喜临门：收购绿城传媒，文化+家具双轮驱动，百亿市值不是梦

　　收购绿城传媒 100%股权： 公司公告拟以 7.2 亿元收购绿城传媒 100%股权。绿城传媒主营电视剧制作、发行及衍生业务，近年制作的《眼中钉》《喋血孤岛》等电视剧收视良好。凭借清晰的市场定位，绿城传媒在电视剧市场逐渐建立起了较高的知名度和品牌形象，公司与国内主流电视台及新媒体建立了良好的合作关系，渠道资源丰富。

　　以文化促品牌，打造喜临门品牌新形象：绿城传媒承诺 2015-2017 年净利润不低于 6850 万元、 9200 万元、 12000 万元，按照公司收购价格 7.2 亿元计，对应 15 年动态 PE 约 10.5 倍，与行业平均水平基本相当。通过此次收购，喜临门未来可通过绿城传媒影视作品的文化渗透、传播功能向广大电视观众传递“喜临门”品牌；另一方面公司还可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络，以文化传播品牌，多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度。

　　积极关注公司后续布局：公司与蝶彩资管签署战略协议，在产业并购与行业整合方面进行合作。此次收购绿城传媒是公司首次尝试，后续公司在文化领域及家具主业还可能通过外延方式进一步完善业务布局。

　　文化+家具双轮驱动，百亿市值不是梦：此次收购绿城传媒，公司顺利进入前景广阔、盈利能力较强的文化传媒产业。而在传统主业床垫及家具，公司积极研发新产品、拓展新渠道，智能床垫、儿童家具等新业务将带来增量，公司家具主业有望恢复高增长。未来公司将以内生外延双轮驱动模式，积极打造文化+家具双主业，百亿市值不是梦。

　　盈利预测和投资建议： 鉴于此次收购尚未完成执行，并表时间不定， 我们暂不调整盈利预测， 预计公司传统主业 2014-2016 年收入增速 32.7%、 32.3%、 31.1%；净利润增速 12.5%、39.1%、39.7%；每股收益 0.43 元、0.60 元和 0.83 元。假设按完全合并计算，我们预计 2015 年公司净利润为 2.3 亿，给予 15 年 30XPE，对应市值 70 亿元和目标价 22 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：文化传媒领域的进入风险和经验不足。

　　(安信证券 张妮)

　　TCL集团：2014年报点评：经营效率提升，双+转型初显成效

　　投资要点：

　　上调 2015-2016年收入及利润预测，上调目标价至7.4元，建议“增持” 考虑到公司在各主要业务经营效率持续提升，以及“智能+互联网” 和“产品+服务”双加转型初显成效，我们上调2015/16年收入至 1227/1488亿元(原 1191/1446亿，+3/2.9%)，上调净利润预测至40.9/53.8亿元(原38.4/50.1亿，+6.7/7.5%) ，对应摊薄后 ESP 0.34/0.44元。我们认为TCL在新商业模式布局上具有领先优势，将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一，上调目标价至7.40 元，对应2015年22X PE估值。“增持”。

　　2014 年各业务盈利能力全面提升，符合我们预期

　　2014 年 TCL 集团收入增长 18%至 1010 亿元，归母净利润同比增长 51%至31.8 亿元，对应摊薄后 EPS0.26 元。公司多媒体业务扭亏为盈，通讯业绩大幅增长 240%，华星光电贡献 76%的利润，主要业务经营效率全面向好。

　　2015 年收入增长目标18%，用户增长目标是亮点

　　2015年，公司整体目标是集团营业收入增长 18%，其中国内 12%，海外25%。可运营用户增长目标为亮点：智能电视激活用户增长>50%(1000w) ，日活增长>100%(450w) ，移动端用户增长>200%。我们认为，随着客厅经济活力不断上升，2015年可运营用户超过目标是大概率事件。

　　“产品+服务”商业模式转型是未来的主要趋势

　　我们认为，BAT 等互联网巨头布局互联网的动力日益明朗和强化，客厅将成为未来三年的主战场。TCL布局完善，商业模式转型大有所为。

　　风险：广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展

　　(国泰君安 范杨)

　　大华农：背靠温氏集团，关注业务转型

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。行业基本面最坏时刻已经过去，公司疫苗新品种、深海养殖新业务有望带来超预期。预计2014-2016 年EPS 分别为0.21 元、0.53 元、0.65 元，同比分别增长-46%、149%、23%。依据动物疫苗行业平均估值，给予公司2015 年27 倍PE，目标价14.3 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　依托温氏集团发展，储备品种值得期待。温氏集团是国内最大的养殖集团，公司将充分受益于温氏集团高速成长。公司现有优势品种包括禽流感类疫苗、球虫病疫苗等，潜力品种包括：鸡马立克、猪传染性胃肠炎与猪流行性腹泻二联灭活疫苗、猪圆环、猪细小、支原体、鸡病毒性关节炎、鸭传染性浆膜炎、草鱼出血病活疫苗等品种。2013年兽用生物制品收入和利润占比分别为50%、59%。

　　积极培育新业务，打造“海上温氏”。公司在珠海、海南建设养殖基地，水域面积约800 亩。公司通过与中国水产研究院黄海水产研究所、中山大学等科研机构合作，开展深海鱼育种，努力克服成活率低等问题，打造“育种→养殖→加工→贸易”一体化产业体系。

　　行业进入并购时代，外延扩张步入收获期。经过多轮兼并整合，全球市场CR5 接近60%。国内行业集中度偏低，12 年全国兽用生物制品企业CR10 低于50%。公司资产负债率较低，成功收购佛山正典、江苏光大的股权后，存在继续兼并整合预期。

　　风险提示：政策风险、研发不达预期风险、质量风险等

　　(国泰君安)