上海机场(600009) 业绩符合预期多重利好有望叠加

　　业绩符合预期，收入利润稳步增长： 公司 2014 年实现营业收入 57.5亿元，同比增长 10.3%，归属于母公司净利润 21.0 亿元，对应基本每股收益1.09 元，同比增长 11.9%。毛利率为 43.76%，同比降低 0.19个百分点，净利率39.13%，同比上升 0.34 个百分点，公司拟每 10股派发红利 3.5 元，分红比例为 32.2%。毛利率为 43.8%，与 2013 年基本持平，净利率为 36.4%，比去年同期提升 0.5 个百分点。

　　业务量增长稳健，时刻释放同比效应料将延续：公司 2014 年共实现飞机起降 40.21 万架次，旅客吞吐量 5168.79 万人次，货邮吞吐量318.17万吨，同比分别增长 8.3%、9.5%、8.6%。民航局在 2014 年 7月 1 日同意将浦东机场高峰小时容量标准从 65 架次提升到 74架次，业务量增长效应在下半年体现， 其中四季度尤为明显， 飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长 12.7%、15.3%、8.1%，比二季度增速高出5.8、6.1、-0.4 个百分点。我们预计在 2014 年上半年低基数效应下，时刻释放的同比效应将在 2015 年上半年持续。

　　近期资本开始不大，多重利好可期：第五跑道和卫星厅建设预计将于 2017 年和 2019 年完成，近期资本开支需求不大；上海国资市场化改革逐步落地，上海机场集团有望开始规划通过一个上市平台整合集团下航空相关资产；迪士尼开园后的增量将提供额外增长潜力。

　　投资建议： 增持-A 投资评级， 6 个月目标价 25.7 元。预计公司 2015年-2017 年的收入增速分别为13.4%、13.6%、12.1%，净利润增速分别为 13.8%、16.7%、14.1%，成长稳健；维持增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为 25.7元，相当于 2015 年 20.7 倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济大幅低于预期，航空业安全事故频发。

　　(安信证券)

　　吉艾科技(300309) 行业低迷研发卓有成效

　　投资建议

　　维持吉艾科技“中性”的投资评级，下调目标价5%至21 元人民币，对应3 倍的2015 年市净率；同时下调2014/15年每股盈利预测15%和45%至0.38 和0.37 元人民币，预计2016 年每股盈利为0.42 元人民币。

　　伴随着油价下滑和石油公司投资缩减，行业整体工作量将大幅下滑，而服务和设备价格的下降也再所难免。吉艾科技在测井设备研发具有较强竞争优势，特别是LWD产品可能在2015 年实现商业化生产；但行业景气下行期，服务和产品销售也难免受到波及。

　　理由

　　2015年中国和全球油气勘探开发资本开支大幅下降。油价持续低迷，使得石油公司的现金流和盈利面临较大压力。我们预计2015年全球油气勘探开发资本开支下降15~20%至5,400~5,800亿美元，中国2015 年油气勘探开发投资同比下降14%至2,400 亿元人民币。在油价持续低迷的情况下，实际投资和工作量的降幅可能更大。

　　设备研发方面优势明显。公司在测井设备研发方面具有明显优势：推出传输率为2Mb的高速超短快速测井系统，以节约钻井成本，提高效率；研制了双备份过钻头测井仪器，提高设备的可靠性和稳定性；此外，LWD 研发也在按计划进行，计划2015年实现商业化生产。

　　稳健推进油服产业链整合。公司在油服产业链并购和整合方面比较稳健，行业历史景气高点时，并未进行大规模的并购扩张。目前公司资金仍比较充裕，我们预计管理层可能选择有利时机，以合理的价格进行油服产业链的整合，培养一体化总包服务能力。

　　盈利预测与估值

　　下调2014/15 年每股盈利预测15%和45%至0.38 和0.37元人民币，预计2016 年每股盈利为0.42 元人民币。

　　风险

　　国际油价大幅波动；上游投资持续缩减；订单延期风险；产业链整合风险；作业失误；铁矿石贸易风险等。

　　(中金公司)