凤凰传媒(601928,股吧):跨区域并购整合优势资源

　　凤凰传媒 601928 传播与文化

　　研究机构：中金公司分析师：金宇,王禹媚 撰写日期：2012-03-09

　　公司近况

　　公司今日发布了公告,具体内容为:

　　1) 对海南凤凰实施增资以整合海南教材出版发行资源,拟通过向海南凤凰新华发行有限责任公司(以下简称"海南凤凰")增资扩股的方式进一步整合海南省教材出版资源,凤凰传媒以货币资金出资,金额为11,041.32万元,海南教材以全部经评估后的净资产出资,金额为9,647.54万元。本次增资前,海南凤凰的股权结构比例为:凤凰传媒占51%股权、海南新华占49%股权;增资扩股后,海南凤凰的股权结构比例为:凤凰传媒占51%股权、海南新华占33.36%股权、海南教材占15.64%股权。

　　2)拟使用部分暂时闲置流动资金购买低风险的银行理财产品,提高资金收益。资金使用总额度不超过20亿元(含20亿元),预期年化收益率不低于4.5%,且在此额度内,资金可以滚动使用,使用期限为3年,闲置资金只购买一年期以内(含一年)的银行理财产品。

　　评论

　　完整了海南教材出版产业链,跨区域并购意义重大。海南教材净资产为9647万元,我们预计其教材业务收入在1.1亿元左右,预计将带来1500万左右的净利润,在扣除少数股东权益后对公司整体业绩影响并不明显。通过此次整合,公司进一步完善了海南出版发行业务的上下游产业链,并有利于其凤凰版教材的跨区域发展。同时此次跨区域并购和对教材垄断资源的整合对于公司未来发展有重大的战略意义。

　　购买理财产品,利息收入有望提高。公司2010年的利息收入为3900万,现有15.6亿超募资金,同类公司中南传媒(601098,股吧)2011年上半年有5000万左右利息收入。我们预计通过提高闲置资金使用率,公司今年的利息收入将大幅增加。利息收入的增加符合市场预期。

　　估值与建议

　　我们暂维持2011-2013年每股盈利分别0.29,0.39和0.41元。

　　当前股价分别对应2011年、2012年的PE 为33X 和26X,24X。

　　处于传媒板块中低端,出版板块中高端。作为出版龙头,在国家扶持大型国有文化集团背景下,长期成长稳健,重申"推荐"评级。