百润股份：植入何以笙箫默对Rio近期销量拉动极大

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：黄茂 日期：2015-02-03

　　投资要点

　　事件：

　　锐澳(Rio)植入何以笙箫默广告效果明显。我们对天猫店Rio大单品销量的跟踪表明，自1月10日何以笙箫默开播以来，Rio限量瓶日销量增至4倍，传统瓶销量增至8倍之多。

　　点评：

　　何以笙箫默广告植入成功推动近期Rio天猫店预调酒销量大涨。我们对Rio天猫旗舰店预调酒销量数据进行持续追踪，偶像剧何以笙箫默10日首播至25日停播，Rio销量大幅上涨，限量瓶日销量增至4倍，传统瓶销量增至8倍之多(合计达平均约3秒卖一瓶)。目前限量瓶日销量在4500瓶左右；传统瓶约12000瓶，相当于去年11月传统瓶日销1200瓶水平的10倍。Rio团队精准选取了15年开年最火爆剧广告植入，且植入方式和曝光度均超以往，准确的吸引了其主要消费群体年轻人的注意，可表明公司突出的快消运作素质。凭借其优秀团队和创新能力，可预见Rio还将进一步打开市场需求空间。

　　仅以传统瓶单品估算，15年终端市场RSP可超过30亿元，即使销售趋势不能长期维持，15年同比大幅增长也是大概率事件。公司披露14H电商及网络直销渠道销售占比1.23%，13年占比0.16%。以15年电商渠道占比2%估算，如果tmall传统瓶该单品销量保持在日销12000瓶，那么全年该单品销售额将达5000万元。电商及网络渠道主要销售为Rio天猫旗舰店，以80%占比估算，全年电商传统瓶销售额可达6300万元，还不包括此单品以外的传统瓶销量。据此推算传统瓶全渠道RSP达32亿元，公司披露的15年传统瓶RSP约23亿元，很可能比较保守。考虑到限量瓶业绩贡献正在增加，且我们测算未将其和易罐装考虑在内，可推算15年销售业绩超预期将是大概率事件。

　　行业10年还有10倍空间，公司快消运作专业，将继续分享行业增长的红利。13年我国RTDs行业仅占整个酒类饮料0.12%，14年行业增速约200%，尚处于成长期初期。我们认为中国RTDs行业正在龙头引领下走上类似日本的低度普及化路线，只要中国人均消费量达啤酒的1/25，日本RTDs人均的1/5，则行业规模MSP保守估计在300亿元以上，相当于14年行业规模的10倍。公司快消品运作专业，在渠道建设、产品创新和广告营销方面都具有优势。预计14年公司市占率或超过40%，未来龙头低位伴随费用投入将进一步巩固，公司将继续分享行业增长带来的红利。

　　我们看好预调酒这个食品饮料唯一高速成长的子行业，更认为Rio质地优秀，将扩大龙头优势，成为二级市场新白马。维持“增持”评级。暂时维持14-16年EPS为0.38/1.19/1.72元，相应PE138/43/30。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险、行业竞争白热化导致毛利率下降超预期、相关酒类流通政策调整风险、销量增速大幅低于预期、重组过会不确定性风险

　　和佳股份：进军互联网医疗和康复新蓝海，打造医疗器械和医疗服务双平台

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏，魏巍，叶寅 日期：2015-02-03

　　事项：我们近期调研了和佳股份，与公司管理层就互联网医疗、医学康复、血液净化等新业务和医院整体建设等现有业务迚行了深入交流。

　　平安观点：

　　打造医疗器械和医疗服务双平台，维持“强烈推荐”评级。

　　我们一直认为，公司植根于医院市场，熟悉客户，是模式创新的典范。近期向互联网医疗、康复领域和血透中心的业务拓展再次展现了这一特点。凭借对医院客户潜在需求的深入理解和上市公司平台的融资能力，和佳为医院的収展提供了学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案，未来将持续受益于县级医院和互联网医疗的大収展。短期来看，医院整体建设业务订单充沛，业绩高增长确定性较高；长期来看，新业务将提供新的增长引擎。我们维持2014-2016 年EPS 预测分别为0.46、0.69 和1.02元。重申“强烈推荐”评级，因估值基期前移，上调目标价至35 元，相当于2015 年50XPE.

　　设立“汇医在线”，借用现有医院客户资源优势，迚军互联网医疗。

　　1 月10 日，公司公告投资600 万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董迚生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技収展有限公司(以下简称“汇医在线”)，公司占汇医在线注册资本的20%。

　　汇医在线构建以患者为中心，以医院为服务对象的第三方服务平台，定位在“医疗领域的天猫”，不同于春雨医生等C2C 的平台，和佳是B2B2C 的运营模式：即和佳凭借医院客户资源，邀请医院入住平台幵安排医生在平台网络出诊，而患者可以实现在线医疗咨询、分诊导流、进程影像诊断、进程预约挂号、检验报告查询等就诊过程，同时还觃划了医院医生医疗信息服务查询、病友之间沟通、网上购药等功能模块。汇医在线的商务模式是通过会员增值服务费、广告费和诊疗咨询分成等方式取得收入。

　　新业务将充分借用和佳现有的医院客户资源优势，幵与公司在影像业务、医疗信息化业务及医院整体建设业务方面存在显著的协同性。是公司整合资源、实现医院、医生和企业共赢的又一创新。

