加加食品：涉足电子商务，拓展业务渠道

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司

　　事件：公司拟通过增资方式投资长沙云厨电子商务有限公司，投资金额共计人民币5,000万元，投资完成后公司将持有云厨电商51%股权。

　　投资要点

　　长沙云厨电子商务有限公司是一家新兴的针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品进行配送的电子商务公司，支持4线同步方式：支持PC手机WAP，APP，400电话呼叫满足各个年龄阶段使用习惯，以向用户提供最省钱、最安全、最方便的生活必需品为使命，重塑人们的消费习惯，满足广大人民日常所需，建立和谐、互动的邻里文化和商业社区。是基于家庭厨房的交易平台，能重塑人们的消费习惯，帮助社区居民更省钱，更安全，更方便的购买菜米油盐酱醋茶等生活必需品；是基于社区的社交平台，通过云厨电商APP内社玩模块帮助社区居民重建邻里文化和商业社区，以此增强用户黏性。

　　公司此次对云厨电商投资是为了以电子商务为突破口，延伸公司在电商领域的布局，拓展新的业务渠道，以更好的适应行业竞争，扩大市场占有率，并为公司提供新的盈利增长点，增强公司市场综合竞争力，实现公司持续长远发展。

　　我们持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及产能释放带来的业绩提升，外延式扩张预期的逐步兑现也将带动公司估值不断提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.38/0.5/0.6元，考虑到公司外延式扩张的预期，给予公司15年40-42倍PE，合理估值区间20-21元，维持对其“推荐”评级。

　　登海种业：坚持研发优势，稳健应对行业变化

　　类别：公司 研究机构：中原证券股份有限公司

　　报告关键要素：

　　登海种业(002041)坚持研发优势，积极转变发展方式应对行业变化，稳健探索利用资本市场促进高速、健康、持续发展的道路，完善激励机制。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

　　事件：

　　近期，我们对登海种业(002041)进行了实地调研，就行业及公司业务状况进行了交流。

　　点评：

　　未来发展战略。坚持研发优势是公司的核心，公司坚持杂交玉米种子产业化，把高产攻关作为奋斗目标，推进稳健、可持续发展的杂交玉米种子产业化战略，积极研究国内外种业形势，抓住“一号文件”扶持种业的难得发展机遇，稳妥而非冒进地，实现公司健康、持续发展。

　　探索开启利用资本资源高速、健康、持续发展的道路。公司年报中提出“运用资本运作，推进种企之间的合作重组，是未来种子企业实现战略目标、膨胀企业育繁推一体化规模的有效途径”，但是公司自认为对于资本市场认识还不深刻，属于门外汉，需要吸引人才，在汲取经验、规避风险基础上，积极探索、合作共赢，稳步开启利用资本资源促进高速、健康、持续发展的道路，推进公司种业发展更上台阶。

　　积极转变发展方式应对行业变化。公司认识到行业目前正在面临深刻变化，新业态、新型客户涌现，公司也有意愿、有动力积极参与、抓住新事物并建立新的服务体系，以不放弃行业变化带来的新机遇，但是需要充分论证、逐步完善，对于“互联网+”，需要探索一条道路，使之能够更加适合农业发展特性，目前在两个子公司试点，视效果好坏再探索是否深入推进。

　　完善激励机制。以青岛公司为平台吸引人才。员工持股计划有打算，但无具体时间表，需要一个过程。公司相继成立北京、辽宁、黑龙江、吉林、山西、莱州登海6个全资子公司，将利益放在子公司，并实现开放式思维，即子公司可以成立子公司，其目的也是希望以子公司为平台，吸引人才，激励人才，打造人才，同时开拓相应市场。

　　行业形势有望好转。2015年种子行业产能削减，行业兼并重组有望实质展开，同时政策及种业改革提高市场门槛，市场秩序转好，种业尤其是玉米种子业有望迎来底部反转，公司业绩预计亦将随之受益。

　　给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为1.37元、1.55元，按5月18日收盘价48.40元计算，对应市盈率分别为35.33倍、31.23倍，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司产品推广不如预期的风险。