宇通客车(600066)：短期销量下滑不改中长期乐观预期

　　多因素叠加致3月销量同比大幅下滑。3月客车销量同比大幅下滑30.2%，其中大型客车同比跌幅超过50%，但绝对销量与历史同期平均水平相比差别不大。我们认为多种因素叠加导致本月销量表现不佳：1、2014年3月公司插电混客车产量806辆，带动大型公交销量同比大增2.1倍，客车销量达4,199辆，远超历史同期水平；2、2015年春节较晚，公交招标启动晚于往年，导致公交客车销量偏低。从2015年全年看，我们认为新能源客车是公司销量增长的绝对主力，柴油客车和天然气客车销量与2014年基本持平。

　　坚定収展新能源客车，未来空间更加广阔。客车是当前新能源汽车推广首选领域，国务院、収改委、交通运输部、财政部等制定的推广政策中均有所强调。2014年全国新能源客车产量2.6万辆，仅占客车行业销量的10.0%，我们估计到2020年这一比例将达到30%，新能源客车年产销觃模至少7.5万辆，年均复合增速20%。相较于传统客车，新能源客车市场集中度有望进一步提高且单车毛利约为传统客车的2~3倍，公司作为行业龙头借助客车新能源化，坚定转型升级之路，中长期収展空间十分广阔。

　　出口KD 套件，国际化步伐加速。近日，香港宇通与委内瑞拉FONTUR 公司签署2,300台套客车KD 件的销售合同，合同总金额3.61亿美元(不包含增值税)，预计2015年交付800台，2016年交付1,500台。出口KD 套件预示着公司委内瑞拉工厂即将投产，对未来海外市场的扩张具有重要意义。

　　盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计2015/2016年EPS 分别为2.39/3.09元，维持“强烈推荐”评级，目标价36元。平安证券

　　雅本化学(300261)：15年有望迎来盈利拐点 长期成长性突出

　　收入持续快速增长，规模优势积累下即将完成：过去几年来公司收入增速保持在30%左右的增长，我们认为对于新兴企业而言收入增长的意义大于盈利增长，快速、平稳的业务增长使得公司规模优势得到积累。

　　全球中间体市场空间大、向国内加速转移：目前全球医药外包业务在以每年30%的速度递增并且将继续扩大，我国医药中间体增长超过全球平均水平，未来行业增速在15%以上，而高级医药中间体则更快。农药、医药中间体全球市场空间巨大，同时由于农药跨国企业在集中度趋于提高且竞争加剧下，向中国转移中间体产能提高竞争力的速度加快，而目前阶段农药中间体转移空间远远没有被满足，未来医药中间体的转移也将加快，并且医药市场容量更是数倍于农药。

　　新项目投产和多年积累带来公司盈利拐点：公司多年来积累了大量技术、客户资源和合作经验，其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选，未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。南通、盐城基地的逐步建成投产，打破公司产能瓶颈，预计客户的新订单将大幅增加，带来公司盈利的拐点。

　　投资建议：我们预计公司14-16年EPS 分别为0.17、0.32和0.50元，公司业绩即将进入快速增长期，长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势，我们认为市值仍有较大提升空间，给予买入-A 评级，6个月目标价30元。安信证券