映象财经

　　6月10日，小米再次宣布回购524.7万B类股。今年6月3日以来，小米已经进行了4次股票回购，耗资约4.5亿港元。真金白银的投入之下，小米的股票终于从谷底的8.91港元回升到9港元以上。

　　然而，分析人士认为,在全球手机市场出货量下滑的大环境下，小米要遏制股价的“跌跌不休”，股票回购恐怕只是权宜之计。

　　股价连续下跌，小米4.5亿港元回购

　　6月3日回购1103万股，6月4日回购1110万股，6月6日回购2186.5万股，6月10日回购524.7万股……这是今年以来小米第二轮密集回购股票，4次回购耗资约4.5亿港元。截至6月12日收盘，小米股价已经震荡回升至9.54港元，尚不清楚小米是否会进行更多回购操作。

　　值得注意的是，本次小米股票大幅下跌，并非重大利空消息导致。就在5月20日，小米发布了营收、利润双双高于市场预期的2019年一季度财报。报告期内，小米营收437.5亿元，同比增长27.2%，经调整利润21亿元，同比增长22.4%。

　　亮眼的业绩没有止住小米股价的滑坡，仅在5月份，小米股价就下跌了约25%，市值相比于最高点的5525亿港元，已蒸发了约3000亿港元。即使是与IPO当天17港元发行价比较，小米的最大跌幅也达到了47.6%。

　　小米上一次通过回购提振股价，是在今年1月份。当时小米上市后的半年禁售期已过，30亿股股票解冻，达到整体发行股的19%。相关股东抛售股票套现，给小米股价带来下跌压力。

　　业务向好，股价向下，这种矛盾的现象让小米陷入了窘境。业内有分析称，尽管小米“以股份回购表达对现时及长期业务前景充满信心”，但能否真正提振投资者的信心，还要看小米能否改善手机的微利状态，以及在AIoT业务上的布局。

　　利润微薄，手机让小米更像制造企业

　　有分析认为，6月5日，美国正式取消印度发展中国家普惠制待遇，这个决定对印度经济发展的负面影响，可能会间接波及小米。据IDC今年5月的最新数据，小米已经占据印度手机30.6%市场。

　　新京报记者就此向小米求证，但小米表示为遵守港交所规定，不会对相关说法置评。

　　客观来讲，全球智能手机市场触顶下行，确实给小米的未来增加了变数。根据市场调研机构IDC公布的报告，2018年全球智能手机出货量为14亿部，比2017年减少了4.1%。该机构6月份发布的季度追踪报告预测，2019年全球智能手机出货量还要下降1.9%。

　　从小米的营收结构来看，2019年一季度，智能手机收入占到总体的61.72%，相比于2018年同期67.5%的高位有所下降。但这与雷军口中的“互联网公司”显然相去甚远——小米的互联网收入占比仅有不到10%。

　　与此同时，小米一直追求硬件业务利润率保持在极低水准。雷军此前承诺，“小米硬件综合净利润率，永远不会超过5%”。2018年财报显示，小米硬件的综合税后净利率不到1%。营收占比如此之高的硬件无法提供多少利润，投资者对小米长期盈利能力的质疑不无道理。

　　小米低迷的市净率也许能说明更多问题。一般而言，互联网企业的估值溢价要高于制造企业，市净率也相对更高。目前，小米的市净率为2.62，明显低于港股和美股互联网公司的平均水平，更接近于普通消费品制造业。

　　高端手机与AIoT成突围方向?

　　2019年1月，小米将旗下的红米手机独立出来，成立了Redmi品牌。雷军在个人微信公众号上称，Redmi品牌会追求极致性价比，而小米品牌将重点冲刺中高端。

　　与高端化尝试相对应的，是小米研发投入的增加。根据财报，小米今年一季度的开支达到17亿元，同比增长49.5%。但从研发投入占比来看，这部分投入只占小米同期营收的3.9%，相比于苹果的5.36%、华为的14.1%(不仅包括手机)，显得有点低。这一比例上的差距经过企业规模的放大之后，更是造成数量级上的差别。这在未来可能会制约小米对高端市场的冲击能力。

　　国际市场，尤其是印度市场，是小米手机难得的增长点。2019年第一季度，小米国际市场收入同比增长34.7%，海外小米之家授权店480家，同比增长93.5%，其中印度有79家。

　　不过，到了国际市场，小米也要直面老对手们的“围追堵截”。据调研机构counterpoint发布的2018年印度手机市场数据报告，在小米领先的印度市场，三星、vivo、OPPO紧随其后。

　　AIoT(人工智能物联网)可能是小米在手机业务之外的“第二曲线”。财报显示，小米IoT(物联网)与生活消费品收入在2019年一季度达到了120亿元，同比增长56.5%。其体量和增长速度都比互联网服务部分高出不少。这正是为何小米要在2019年启动“手机+AIoT”双引擎战略。

　　6月11日，小米旗下智能家居品牌米家举行发布会，发布了小米手环4和多款智能家电产品。其中洗烘一体机Pro、烟灶套装都属于大家电品类。小米AIoT生态边界正在向家电行业的纵深推进。

　　截至2019年3月，小米IoT平台已连接设备数1.71亿部，同比增长70%，坐拥“全球最大的消费级IoT智能互联平台”。

　　尽管已经逐渐脱离9港元的历史低点，但投资者更期待其摆脱手机依赖，在高端机型、国际市场和AIoT生态上表现出更强的盈利能力，这样才能给投资者以长期持有的信心。

　　新京报记者 陆一夫