3、注册制并非利空

　　对于市场目前普遍担忧的注册制，我们认为需要分类来看：1)对大盘蓝筹来说相对稀缺性上升，逐渐具备战略价值，但目前短期对加杠杆行为的控制抑制了蓝筹快牛行情；2)对有业绩、代表未来的中盘蓝筹与白马成长不会构成真正的威胁；3)对壳资源小股票的确是重大利空；4)对于互联网公司也相对利好，未来亏损的互联网公司一旦从美股回归，热点会十分明确，国内相关公司不会被抽血，反而跟随成为热点的概率很大。从战略角度看，在转型期大背景下，成长股的溢价将长期存在。长远看，互联网应用是中国经济最可能实现弯道超车的领域，给予互联网企业高估值具有合理性。2015年是改革的一年，金融改革推进有望加快，监管层对于互联网的学习也让我们看到了互联网公司从美股回归的希望。往后看，大型互联网公司的上市与十三五规划、深港通等都将构成成长股表现的大型催化剂，未来创业板指数有望在震荡中不断创出新高。

　　4、风险分析：3月份后半段要以防风险为主

　　当然，2015年总体来说还是不太好做的。记得2013年底看2014年，三中全会后卖方大都看多，理由都是改革降低风险溢价；而少数卖方在市场大涨之后则是看空居多。理由很多：比如刚兑爆破、信用风险暴露，比如IPO加速供给，比如美联储加息给新兴市场带来压力。这些逻辑本身没错，然而这些假设在2014年一个也没有出现，但是到了2015年没人提了，可是这些事情似乎却要来了。比如存款保险制度和地方债务清理之后理论上就该择机爆破刚兑了，比如IPO已经开始加速供给了，又比如美联储2015年加息是板上钉钉的事情。因此，别放松警惕，2015年是英雄时代，但是明枪易躲，暗箭难防。

　　当前市场主要的下行风险在于我们对信用风险的担忧。春节后将进入传统开工旺季，但由于资金压力较大、开工意愿不足等因素，房地产投资增速短期内难以改善。基建投资这块由于43号文纳入硬约束，短期内资金来源受到限制，3、4月份将迎来城投债到期偿还的高峰期，而PPP等模式短期内还在试点阶段难以大规模铺开，基建项目开工的资金支持有一定压力。如果后续地产销售以及地方卖地收入没有跟上，出现信用风险的可能性就会比较大。不排除短期内有较为集中的信用风险事件暴露，甚至出现部分投资者担忧的“财政悬崖”，引发经济超预期下滑。如此的话，系统性风险的出现将使得市场整体大小票齐跌。随着维稳预期逐步兑现，预计3月份后半段出现这种情形的概率可能会逐渐加大，投资者需要提防。

　　当前市场的主要上行催化剂在于：短期内政府持续大规模“放水”、经济超预期反弹、增量资金再度大规模入场。目前政府对股市加杠杆态度仍较为严格，央行也表示不会“大水漫灌”，因此，短期内出现上涨催化剂的概率相对较小。

　　三、大浪淘沙，寻找真正的成长

　　在当前的存量博弈格局中如何寻找真正的成长股？当前面临的问题是整体来看不论大票小票都比较贵，因此对成长类资产也需要进一步地精挑细选。我们认为，不必纠结于是上证50还是创业板，市值大小与风格属性并非筛选择成长股的绝对标准，关键在于是否能获得超额收益，有几条思路可供选择：

　　线索一：硬业绩、软估值，传统行业拥抱互联网。从行业角度可以关注轻工：家居、包装等细分板块白马成长类公司仍有一定的吸引力，且转型触网较多，有较大想象空间；纺织服装：行业内小市值公司较多，主业不景气的公司相关主题类投资机会较多，例如供应链金融标的嘉欣丝绸；体育产业相关标的贵人鸟、探路者，以及国企改革标的际华集团、申达股份和龙头股份。

　　线索二：估值合理，业绩有望超预期的白马成长。3月份将迎来年报密集公布期，在市场整体震荡环境中估值合理且业绩有望超预期的板块与个股值得关注。从行业层面来看，可以关注医药、地产、家电、汽车、食品饮料、休闲服务、电子。

　　线索三：周期也可以有颗成长的心。对于喜欢周期品又想获取成长收益的投资者可以关注受益于供需结构改善、盈利弹性较大的细分品种，比如化工中的PTA产业链与有色中的稀土。

　　线索四：国企改革、长江经济带等政策驱动型主题。两会前后政策催化密集出台，国企改革、长江经济带甚至部分行业的十三五规划等政策驱动型主题有望再度获得市场关注。