“飞天飞天，果然一飞冲天啊！”7月11日，在新股飞天诚信上市走出连续12个涨停之后，有投资者在股吧里惊叹。

　　作为6月末才登陆创业板的公司，因为较低的发行价位、快速翻倍的业绩以及涉及网络信息安全的高科技题材，飞天诚信上市初一路狂飙突进，连续十多个涨停板后，股价曾一度超过贵州茅台登上了A股“第一高价”的宝座，成为本轮新股中最为耀眼的明星。

　　但在疯狂过后，上周飞天股价一路震荡回落。新京报记者发现，该股上周累计换手率超过160%，前期套利资金出场的迹象明显。业内观点认为，由于新股本身的稀缺属性，加上低市盈率和低发行价的设置带来上涨预期，导致本轮新股上市火爆异常。但随着大批资金出逃，高股价背后累计的风险却不断抬高。

　　“炒新就像是一场击鼓传花的博傻游戏，谁都以为有傻子会继续接棒，但谁也不知道炸弹何时会引爆。”北京一位私募股权投资公司总裁表示。

　　一度冲高至第一高价股

　　随着6月末新股申购重新启动，包括一心堂、雪浪环境和龙大肉食在内的多只新股登陆A股后立刻遭到爆炒，这其中主营信息安全的飞天诚信脱颖而出，成为行情最为耀眼的一只。

　　6月26日，飞天诚信以发行价33.13元、市盈率16.57倍、发行数量2001万股在创业板登陆。该股开盘当天就挂在47.71元的涨停高位，之后各路资金穷追猛打，在疯狂的十二个连续涨停板之后，截至7月11日，该公司股价冲高至136.13元，动态市值超百亿，较上市初累计涨幅超过300%。

　　“连顶十来个停板，钱这么容易赚还上什么班啊！”7月12日，北京一家私募投资公司总裁陈柏（化名）在其微博中调侃。他告诉新京报记者，前几天他公司幸运地中了一签飞天的股票，谁知此后连拉十二个涨停，“比抢银行还赚。”

　　7月14日，飞天向茅台两市第一高价的宝座发起了冲刺。当日飞天140元跳空开盘，开盘不久上冲到最高价145.5元超过了茅台同时段139元价位，成功问鼎两市“第一高价股”。

　　但好景不长，在巨大的获利盘的回吐压力面前，飞天股价出现回调走势；与此同时贵州茅台则强劲上扬，飞天在“第一高价股”的宝座上“屁股还没坐热”便被反超，截至收盘飞天诚信报收136.75元、贵州茅台为149.77元，重回“第一高价股”宝座。

　　除去飞天上市后12个涨停“前所未有”之外，同期上市的雪浪环境连续11个交易日涨停、龙大肉食8个涨停、联明股份9个涨停、莎普爱思8个涨停。有统计数据显示，在7月初涨幅超过50%的12只个股中，在6月末IPO开闸后登陆的新股占据7只。

　　业绩存隐忧 公司屡发警示

　　作为一家主营信息安全的公司，飞天诚信在2012年实现净利润过亿，2013年净利翻倍至2.01亿，今年上半年估计1.2亿到1.3亿的利润，同比增长在50%-70%之间；同时，2013年“棱镜门”事件爆发后，该公司主营的身份证信息安全等产品，恰好成为市场关注的热点题材，遭遇资金热捧。

　　不过，在“靓丽”业绩的背后，一系列的风险隐忧引发了外界的质疑。

　　根据公司招股书，USB Key产品在2011年到2013年分别占公司营业收入的比例73%、82%、87%，成为公司主要的盈利来源。与此同时，对于USB Key销售客户主要是来自银行，从2011到2013年度，公司来自银行业的销售收入比例分别达到64.91%、81.39%和85.03%。

　　对此，外界普遍认为，该公司目前产品形式单一，销售客户过于集中，以及未来存在行业饱和的风险，公司业绩能否保持高速增长存在很大风险。对此公司也明确表示，如果在未来出现重大银行客户丢失，将对公司业绩带来重大不利影响，不排除出现业绩较上期下滑50%的可能。

　　除此之外，财报还显示，2013年该公司存货达2.05亿元，较上年增加1亿元接近翻番，占总资产比例提升至32.14%，远超同行；但令人玩味的是，尽管存货占比如此之高，公司财报上对存货计提的跌价准备一直为零。对此，公司只是解释称，不存在减值情形，故未对其计提减值准备。

