国电清新：业绩符合预期，多领域布局和境外市场开拓带来业绩弹性

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：谷风，刘晓宁日期：2014-02-28

　　投资要点：

　　公司发布业绩快报，2013年公司实现主营收入7.6亿，同比增长98.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿，同比增长74.93%;每股收益0.34元，同比增长70%。

　　业绩符合预期。2013年公司实现主营收入7.6亿，同比增长98.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿，同比增长74.93%;每股收益0.34元，同比增长70%。基本符合申万预期（每股收益0.35元）。

　　特许经营项目和EPC项目拓展保障13-14年业绩增长。2012年12月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224万千瓦机组的脱硫运营资产，是2013业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013H1利用小时约为3200-3300小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300小时，可贡献主营收入约为1.8-2亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704万千瓦进一步增加至1004万千瓦，是2014年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后（从专注BOT转向EPC、BOT并重）EPC项目的拓展也有突破。

　　多领域布局着眼长期发展，走出国门已有突破，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现，并且在境外拓展已有突破（详见1月22日点评报告），我们预计公司14年在境外项目上将有进一步斩获。我们维持公司14-15年盈利预测，归属于母公司所有者的净利润分别为3.21亿、4.17亿，对应每股收益分别为0.60元、0.78元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE分别为37、28倍，我们看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。