2013年，IPO重启像一朵飘忽不定的浮云游荡在A股上空，包括创投、券商在内的整个IPO产业链都经历了漫长的冰冻期。停下来是为了走得更远，解冻之后，A股终于见到注册制的曙光。

　　400天冬眠：IPO全产业链遭遇“冰河世纪”

　　PE产业在2013年遭遇的退出困境，仅仅是IPO停摆一年多来整个产业链“寒冬”的一个缩影，从拟上市公司到包括券商、会计师事务所在内的各中介机构都在这场寒冬中瑟瑟发抖。

　　从暂停前最后一起浙江世宝新股发行往后推算，截至2013年11月30日，A股历史上第八次IPO暂停足足长达400天。在这漫长的400天里，整个新股发行产业链条，从上游的PE，到发行人，到中介机构，都经历了漫长冰冻期。

　　“只能等，有时候完全看不到希望。”一位PE业人士对《经济参考报》记者回忆起过去一年来的等待时光时如是表示，他所在的PE有投资于正在排队等待IPO的企业。“目前国内PE退出这块主要还是靠IPO，并购市场很不发达。”他告诉记者，自去年年底IPO暂停以来，重启的市场传闻不断出现，然后又被事实一一否定。很多拟上市企业不要说IPO，连过发审会的时间都变得遥遥无期，在这种情况下，投资其中的创投实际上处于深度“被套”局面。

　　W IN D统计数据显示，目前共有633笔V C/PE资金投入到排队申请境内上市的企业当中。互联网零售、软件与服务行业获得的支持最多，投资的V C/PE达145笔。据清科研究中心统计，2013年1至11月，中外创投共发生216笔退出交易，同比下降10.0%。从退出方式看，2013年前11个月共发生73笔并购退出；IPO退出仅有27笔，为近5年最低。从前11个月V C支持企业上市情况来看，共有11家V C支持企业上市，全部为境外上市。而安永最近公布的一份报告则显示，目前证监会排队在审的企业中，有43%的企业有V C/PE的投资。稍早之前，普华永道发布的一份报告称，2008年至2012年的5年间，中国私募和创投企业实现IPO的占比不到9.5%，预计市场上有数千亿元存量投资尚未退出。

　　PE产业在2013年遭遇的退出困境，仅仅是IPO停摆一年多来整个产业链“寒冬”的一个缩影，从拟上市公司到包括券商、会计师事务所在内的各中介机构都在这场寒冬中瑟瑟发抖。“定期补充财务数据，剩下的就只能是等了。”一家正在排队准备在上交所上市的大型企业董秘对《经济参考报》记者表示，对于上市，企业本身有涉及后续的募集资金使用规划以及配套的项目计划，此次突如其来的IPO暂停，大大延长了企业的上市时间，也打乱了原来的资金使用规划。“上市可以等，但是有些项目是不能等的，只好从其他渠道先进行融资。”他说。

　　2013年，A股排队上市的企业遭遇了严厉程度前所未有的IPO财务专项核查。截至12月12日，在所有排队的企业中，先后共有289家宣告终止审查，退出了IPO排队行列，其中包括拟在主板和中小板上市的企业150家，拟在创业板上市的企业139家。

　　与此同时，伴随着IPO突然陷入“冰冻期”，包括券商等在内的中介机构也遭遇了突如其来的寒流。中国证券业协会公布的数据显示，114家证券公司上半年实现营业收入785.26亿元，其中证券承销与保荐业务净收入65.54亿元，同比大幅下滑26.43%。而从上市券商的三季报情况来看，19家上市券商2013年前三季度实现证券承销业务净收入32.34亿元，同比大幅下滑42.3%。突如其来的行业“寒冬”使得各家券商纷纷祭出“裁员降薪”的大招。自2012年年末以来，包括中金、中信等在内的多家券商先后传出裁员、减薪的消息，保代这一“金领”的光环也不断褪色。

　　“IPO一停下来，一些保代去做新三板的业务，钱少活多，还有一些去做并购方面的业务，总体上无事可干。”中信证券一位保代回忆起过去一年多来的职业生涯说。数据显示，他所供职的中信证券2013年前三季度证券承销业务净收入为6.58亿元，较2012年同期的13.78亿元大幅下滑了52.2%。正是由于IPO暂停导致的承销与保荐费用收入大幅下滑，作为龙头老大的中信证券2013年几乎失去盈利第一的宝座。

　　259天新政日记：肖钢掀监管风暴

　　从2013年3月17日履新证监会主席，到11月30日新股发行改革方案面世，短短259天里，肖钢在A股市场尤其是新股发行环节掀起一场前所未有的监管风暴。

　　在业内人士看来，过去一年多来IPO经历的“冰冻期”以及这条产业链上的各个参与者的遭遇，实际上是从发行人到中介机构，各自在为2009年以来的那一轮新股发行中的“野蛮生长”买单。在过去的四年中，新股发行“三高”居高不下，欺诈上市、财务造假屡屡发生，中介机构更在其中扮演了极不光彩的角色。

　　从2013年3月17日履新证监会主席一职，到2013年11月30日新一轮新股发行改革方案最终面世，在这短短的259天里，在IPO陷入冰冻期的同时，作为中国证券史上第7任证券市场掌门人，证监会主席肖钢在A股市场尤其是涉及新股发行的环节掀起了一场前所未有的监管风暴。

　　为了提高首次公开发行股票公司财务会计信息披露质量，督促中介机构勤勉尽责，证监会于2012年年底启动首发公司财务会计信息专项检查工作。在这次史无前例的大检查中，共622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，终止审查数量占此前在审IPO企业家数的30.49%。

　　在过去相当长一段时间里，“三高”(高发行价、高市盈率和高超募)始终是困扰新股发行的顽疾之一。

　　以创业板为例，数据显示，355家创业板上市公司平均发行价格为29 .69元/股，平均发行市盈率为55.85倍，计划募集资金874.95亿元，实际募集资金则为2314.55亿元，超募资金总计1439.6亿元，超募比例为165%，平均每家创业板企业超募资金达到了4.06亿元。“从创业板历史遗留的问题上来看，它既没有公平交易也没有产生更大的效益，而是充满了危险。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏说。

　　另一方面，随着以创业板为首的新股发行市场2009年以来的急速扩容，新股发行产业链条上的投行、会计师事务所和律师事务所相关业务收入也急速膨胀，催生了这些中介机构盲目扩张、只盯收益忽视风险的“野蛮生长”的模式。在万福生科案、天能科技案、新大地案中，相关中介机构平安证券、民生证券、南京证券、中磊会计师事务所、大信会计师事务所、大华会计师事务所、湖南博鳌律师事务所、北京市君泽君律师事务所、北京市大成律师事务所等因涉嫌未勤勉尽责，分别被证监会立案调查。