富瑞特装(300228)：储氢材料产业化，将打开万亿市场空间

　　点评：储氢材料产业化打破成长天花板。此前由于欠缺大规模经济安全运输的解决方案，制约了氢气大规模应用，在很大程度上推迟了氢能经济的到来。2013年我国氢气的需求量达到1824万吨，预计到2016年，我国氢气需求量将达2802万吨。我们认为，储氢材料产业化的顺利推进，氢气需求量大概率超预期。

　　产业化成功后，将是万亿市场空间。公司产品目标市场设定为：充分利用废氢为市场提供氢产品；为现有的氢气行业提供储氢和运输服务；为手机基站氢燃料电池供氢；为新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢。据日经BP清洁技术研究所在2013年发布的《世界氢基础设施项目总览》，2050年全球氢基础设施的市场规模将达到约160万亿日元，约合8.32万亿人民币。

　　公司高起点布局储氢材料，项目进展或超预期。2014年7月公司联合国家“千人计划”学者程寒松教授成立氢阳能源，力争5年内实现常温常压下液态储氢技术的配套装备。程寒松教授自1992年开始研究储氢材料，该技术处于世界领先水平，我们预计储氢材料项目进展或超预期。

　　盈利预测：由于目前处于产业化初期，我们暂不调整盈利预测，预计2015年~2017年收入分别为31.30亿、42.69亿和56.22亿，同比增速56.27%、36.39%和31.70%；EPS2.08元、2.73元和3.46元，但适当上调目标价到104元，对应2015年P/E50倍，维持“买入”评级。齐鲁证券

　　新洋丰(000902)：磷铵产品毛利率大幅提升

　　定向增发，发力新型肥料。公司拟非公开增发新建年产120 万吨新型复合肥项目(一期80 万吨/年)及年产60 万吨硝基复合肥项目，预计项目将于2016 年上半年投产。新型肥料产能将进一步增加，产品结构进一步优化，市场覆盖面扩大，产品销量增加推动业绩增长。

　　复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司磷复肥产能在增发项目建成后，产能将提升到720 万吨，有助于进一步巩固规模优势，形成新的盈利增长点。并且公司有磷矿-磷铵-复合肥产业链，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，提高公司产品的核心竞争力。由于复合肥位于产业链的下游，具有一定消费品属性，其价格波动不如上游单质肥剧烈，相对稳定，基于对磷肥价格中期仍有上涨空间的判断，我们认为，复合肥将为公司的业绩提供基础，磷酸一铵提供弹性。

　　磷铵毛利率提升。随着磷肥产品价格上涨，公司磷铵产品的毛利率大幅提升，由上半年的9.84%的毛利率提升至全年15.85%的毛利率。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.18、1.43和1.63 元，维持“买入”评级。申万宏源