同花顺:占据互联网金融流量入口,价值巨大

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁文韬,吴绪越

　　【事件】同花顺2014年上半年实现营业收入1.06亿元,同比增长25%;归属于母公司净利润0.13亿元,同比增长17%。其中,第二季度实现营业收入5415万元(同比增长27%,环比增长5%),实现归属于母公司净利润720万元(同比增长17%,环比增长30%)。

　　【点评】公司收入保持25%的增长,互联网企业价值在于用户带来的长期业绩:公司上半年收入1.06亿元,同比增长25%。公司基金销售等业务同比上升80%,手机端用户规模的增长带来收入增长20%。公司收入主要来自传统的金融资讯和数据服务业务,收入贡献超7成。上半年股票市场走势和成交量的回暖带来资讯业绩回升30%。整体公司上半年实现净利润0.13亿元,同比增长17%,符合预期。

　　公司是互联网金融信息服务业龙头,客户资源优质,手机端客户数行业首位:公司三大块业务(金融资讯客户端、手机客户端、行情交易系统)均位于行业前列,拥有庞大优质的客户资源。13年末,公司共拥有1.6亿注册用户;客户端同时在线最高超过230万;手机服务注册数已超3000万,位列行业首位。预计14年上半年,手机服务注册数继续迅猛。

　　在互联网金融领域,积极与东吴证券等展开合作,流量变现渠道打开:公司上半年在互联网金融领域积极探索,与东吴证券达成战略合作协议,在支付、顾问、理财、交易、资产管理和风险管理等方面展开综合金融服务的合作,为客户提供增值服务,将公司的客户资源转化为收入。并且,进一步结合双方客户、产品、项目的优势,提供更多的流量变现渠道,公司的盈利空间打开。

　　参考大智慧,市值仍有空间:与同花顺业务模式最接近的是大智慧,大智慧拟全资收购湘财证券开展互联网金融业务,该收购仍存在较大的不确定性,而大智慧市值已近120亿。同花顺已通过和东吴证券的战略合作打开流量变现渠道,未来互联网金融业务具备极大空间。公司目前市值59亿,与大智慧相比,仍有较大空间。

　　【投资建议】公司庞大的客户基础和优质客户资源在市场首屈一指。与东吴证券的互联网金融合作,通过增值服务实现流量变现,盈利空间和市值空间巨大。维持公司买入评级。公司未来的盈利情况将取决于此次合作开展的情况,预计公司2014、2015年净利润分别为0.27亿、0.77亿元,对应EPS0.10元、0.29元。基于公司巨大的发展空间,并参照大智慧等公司估值,给予公司100亿市值、37.20元目标价,对应2015年PE128倍。维持公司买入评级。

　　风险提示:同花顺与东吴合作不达预期