科华生物：基本面底部已现 整体趋势向上
事件描述
科华生物发布业绩快报：2012 年公司实现营业收入10.14 亿，同比增长16.00%；实现归属上市公司股东净利润2.40 亿元，同比增长5.76%，对应EPS0.49 元。
事件评论
业绩符合预期，基本面底部已现：2012 年公司实现EPS 0.49 元，符合市场预期。利润增速低于收入增速，主要是由于低毛利的仪器业务增速高于试剂业务，拖低业绩增速。我们2012 年是公司增长的低点，随着免疫试剂出口的恢复和生化、分子试剂增长提速，2013年增速有望显著提升，未来整体趋势向上。
医院终端处方结构改变带来行业性机会：目前医保总额预付已经在全国逐步开始推广，医院每年医保额度受到严格限制。如果我们把医院看成一个经营实体，处方药品的毛利率只有15%(15%的加成)，而诊断试剂的毛利率有接近70%，显然医院更有动力把业务重心放到利润率更高的诊断科室。我们认为随着药占比逐步下降，诊断业务会“乘虚而入”，抢占药品留出来的空间。未来诊断试剂行业的景气度有望逐步高升。
生化、分子势头强劲，免疫业务有望恢复性增长：公司试剂绑定仪器销售战略于2011 年底开始实施，2012 年显著带动生化试剂的销售。公司生化和分子试剂的增速显著高于行业增速，成为亮点。免疫试剂出口业务在2013 年有望恢复至正常水平，这也将带动免疫业务的恢复性增长。总体来看，试剂业务在2013 年的增速有望显著提升。
维持“推荐”评级：管理团队的年轻化有望给公司发展注入新的活力，而医保控费改变医院业务结构，将提升诊断试剂行业的景气度。积极向上的管理团队加上行业的高景气度，公司发展有望再上台阶。随着试剂捆绑仪器销售战略的推行以及出口业务的回暖，公司业绩增速有望显著提升。预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.49 元、0.63 元，维持“推荐”评级。
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