财经频道 > 财经要闻 > 正文

徐寒飞:中国股票债券商品领跌全球,这正常吗?

2017年05月12日09:25  来源:老虎财经

5034
  
策略观点

  策略观点

  4月份之后,中国资产价格经历的大幅波动,股票、债券、商品同时出现了下跌,尽管经济基本面看起来“还好”(当然,我们在四月份就认为经济基本面的短期改善是“周期的幻觉”,提示投资者重视经济基本边际的变化),但是投资者预期似乎已经开始明显恶化了。而且,我们观察到的一个重要现象,就是本轮资产价格的下跌,中国是“领跌”全球的:

  

中国领跌全球,这正常吗?

  1)从股票、债券和商品三个大类资产角度来看,中国市场是“领跌”全球的。与美国股票市场相比较(其他发达国家股票市场与美股走势接近),4月份以来,中国股市和美国股市“冰火两重天”,一个大跌,一个大涨。而从债券来比较,中美10年债券的利差扩大了近40bp,中国长债的跌幅远大于美债。此外,从商品来看,国内的南华综合指数相比CRB指数,也是领跌的,而且跌幅更大。

  2)为何中国“领跌”全球?正常吗?我们认为,国内金融机构信用扩张的超预期减速甚至下降很可能中国“领跌”全球的主要原因。近期密集的监管政策出台以及央行仍然偏谨慎的政策基调和行为,导致机构“缩表”和“缩表”预期在明显上升,金融“去杠杆”在逐渐自我实现。从美元、油价和人民币汇率走势来看,国内的这一波资产价格下跌和“去杠杆”完全是内生性的,与海外冲击无关(历史上的冲击主要是来自美元和油价)。而且,与海外“缩表”或者“加息”所不同的是,国内的是通过约束和规范金融机构的业务(亦即改变市场运行的微观机制)等非市场化手段来进行“缩表”,相比通过市场化的“公开市场操作”或者“加息”等手段,对金融市场的冲击要剧烈得多。而且,市场业务“旧模式”在被“拆除”,“新模式”仍未产生,此时就造成了金融资产的“供需不平衡加剧”,加重了市场的进一步调整。

   

  3)会向海外市场传导么?事实上,我们认为,美国自身的经济数据在边际上正逐渐“变差”,当前的美国市场很可能也是在依靠“乐观预期”在支撑。而且,考虑到中国的经济总量、贸易总量以及金融市场总量在全球范围来说都不小,中国的“信用挤出”带来的全球新增需求的恶化风险在上升,对全球的经济基本面和金融市场来说也不是好消息。我们提醒有海外资产的投资者,需要关注和警惕中国金融市场的调整对全球金融市场的“传导”。

  值得注意的是,近期人民币汇率保持适度的稳定,至少国内的金融市场的波动还未传导到汇率市场,下跌还只能说是正常调整,下结论说“危机到来”还为时尚早。不过,市场有自我实现预期的正反馈机制,跌着跌着或许就跌出更大的风险了。

  市场走势 

  重要新闻 

  
中国领跌全球,这正常吗?

中国领跌全球,这正常吗?

中国领跌全球,这正常吗?
文章关键词:徐寒飞;中国股票;债券商品 责编:王永芳
5034

相关阅读 换一换

  • 高盛建议买中国股票

    高盛集团建议买入中国和俄罗斯股票,因为发达国家经济增长的回升和中俄的政府改革提振了“最廉价”新兴市场的前景。

  • 高盛建议买中国股票

    高盛集团建议买入中国和俄罗斯股票,因为发达国家经济增长的回升和中俄的政府改革提振了“最廉价”新兴市场的前景。

  • 新闻
  • 财经
  • 汽车
  • 体育
  • 娱乐
  • 健康
  • 科技

银行头条

浦发银行专注并购金融 助力中国制造“走出去” 浦发银行专注并购金融 助力中国制造“走出去”

保险头条

中国太保荣获上海金融创新奖多个奖项

股票资讯

财经要闻

网站简介 | 招聘信息 | 会员注册 | 广告服务 | 联系方式 | 网站地图

Copyright ? 2012 hnr.cn Corporation,All Rights Reserved

映象网络 版权所有