　　多数观点认为，库存高企是否说明公司的销售不通畅，随着移动支付手段的推广，借助USB Key进行网上支付的方式有可能成为历史。

　　事实上，在飞天股价暴涨的同时，公司却连续发布业绩风险提示。新京报记者注意到，在本月2、7、10、14日，该公司已经先后四次发布有关股价异动公告，对公司未来业绩可能存在的风险做出警示。

　　大量机构资金高位出逃

　　冲高之后上周飞天诚信累计换手率超160%，资金高位出货的态势明显。业内认为，飞天股价击鼓传花，高风险堆积过后恐难逃跳水厄运。

　　实际上，上市十余年的贵州茅台业绩一直表现稳定，目前超百元的股价对应动态市盈率也不过10倍。而飞天诚信目前130元左右的股价对应的动态市盈率已接近100倍，市值催升至百亿。

　　7月14日，在终止了连续12个涨停之后，飞天股价在预料之中打开，当日报收136.13元，小幅微涨0.46%。此后连续四个交易日，飞天股价一路震荡下跌，回落至127元附近。

　　新京报记者发现，7月14日飞天诚信的换手率高达68.12%，近7成资金松动，而上周累计换手率已超160%，资金高位出逃态势明显。

　　“我们在14日当天就已经出货，该股股价涨幅太大，风险累计已经很高。”陈柏表示，实际上在第十二个涨停的交易日中，飞天股票就已出现放量，“绝大部分中签者已经获利离场，14日开板在预料之中。”

　　根据东方证券此前的研报，预计飞天诚信从2014年到2016年净利润将分别达到2.86亿、3.84亿和4.99亿元，参考可比公司2014年平均估值为33.7倍PE，其合理估值在96元左右。而目前公司股价超出券商给出的合理估值四成。

　　在陈柏看来，连续三四个涨停板之后，飞天的股价就已经脱离了基本面，成为一场击鼓传花的博傻游戏。“大家都觉得会有傻瓜继续接棒，但谁会是最后一个接棒者，炸弹在谁那引爆，谁都拿不准。”

　　财经评论员皮海洲认为，飞天诚信的股价明显缺少业绩的支撑，作为一只上市的新股，其去年的每股收益也只有2.68元。该公司能够过一把“第一高价股”的瘾，完全依赖于市场的投机炒作。

　　“如此高的股价会带给市场以巨大的泡沫，一旦泡沫破裂，将会带给投资者以巨大的投资风险。”皮海洲称，从这个角度来说，投资者最好静观其变，不要触碰飞天诚信这颗“烫山芋”。

　　新股再遭爆炒拷问发行制度

　　新股上市屡遭爆炒，此前有关新股发行制度改革成为矛头对准的焦点。

　　事实上，和年初48只新股上市的“不败神话”相比，本轮新股遭到爆炒在涨幅和激烈程度上有过之而无不及。不少观点认为，此前证监会有关新股发新制度改革仍然存在诸多问题。

　　“类似飞天诚信的现象说明新股发行改革仍存在问题。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁就对新京报记者表示，新股注册制改革的核心是监管部门只负责审查公司信息披露的真实性，至于定价则应该交给市场决定，如果发行方定高了，股价自然是高开低走。

　　他认为，此次证监会要求低市盈率发行并控制在行业估值水平，其实助推了新股上市后的炒作。

　　申银万国投资理财研究部高级研究员林瑾认为，“就像一根弹簧，你把发行价人为压低之后，当弹簧恢复一定会高过平衡点。”

　　陈柏认为，一方面新上市公司中签率和市盈率被行政手段压低，另一方面证监会还在收紧新股发行的数量，在主板盈利状况不佳的情况下，新股就成为更为稀缺资源，加上A股投机气氛浓烈，多重因素下导致新股被轮番爆炒的局面难以禁止。

　　陈柏称，对于很多公募基金和券商来说，本身可以通过一级市场获得新股认购，如此新股爆炒的局面往往让他们实现无风险套利，最后倒霉的还是跟风的中小投资者。

　　上周五，证监会新闻发言人张晓军表示，炒新、炒小、炒差并不是此次新股发行体制改革才出现的问题，新股发行改革不可能一蹴而就解决所有问题，发行改革涉及方方面面，总体看还要循序渐进。张晓军同时提醒投资者，要理性参与一级市场交易。

　　林瑾认为，未来的政策需要在遏制“三高”发行和防范新股爆炒中取得平衡。“其实我们过去的询价制度改革中，已经出现了让一级市场和二级市场并轨的局面，新股上市存在破发，市场化定价的影子已经出现。”林瑾认为，从今年来看，证监会的政策还是应该平稳过渡，但未来逐步放开新股发行，增加市场供给，同时建立有效的退市制度，让市场有进有出，最终达到动态平衡，公司发行价格由市场自身决定。