一带一路规划亮相在即 丝路基金等四大资金池将启

　　记者从权威渠道获悉，一带一路(“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”)规划将掀开面纱。

　　接近高层的智囊人士昨天对本报记者透露，作为一带一路战略的总体思路，规划将侧重顶层架构，不会出现一些市场期待的过细部署。此后，有关部门和地方会根据规划的思想，进一步出台有关的配套落实措施。值得关注的是，近日，新华社报道称，中方制定的一带一路规划已基本成形，其中将江苏连云港确定为新亚欧大陆桥经济走廊节点城市。

　　多名接受本报采访的专家认为，作为中长期战略，一带一路的重心是基建互通，其次是经贸合作，进而推动沿线国家发展。这既有利于全球经济的复苏和发展，也有利于中国，同时为沿线国家的发展和赶超带来新的机遇。

　　根据多个智库的研究报告，丝路基金、亚洲基础设施投资银行(下称“亚投行”)、金砖国家开发银行和上合组织开发银行四个平台有望在2015年为相应的项目提供资金支持。

　　基建领头

　　从2013年习近平主席出访时先后提出建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”构想，到2014年底，这个合作倡议已得到沿线50多个国家的积极响应。

　　中央媒体称，2015年，将是“一带一路”建设延展铺开、做深做实的重要一年。包括著名经济学家林毅夫在内的诸多学者都认为，一带一路战略的重心是促进互联互通的基础设施建设。

　　一年多来，各个层面的资本输出和企业“走出去”战略已经启动。不仅监管层对外投资审批的流程大大简化，高层领导人更甘当“推销员”，涉及高铁、能源、基建等的国内企业更加速了海外投资的步伐。

　　从国际和国内地方热议的一带一路内容来看，基建均是主打，借助一带一路的东风完善和发展基建几乎成为最主要议题。

　　基建之外，贸易与投资、能源合作、区域一体化、人民币国际化等多个重大议题均包含在这一规划中。有接近官方的智囊人士此前对本报称，中国发展到如今的体量已经不可避免地会与世界各国有更深层次的互动。在新常态背景下，中国的发展必须融合到世界发展的轨迹中来规划。他认为，“一带一路”无论从经济、政治、国际关系等都具有重大作用，是目前最重要的规划。

　　来自多个领域的官方人士和学者均对本报表示，“丝绸之路经济带”同时具备能源和地缘安全意义；“21世纪海上丝绸之路”的建设是中国连接世界的新型贸易之路。海关总署新闻发言人郑跃声近日表示，2014年我国与一带一路国家或地区的进出口双边贸易额接近7万亿元人民币，增长7%左右，占同期我国外贸进出口总值的1/4.

　　一带一路贯穿欧亚大陆，东边连接亚太经济圈，西边进入欧洲经济圈。“中国-中亚-西亚经济走廊”“新亚欧大陆桥经济走廊”“中蒙俄经济走廊”“孟中印缅经济走廊”“中巴经济走廊”等一系列合作倡议已经落实。

　　上述智囊人士对记者称，受地理区位、资源禀赋、发展基础等因素影响，对外开放总体呈现东快西慢、海强陆弱格局。这一战略对于构建开放型经济新体制、形成全方位对外开放新格局有着重要意义。

　　商务部部长高虎城曾表示，一带一路将构筑新一轮对外开放的“一体两翼”，在提升向东开放水平的同时加快向西开放步伐，助推内陆沿边地区由对外开放的边缘迈向前沿。

　　钱从哪里来

　　自部署伊始，明确的资金支持安排使一带一路战略潜在的项目库成为香饽饽。

　　券商人士昨日对本报分析称，除中国将出资400亿美元的丝路基金是明确服务于这一战略以外，其余三个均有明显的支持基建意向，因此也会成为一带一路的重要基金池。

　　多名权威人士向本报证实，丝路基金将由央行牵头运营，而亚投行则由财政部主要负责管理。

　　13日，财政部宣布亚投行意向创始成员国增至25个。同时表示，按照目前工作计划，预计各国将在2015年6月底之前完成章程谈判和签署工作，使亚投行在2015年底前投入运作。而本报此前从官方人士处获得的消息也显示，丝路基金也将于今年内正式运转。

　　央行调查统计司司长盛松成不久前表示，亚投行和丝路基金的成立主要有四点意义：一是有利于促进中国与周边国家的互联互通；二是为一带一路沿线国家和地区提供资金支持；三是有利于拉动中国经济增长；四是有利于加快中国资本账户开放和人民币国际化进程。

　　有智囊人士昨日对本报分析称，这些机构会由国家作为出资方，但日常运营最终还是会采用商业化模式管理。他认为这些机构提供的资金所侧重的应该是建设周期长、投资回收周期长、资金投入量大的基础设施项目。

　　这名人士同时称，从目前的属性来看，四个机构各有侧重，应该提防未来运营起来以后的“抢生意”，“在扎堆为基建项目提供资金时，你说利率低，我说免费给，如果最终不能帮助沿线发展中国家真正发展起来，将会演变成骑虎难下的局面。”他建议，在注重基建的同时，也可以搞一些工业地产、园区或加工产业等收益较好的项目。

　　上述接近高层的智囊人士表示，由于整体的一带一路规划侧重顶层架构，因此各有关部门和重要地方的落实部署才将提供更具体的方案。

　　在日前部署2015年具体工作时，财政部提出要结合实施一带一路战略规划，加快推进基础设施互联互通。国税总局表示，将积极研究和认真落实服务一带一路等三大战略的税收措施。地方方面，随着地方两会的临近，与一带一路“接驳”的动作更为密集。国家发改委和外交部此前联合召开的丝绸之路建设座谈会公布的消息显示，国内承接丝绸之路经济带建设的省份主要包括西北5省区(新疆、甘肃、宁夏、青海、陕西)、西南4省区市(广西、云南、重庆、四川)以及东部5省(江苏、浙江、广东、福建、海南)等14个省区市。(第一财经日报)

