除会出现企业争夺话语权的情况。“这也是正常现象，但是一定要跟自身业务相关。国家在联通混改上有深入的考虑，如何用民间资本来搞活国有企业。因为联通是第一个试点，争夺话语权不会搞得很激烈。”

　　在刘启诚看来，混改最大的考验是，联通集团驾驭资本的能力有多强。