10月14日，平安证券接到中国证监会通知，因在万福生科上市保荐工作中未能勤勉尽责，公司被暂停保荐机构资格3个月，同时罚没7665万元收入。12月16日，光大证券收到中国证监会相关决定，因在保荐河南天丰节能板材科技股份有限公司IPO项目中未能勤勉尽责，出具的发行保荐书及相关文件存在虚假记载，证监会责令光大证券在3个月内完成整改。民生证券、南京证券也受到了相应的处罚。

　　“早些年投行的主要精力放在取得通道收益上，通过对通道资源的争夺和不断提高通道周转率和利用率，来实现价值最大化。这种扩张模式过于简单粗放，具有较典型的‘包工头’和‘生产队’特征。在此过程中，投行从管理者到从业人员都出现重数量、轻质量的导向，重视短期实现利益、长期责任意识淡薄。”一位深有体会的平安证券负责人表示。

　　178天问计民间：注册制重塑A股市场

　　在以信息披露为核心的监管理念下，如何实现“专业监管”，如何充分发挥市场监督作用，如何加大惩戒力度等，都可能成为监管机构工作重点和方向。

　　停下来是为了走得更远。

　　长达400天的IPO冰冻期，使得从监管部门到参与主体都能够静下心来，重新思考新股发行体制的改革方向。

　　2013年6月6日，证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，并公开征集意见。截至6月21日，上述公开征求意见工作已结束。然而，一直到11月30日，证监会才公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。

　　本轮新股发行制度改革，自公开征求意见到最终方案出台，整整经历了178天。

　　稍早之前，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出，建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。要求健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重，优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者合法权益等具体任务，为资本市场改革发展指明了方向。

　　正是借助《决定》东风，证券市场新股发行制度改革在经历了无数争议后终于迈向注册制的大方向。

　　东南大学经济管理学院名誉院长、经济学家华生对《经济参考报》记者表示，股权分置改革厘清了产权制度，本轮新股发行改革则确定了发审体制的市场化改革，其大方向是正确的。长城基金宏观策略研究总监向威达则对记者表示，本轮新股发行体制改革总结了过去20多年来中国股市的改革经验，在很多方面实现了重大突破，是中国股市自股权分置改革以来新的里程碑，将成为中国股市未来健康发展新基石。

　　在业内人士看来，注册制方向的确立，将重塑A股市场的整体价值体系，扭转过去劣币驱逐良币的估值体系。就在新股发行改革方案发布后的第一个交易日，创业板指重挫8.26%，创出史上最大单日跌幅纪录。英大证券研究所所长李大霄认为，IPO重启就是一根针，会戳破创业板大泡沫，蓝筹股估值会得到市场认可。

　　按照证监会口径，预计到2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。《经济参考报》记者了解到，在目前已经过会83家中，多数券商都希望能赶在第一批完成上市发行。按照业内人士的预计，760家排队企业中，将有500家左右能够审核通过。

　　与此同时，在注册制改革大背景下，新股发行的产业链，从PE到投行，也正酝酿着全新的变革。“这个方案(新股发行)对创投影响应该还是蛮深远的。”启明创投创始主管合伙人邝子平对《经济参考报》记者表示，在进入时，过去不少的投资机构更多是在一个企业的可IPO性方面考虑，而在走向注册制前提下，一个企业的合规只是上市的准入门票，证监会以后可能越来越少去关注这家企业未来的盈利能力、这个行业的可持续发展，这些方面会留给市场做判断。对于创投来说，筛选企业的时候必须找到高成长性的、有竞争壁垒的、有亮点的企业投资，这样以后退出时才有机会赚到钱。

　　北京一家券商的保代表示，新制度对中介机构的惩罚力度大大加强，对于整个保荐行业来说，风险大大提高了。他预计，未来一段时间，中介机构遭到处罚将成常态，投行的工作重心也将从“服务证监会”向服务投资者转变，对客户的遴选能力和遴选方向将直接决定保荐机构的风险和未来市场地位。

　　普华永道中国及亚太区审计部主管合伙人赵柏基对《经济参考报》记者表示，在以信息披露为核心的监管理念下，如何实现“专业监管”，如何充分发挥市场对于信息披露的监督作用，如何健全与中介机构的双向沟通机制，如何加大惩戒力度，提高上市公司的舞弊成本等，都可能成为监管机构日后的工作重点和方向。可以预见，未来各中介机构将进一步分化，专业能力强、秉承职业操守的专业机构将更具有竞争力。

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　　IPO 开 闸

　　2013年，由于层出不穷的财务造假丑闻和二级市场的长期疲弱，新股发行市场经历了长达14个月的暂停，对规模庞大的发行人、中介机构、创投企业以及二级市场的投资者产生了深远影响，IPO重启也始终是悬挂在二级市场上的一柄利剑。在经历了漫长的等待之后，IPO终于宣告开闸，更重要的是确定了注册制的改革方向。