映象财经

　　国家统计局日前发布了5月中国采购经理指数运行情况。数据显示，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月回落0.7个百分点。其中，生产指数为51.7%，仍位于临界点之上，表明制造业生产继续保持扩张态势。此外，业内人士认为，高技术制造业延续高景气，当前内需仍较为稳健，对冲工具箱或更偏重结构性、社会政策等。

　　具体来看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数为51.7%，比上月回落0.4个百分点，仍位于临界点之上。新订单指数为49.8%，比上月下降1.6个百分点，位于临界点之下，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.4%，比上月回升0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。从业人员指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量回落。供应商配送时间指数为50.9%，比上月上升1.0个百分点，位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

　　“从行业看，高技术制造业延续高景气。高技术制造业PMI为52.1%，高于制造业总体2.7个百分点，连续3个月位于52.0%及以上景气区间。从产需情况看，高技术制造业的生产指数和新订单指数均继续保持在55.0%以上，呈较快发展态势。”恒大经济研究院院长任泽平说。

　　兴业证券股份有限公司首席经济学家王涵指出，生产、新订单均继续回落，显示需求较为低迷，企业生产仍相对谨慎。考虑到购进价格指数与PPI环比走势一致，5月PPI环比可能有回调的压力。海通证券首席经济学家、海通证券研究所副所长姜超表示，主要分项指标中，需求、生产双双放缓，价格回落，库存回补。但需求下滑主要受外需拖累，内需仍较稳健。

　　任泽平也认为，内需相对稳健，主要受地产和基建投资支撑，与建筑业商务活动指数保持高位一致。减税降费、降低企业融资成本可能对冲部分盈利压力。从政策看，积极的财政政策应继续推进落实减税降费，稳健的货币政策应疏通宽货币到宽信用的传导机制，加大金融供给侧结构性改革。

　　“政策难以大收大放，对冲工具箱或更偏重结构性、社会政策等。”王涵说，在“房住不炒”方向不改的背景下，政策恐难大规模宽松。在外需疲弱的不确定下，对冲政策在需求端的重心可能将是制造业和居民消费;而供给端可能将着力于金融改革以提升其服务实体经济的质效;同时从近期国务院常务会议来看，解决就业等社会政策可能也是工具箱中相对较为优先的选择。