国信证券

　　补涨未完

　　对于上周大盘的优异表现我们定义为补涨而非轮涨。(1)尽管上周上证综指一天突破3400点，两天站上3500点，一周站上3600点，创下了2009年以来的新高，但回顾年初以来的市场表现，仍然是前两个月下跌的价值股止跌回升过程。(2)代表成长股的创业板上周又创下历史新高。

　　大盘的补涨行情结束了吗？没有。既然是止跌回升，我们看看这个过程有没有走完。(1)之前我们计算显示，如果补涨，把前期的跌幅收回去，理论高度在3640点附近。而在3502-3617点的115点上涨中仅仅有47点属于这个性质，也就是说其他已经创新高的股票贡献了其余67点的涨幅。(2)单论下跌股的补涨还有90点左右的上涨空间，如果这些滞涨股继续上涨，其他已经创出新高的价值股继续走高的可能性仍然较大，我们对大盘指数的短期测量目标空间是3600-3800点。

　　除了补涨空间仍然存在，补涨未完的理由还包括博鳌论坛即将召开和经济尚无法证伪。(1)本周四开始博鳌论坛(26日-29日)，其中28日习近平主席出席会议并作重要讲话，该事项可作为短期股市判断的重要参考。“一带一路”这个跨国家的国家级战略将是这次会议关注的焦点，而上周基建股强势上涨率先完成下跌后的修复，说明资本市场对此预期很高。(2)经济基本面当前无法证伪，这也是对此前一系列利好政策的回应。不论是已出的、未出的，还是近期将落地的、远期才能实现的，3月下旬除了汇丰PMI可以观察，数据方面短期不必过于担忧。

　　兴业证券

　　尚未进入风险区域

　　改革激活估值弹性是本轮牛市最核心的驱动因素：(1)地方债务置换降低实体经济风险溢价提升金融股估值。(2)打造国家名片“走出去”，发挥国际竞争优势，“中字头”、央企整合。(3)以银行为代表的国企分拆业务上市，或者多元化公司剥离传统低效率业务，做大做强盈利部门均能显著激活估值弹性。(4)新电改还原售电侧的竞争，除了工商企业用电成本有望下降外，低成本竞争优势的发电企业、第一批售电牌照获得者、分布式能源、能源互联网等企业有望明显受益。此外，人民币汇率稳定性优势凸显，经济基本面环比改善也有望提升风险偏好。

　　牛市不言顶，积极利用震荡。牛市中技术压力位或者短期涨幅过大导致的震荡只会影响行情节奏，不会改变趋势。历史上终结牛市只有两种情况，一是货币环境重新变紧，二是市场整体估值偏高，当前都远未进入风险区域，因此指数涨到哪都有可能。若短期大涨后有震荡，投资者应积极把握其中的机会。

　　风格均衡，价值、成长都有机会。(1)改革和“走出去”战略进一步激活中字头、央企、大金融、军工等估值弹性；(2)商业模式清晰、具备流量优势或者牌照稀缺性的互联网公司；(3)遵循市值弹性或估值弹性找转型，尤其是与互联网融合。(4)资源股的“奇袭战”从预演进入高潮，稀土、铝、钢铁、煤炭等；(5)稳增长和调结构的“公约数”，环保、各种清洁能源、新能源汽车产业链等趋势性机会；(6)新股、次新股是“新”“炫”成长股摇篮。

　　瑞银证券

　　配置要趋于均衡

　　2015年2月底以来新一轮增量资金再度涌入股市，A股市场呈现“大小同涨”格局。我们预测的年底目标点位对应瑞银预测2015年盈利增速是7.0%，动态PE为14.0倍，动态PB为1.8倍。当前动态PE为13.2倍，距离目标点位仍有6.1%上行空间，我们预计将全部来自于估值修复。

　　估值提升是主要因素，盈利增长仍然微弱。1)增量资金持续入市，我们维持至少有1.3万亿元增量资金入市的预测不变，是当前A股自由流通市值的7.4%；2)尾部风险消化，特别是1万亿元地方债务置换计划缓解了投资者对偿债风险的担忧；3)经济托底与改革政策接连发力，就股票市场而言，政策催化剂就有深港通开闸、MSCI指数对是否纳入A股的讨论、股权市场增量改革等；4)盈利增速在二季度存在触底可能性；5)“通货紧缩”预期、美元升息与人民币贬值的讨论对市场负面影响有限。

　　当前大多数投资者仍看好成长股行情，我们也难以否认成长股的投资机会，但1-2个月维度来看，我们判断成长股行情已进入胶着状态，股价加速冲顶后风险收益比已不恰当。随着一季报披露，我们判断小盘指数或将迎来调整，个股普涨行情将告一个段落，建议投资者择机兑现部分收益。

　　我们建议投资者要均衡配置，重点推荐银行、低估值非银金融和地产行业，同时推荐三大投资主题：(1)提前布局深港通；(2)迈向“互联网+”与中国制造2025年；(3)地方国有企业改革的资产注入与整体上市。