海宁皮城：稀缺品种+低估值高成长 演绎大行情
公司基于增加股票流动性，以及回报股东的需要，提出了拟每10 股转增10 股，同时派发现金股利2.5 元(含税)的2012 年利润分配预案。公司以租金为主要盈利模式，现金流充裕，现金分红不会造成公司的流动资金短缺。
公司是零售板块里的稀缺品种，优秀的投资标的。
①全国化扩张初期，公司自2010 年开始真正意义上的全国扩张步伐，已经开业的异地项目有江苏沐阳(2006 年)、辽宁佟二堡(2010 年)、河南新乡(2011 年)、四川成都(2012 年)、湖北武汉(2013年)等地，已经动工的项目有北京、哈尔滨，储备的项目还有西安、乌鲁木齐、呼和浩特以及山东等地，市场担心的公司外延扩张“天花板”，至少5 年内不用担心。
②业绩确定性强，以商铺租金+商铺销售为主要利润来源，业绩确定性强，且因公司市场影响力大，各市场商铺均一铺难求，宏观经济向下波动的风险也能较好的向下游租户转嫁。
③业绩高增长可持续，自2012 年起，公司明显加快了外延扩张步伐，随着2014年(哈尔滨市场、北京市场、佟二堡三期市场)、2015 年(成都二期、海宁六期等)多个新市场的开业，未来3 年公司业绩高速增长可持续。
④受电商冲击小，皮衣属于非标准化(受制于皮的不一样)、单价贵(1500 元以上)、客户体验要求高(穿了才知道)类产品，且海宁皮城能做到正品价廉、款式丰富，因此零售板块里“谈虎色变”的电商，对公司的冲击较为有限。
2013 年公司业绩将进一步提速，Q1 及全年业绩均预计增长50%+。我们维持公司2013 年EPS 为1.90 元的判断不变(12 年为1.25 元，13 年同比增长51%)，其中租赁主业贡献的EPS 为1.30 元(12 年为0.88 元，13 年同比增长48%).
低估值高成长，有望演绎大行情。目前公司股价对应2013、2014 年业绩的估值分别为18 倍、15 倍，相比2013 年51%、2014 年20%的业绩增速，估值仍偏低，随着公司内生提租+外延扩张的不断推进，公司股价有望演绎大行情。
坚定看好，持续“强烈推荐”，下跌即买入良机！海宁皮城作为模式稀缺，且低估值高成长的典型代表，是我们未来3 年最看好的投资标的。预计公司13、14 年EPS 1.90 元、2.28 元，坚定看好公司投资价值，目标价41 元，持续“强烈推荐”！风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险；经济衰退导致的租金下降。
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