光韵达(300227)：业绩稳健增长受益3D打印推进计划

　　传统业务稳增，募投项目奠定坚实发展：公司2014年SMT激光模板产能销量保持行业领先，PCB激光成型业务保持稳定增长，HDI激光钻孔领域受益于下游客户相关产能的大幅提升，同比增长63%，成长迅速。

　　各项经营计划有序开展，费用控制加强，保证了营收和利润和高毛利率。

　　但因市场规模扩大，贷款增多带来了财务费用的增加。在东莞和苏州两处的精密激光综合应用产业化的募投项目已逐渐完工，为公司在激光综合制造能力和产能居同行业第一奠定坚实基础。

　　LDS贡献营收，新拓项目初见成效：智能手机轻薄化的发展成为必然趋势，在原有的激光技术储备基础下，新拓展的LDS三维电路达到较高水平，逐步量产，目前主要供货韩国和部分国内客户。2014年LDS营收达2571万成为公司收入增速最快业务，成为公司第三大收入来源，随着产能利用率的进一步提升，毛利率依然有向上的提升空间，2015年有望实现进一步增长。

　　国家出台3D打印推进计划为成长带来保障：公司专注于工业领域3D打印应用，以上海光韵达三维科有限公司为执行主体，并上海交大晟烨联合医学工程部达成合作框架协议，切入医疗领域应用，三部委近期发布了《国家增材制造发展推进计划》(2015-2016年)，发展部署新兴产业，加强产业健康发展，拟重点发展医用材料，金属和非金属，装备关键零部件的增材制造，建设完善产业体系。国家扶持政策的明确出台，是公司在3D打印领域实现进阶发展的重要前提和保障。

　　维持公司增持评级：我们预计公司15-16年的EPS分别为0.226、0.254元，目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为92.82倍和82.49倍。

　　公司较高的市盈率源于二级市场对3D打印的高预期，我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于柔性板加工、激光钻孔和LDS天线，LDS基数较低依然有相当的成长空间，3D打印的营收贡献会逐步增多，但规模起量尚待时日，维持对公司的增持评级。国海证券

　　长城汽车(601633)：冷对春节扰动向上趋势不改

　　终端销售火爆，3月销量有望继续创新高。由于SUV车型销售火爆，公司的产能长期处于超负荷运行状态，受春节假期停产影响，批发量环比下降明显。主力SUV车型H6销售2.0万辆(同+10.9%，环-44.1%)，H2销售1.1万辆(环-30.6%)，H1销售0.5万辆(环-39.0%)，H9销售0.2万辆(环-40.7%)。考虑到上述车型终端热度不减，预计3月销量有望再创新高。

　　静待H8再度登场。根据已披露的H8整改问题，我们预估目前整改进度已接近尾声，乐观判断H8有望于3月份上市。H8是公司首款越级豪华SUV，上市后将直面合资品牌优势竞品挑战，对于公司影响重大，未来有望开启全新的市场空间。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司SUV销量超百万辆的长远目标，看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。2015年将是汽车股的分化之年，公司有望坐享新车周期红利，成为强市强股。预测公司2015、2016年EPS分别为4.60元和5.60元，对应2015年3月6日收盘价PE为10倍、9倍，维持“买入”评级，未来6个月目标价60元，对应2015年PE为13倍。海通证券

　　闽福发A(000547)：业绩符合预期，继续关注外延式增长机遇

　　业绩符合预期，高增长主要贡献来自新收购子公司欧地安。扣非后归母净利润2885万元同比扭亏(2013年同期-1170万元)，主要原因是2014年收购的子公司欧地安贡献净利润5187万元。销售费用、管理费用分别同比增加146.91%、45.91%，亦主要因新增子公司欧地安。财务费用同比下降33.00%，主要原因为公司存款利息收入增加。若暂不考虑南京长峰收购并表，预计未来3年公司现有业务将总体持续保持15-20%增速。

　　通信业务稳定增长，全面拓展各军兵种信息化市场。受益军队信息化建设，公司原有总参信息化部、装甲兵采购量保持稳定增长，总参机要局、工程兵、防化兵订货取得新突破，通信业务收入同比增长9.58%。在立足原有市场基础上，公司2014年重点挖掘总装、海军、空军、二炮、工程兵、防化兵等多军兵种的信息化新需求，积极拓展客户关系；且完成南京长峰收购后公司将获国企资质，未来望持续为公司带来各军兵种新增订单，我们预计未来3年通信业务将保持15-20%增速。

　　电磁安防业务贡献利润超业绩承诺，未来极富成长潜力。欧地安为我国电磁安防领域龙头，2014年贡献净利润5187万元，完成承诺业绩的108.06%，我们认为净利润略超承诺的主要原因是面向军工、航天高端客户的电磁环境工程业绩有较大提升。结合维基百科数据，保守估计我国陆军坦克等各类军用车保有量在12000台以上，且公司电磁攻防产品未来有望进一步向海军、空军、防化等领域拓展，电磁安防业务极富成长潜力，预计未来2-3年将持续保持20%以上增速。

　　南京长峰收购有望15年完成，将有力提升公司业绩。公司2014年9月公告拟收购南京长峰。南京长峰以“电子蓝军”为核心业务，主要客户为总装备部、空军、海军、二炮等装备采购部门、各大军工集团及军队下属科研院所，在室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统和仿真雷达系统等项目领域处于国际先进、国内领先地位。南京长峰资产优质，盈利能力强，净利率高于20%，预计2014年净利润约1亿元以上。2015年有望完成此次收购，南京长峰并入公司后将有力提升业绩，且与公司电磁安防业务形成上下游关系，利于充分发挥协同作用，将分享电子蓝军未来百亿级市场空间。

　　外延式增长预期强烈，关注科研院所改制机遇。此次南京长峰的收购完成后，公司将成为航天科工集团下属第七家上市公司。以科研院所编制为主的航天系军工集团具有巨大的潜在资产证券化空间，随军工科研院所改革不断提速，公司未来有望成为集团相关资产进一步注入平台。截止2014年底，公司账面现金及类现金资产约25亿，我们推测在军民融合深度发展大背景下，公司有望继续通过收购整合进一步做大做强军工业务。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-16年EPS分别为0.26、0.30元，再考虑若2015年完成南京长峰收购及配套融资后对公司业绩的影响，预计2015-16年EPS约为0.27、0.32元。综合考虑公司的外延式增长预期，以及航天系上市公司目前估值水平，维持公司25元目标价，对应2015年约97倍PE，维持“买入”评级。

　　(假设公司2015年使用25亿资金展开收购，若按10倍PE收购，可增厚EPS0.18元，若按5倍PE收购，可增厚EPS约0.36元，公司2015年备考EPS可能在0.45-0.63元之间，再考虑目前航天系上市公司估值水平，因此给予较高PE倍数。备注：对EPS增厚按2015年若完成收购的14亿元股本测算)。海通证券