　　【概念股解析】

　　中国铁建：定增百亿投资国内四大项目主业经营更稳健

　　中国铁建 601186

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-12-18

　　结论与建议：

　　公司在手订单充裕，定增所得百亿资金将大部分用于国内项目，有助增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业。当前A股和H股价对应2015年动态P/E分别为9倍和6.8倍，均维持买入评级，上调目标价。

　　公司发布定增预案：拟向不超过十名特定投资者，以7.20元/股价格，非公开发行股票不超过13.8亿股，募集资金总额不超过99.36亿元，扣除相关发行费用后，拟投入25亿元用于重庆市轨道交通环线二期工程BT项目、投18亿元用于石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目、投16亿元用于成都市地铁10号线一期工程BT项目、投12亿元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目，其余资金用于偿还银行贷款及补充流动资金。

　　根据公告，上述四个工程项目均已开工。重庆市轨道交通环线二期工程BT项目预计于2017年12月份竣工，项目合同额为92.83亿元，累计完成投资额为6.45亿元，内部收益率预计为12.31%。石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目预计于2017年9月底竣工，项目合同额为34.50亿元，累计完成投资额为8.20亿元，内部收益率预计为12.33%。成都市地铁10号线一期工程BT项目预计于2017年6月份竣工，项目合同额为30亿元，累计完成投资额为2.40亿元，内部收益率预计为14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目预计2016年中竣工，项目工程总投资31.94亿元，累计完成投资额为17.20亿元，内部收益率预计为8.28%。

　　本次发行前，铁建总公司持有中国铁建61.33%的股权，为控股股东，本次发行完成后，铁建总公司持有中国铁建55.16%的股权，仍未控股股东。

　　对公司的正面影响：当前，国家正在加快中西部铁路建设和新型城镇化建设，中西部地区的铁路建设将进一步加快，预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。公司是铁路基建领域的龙头企业，截至三季度末，公司在手合同额为1.76万亿元，是2013年营业收入的3倍，订单充足。通过本次发行，将增强资金实力同时降低资产负债率，进一步做大做强建筑工程主业，进一步巩固及提升行业领先地位。

　　综上，预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%，EPS为0.922元)和134.17亿元(YoY+18%，EPS为1.088元).

　　中国中铁：受益于基建投资加速和沪港通

　　中国中铁 601390

　　研究机构：中银国际证券 分析师：李攀，董馨谣 撰写日期：2014-12-16

　　8月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。作为基建投资加速的收益者，中国中铁也加速了各项业务布局，目前公司已经开展了三个层面的改革，并进一步细化落实，我们认为，公司在相关业务方面的调整以及项目精细化管理方面将在中期内体现一定的积极效果，公司的盈利能力将会得到进一步的提升。公司资产负债率较高，利率下行环境下有助于降低财务成本。我们认为目前公司估值仍较为便宜，未来还将受益于基建投资加速和沪港通业务。我们维持A/H 股的买入评级，目标价格分别上调至6.00元和6.80港币。

　　支撑评级的要点

　　2014年1-9月公司毛利率同比上升0.73个百分点至10.2%。营业利润率为2.4%，同比提升0.21个百分点。净利润率为1.6%，同比基本持平。

　　2014年1-9月公司期间费用率上升0.29个百分点至5.2%。其中销售费用率为0.4%，同比下降0.02个百分点；由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长20%，管理费用率上升0.25个百分点至3.9%；由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长20%，财务费用率上升0.06个百分点至1.0%。

　　2014年1-9月份公司新签合同额6,055.6亿元，同比增长13.7%。其中，基建板块4,679.1亿元(铁路工程1,578.3亿元，同比增长16.3%；公路工程702.1亿元，同比减少1.3 %；市政及其他工程2,398.6亿元，同比增长13.6 %)，同比增长11.9 %；勘察设计板块100.3亿元，同比增长8.3 %；工业板块149.7亿元，同比增长22%。

　　截至 3季度末，公司未完成合同额18,476.6亿元。其中基建板块14,831.0亿元，勘察设计板块239.9亿元，工业板块217.5亿元。

　　评级面临的主要风险

　　基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。

　　估值

　　我们对公司2014-2016年A 股每股收益预测为0.490、0.536和0.582元。A 股目标价由5.10元上调至6.00元人民币，对应11倍2015年市盈率，对A股评级为买入；我们对公司2014-2016年H股每股收益预测为0.489、0.535和0.583元，H 股目标价由5.80港币上调至6.80港币，对应10倍2015年市盈率，对H 股评级为买入。

　　中国交建：带一路龙头五商中交再造国际工程霸业

　　中国交建 601800

　　研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-09

　　全球交通基建霸主，中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业，中国领先的公路、桥梁设计及建设企业，世界最大的疏浚企业和港口机械制造商，世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业，位居2014年ENR225国际承包商第9位(中国企业第1位)，ENR150国际设计企业第11位(中国企业第1位).

　　中国基建增速向上，国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%，增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元，中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。

　　公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长，疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳，2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升，2013年收入占比达17.05%，2014h1海外新签订单占比达24.64%，加上振华重工业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比有望提升至60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。

　　国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚2014年EPS4.9%，前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后，4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct.(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。

　　风险提示：宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。

　　盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE，对应目标价9.80-11.80元，维持“推荐”评级。