博实股份：进军手术机器人，新兴产业多领域布局

　　参股思哲睿医疗——国内手术机器人领域最优秀团队

　　近期， 公司投资 1 亿设立医疗装备子公司，并以 2000 万现金认购思哲睿医疗新增注册资本 275 万元，占增资后总股本的 20%。若项目进展顺利，公司将会参与思哲睿医疗明年的后续融资(公司已与其签订优先认购权协议). 思哲睿医疗是以杜志江先生为核心的项目团队， 包括国内一流的机器人专家、临床专家和医学博士，长期从事微创外科手术机器人的研发，是国内手术机器人领域最优秀的团队之一。

　　思哲睿医疗目前具备两款有自主知识产权的产品：系列化手术器械(小型智能手术器械)已完成第二代产品的调试和功能验证，即将进入型式检验阶段， 计划于 2015 年底完成形式检验，计划半年获得临床实验许可，最快 2016 年年底前完成医疗器械注册。微创外科手术机器人(三臂手术机器人)与是美国达芬奇机器人类似的大型手术机器人，为国家 863 计划孵化项目，技术国内领先。目前已完成第二代样机的定型，处于装配和调试阶段， 计划 2015 年底开始型式检验，后进行动物实验和临床实验，我们据此推测最快 2017 年中到年底完成医疗器械注册，较系列手术器械进度晚半年到一年。

　　手术机器人操作精细、患者伤口小出血量少、用时短，同时能够减轻患者伤痛同时减轻医护人员工作强度。我国人口庞大，手术机器人需求量大，由于国内进口医疗设备审批，目前国内达芬奇手术机器人数量很少(截止 2014 年 7 月中国大陆 18 台)，无法满足需求。公司手术机器人若成功，将能覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类，推广想象空间巨大。

　　新兴产业多领域布局，有望打造另一个博实

　　公司致力于在医疗器械、新材料、环保装备领域进行战略布局。医疗器械：此次收购思哲睿医疗为医疗器械领域投资的范畴，未来还有布局。 环保装备： 公司 5 月 11 日公告 3609 万元收购工大金涛 24.06%股权，工大金涛主营污水源热泵系统，用于城镇污水、再生水及地表水等低品位热源采集的“流道式污水源热泵系统”及用于冶金、化工等中高温工业废水的“真空相变热能采集技术”已经实现产业化。2014年实现收入 4333 万元和净利润 501 万元。 新材料： 三维公司“多元材料任意分布同时打印”技术原创，处于世界前列，应用于建材行业，目前尚未实现收益。

　　我们看好公司在新兴产业的布局。公司投资项目质地优良，技术国内领先，部分项目若能够成功，有望打造另一个博实。

　　扩大服务板块，将占公司半边天

　　2014 年，公司实现产品服务收入为 1.36 亿元，占公司收入比重达到22.32%，毛利率59%，远高于公司 46%的综合毛利率。公司服务业务主要有：备品备件供应、检维修改造、保运服务、生产运行管理等综合服务。2014 年 11 月公司收购南京葛瑞，为下游客户提供膜服务，拓展服务内容。(膜服务毛利率较低，将拉低公司服务业务毛利率水平。)

　　未来公司将继续扩大产品服务的宽度和深度，服务业务收入占比有望翻番，达到 50%左右，拓展公司产品服务附加值。

　　新产品业绩贡献有限，2015 年公司业绩恢复增长

　　公司下游石化、煤化工行业固定资产投资仍处于低迷的状态，为了应对下游对公司产品需求的影响， 公司积极拓展下游领域(粮食、医药、饲料等)，研发新产品(智能货运移载设备、高温作业机器人等)。其中，智能移载设备主要用于建材、烟草、食品等行业，2015 年将会有一定的业绩贡献。 整体来看，新业务对 2015 年业绩贡献有限。从目前订单情况来看尚可，公司 2015 年业绩有望恢复增长。

　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

　　我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.51 元、 0.59 元和 0.70 元，对应目前股价动态 PE 为 170 倍、147 倍、124 倍。

　　公司背靠哈工大，目前是哈工大唯一的上市平台，可以期待哈工大优秀项目与公司进行对接；公司服务业务加大力度弥补主业下游的不景气；新兴产业布局丰富，想象空间巨大。首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。(来源：太平洋)