　　战略性収展医学康复和养老康复，迚入新蓝海业务。

　　公司管理层此前曾去美国迚行康复业务的考察，美国康复的定义是让每个病人通过康复实现“躺着迚来，站着出去，回归社会”的目标，治疗方案个性化，与保险公司无缝对接。病人入院会有专家团队会诊，有详细的康复计划和流程，和明确的出院标准。国内由于“重治疗、轻康复”的观念和缺乏政策引导，医学康复的产业缺口巨大。和佳将从美国引入设备和先迚康复医学服务标准与流程。初期业务重点是在省会城市设立旗舰店，通过大医院介绍患者的合作形式収展中高端神经康复及骨伤康复，试点成熟后，再向全国连锁扩张。公司医学康复业务同时会有其它两种模式：一是向其他康复机构提供一整套康复解决方案，共同培育市场；二是代理销售康复设备。

　　我们认为，公司向医学康复业务的延伸符合公司一贯的选择思路：需求巨大，对医生的依赖度相对较低，而对护士专业护理、服务的要求高，同时，在设计好利益共享机制之后，公司现有的医院客户资源将为康复业务导入病源。预计公司的康复业务将以高端服务实现盈利，以为医保病人提供基本服务增加流量。养老康复方面，公司将重点为养老机构提供康复管理及服务。

　　血液净化业务全产业链延伸：从设备至耗材代理再到透析中心。

　　随着医保覆盖率的提高，血透行业复合增长率高，预计10-15 年后每年300 万人接受透析治疗，市场觃模大幅扩张至约2000-3000 亿。和佳在血液净化领域的布局逐渐向纵深収展：2013 年公司通过收购珠海弘陞迚入血液净化设备领域，之后获得天津阳权血液净化耗材的全国总代理，2014 年开始布局血液透析服务。未来，公司将加大血透中心的建设，与已有一定血透业务基础的医院合作经营血透中心，增加设备和资金投入，提升服务和管理，最终通过与医院的医疗服务分成实现盈利，我们预计2015 年合作运营10-15 家血透中心，未来将在全国建立百家血透中心。公司在血液净化领域从设备向服务的全产业链的延伸，未来将大幅提升业务的稳定性，加强产业链话语权。

　　风险提示：业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。

　　众业达：投资拓进新能源汽车领域，成长收获强大新活力

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：何魏伟，谭倩 日期：2015-02-03

　　事件：

　　公司事件：1月30日午间公告通过全资子公司众业达新能源(上海)投资有限公司(“以下简称上海新能源”)投资1亿元入股珠海银隆新能源有限公司(以下简称“珠海银隆”)，相应持股2.50%。

　　我们的观点：

　　亿元进军新能源汽车只是开始，后续拓展值得密切关注。公司管理层经营极其稳健踏实，对外投资亦如此，此前收购西安德威克电力电容器公司和北京迪安帝均采取分步进取的方式，结合我们长期跟踪和了解管理层的经营理念，我们合理预判公司此次投资1亿元进军新能源汽车将仅仅是开始，从公司专门成立上海新能源来负责此次投资看，未来十分有望继续大力开拓进取，为公司注入强大的新业务活力。并且，我们看到公司自2014年以来传统分销主业渐进布局成熟，本身也处于思考和探索新成长空间之际，此时选择新能源汽车作为重要方向来得恰如其分。公司为此做了系列重大资本与经营安排：9月引入嘉慧投资为战略股东、11月设立上海新能源同时更换总经理和副董事长、1月追加对上海新能源注资等，我们认为公司已经并且正在展开对新能源汽车的纵深布局，后续拓展十分值得期待。

　　银隆新能源是国内重要的电动汽车产业参与者，将在汽车充电、零部件、运营维护等多方面与公司形成强大协同效应。银隆新能源成立与2004年，拥有从锂电池、电机电控、整车制造等完整的电动汽车工业链，钛酸锂技术国际领先，是国内重要的电动汽车厂商，其生产的纯电动公交车曾作为2014年11月APEC会议官方指定用车，全程为贵宾提供用车服务。我们认为公司入股银隆新能源属于强强联合，银隆的电动汽车业务无论是与公司强大的工业电气产品分销与集成传统业务，还是与充电桩、机器人系统集成等新业务均拥有较高的上下游重叠，潜在的协同效应巨大。

　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到新拓电动汽车业务的进展，略微上调2015年盈利预测，预计2014-2015年EPS各是0.92元、1.16元，对应当前PE27倍、22倍，我们看好公司稳健的传统业务经营能力，更看好公司在传统业务基础上延伸进入新能源汽车、充电桩、机器人系统集成

　　等新兴领域的发展潜力，继续维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行导致下游需求下滑；新业务开拓低于预期。

　　光大证券：国企改革实现涅磐重整

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：赵湘怀，王宇航 日期：2015-02-03

　　光大集团重组完成，公司实现涅磐重整。光大集团重组完成后将逐步理顺旗下子公司股权关系，着重打造金融混业经营集团，证券业务有望成为集团金融混业经营重点。集团后续将重视公司业务发展。公司在13 年8月“乌龙指”事件中被动持有股权已逐步消化完毕。预计现有评级(现为C级)2015 年后将提高，公司后续创新业务开展受影响较小。外部集团支持与内部战略转型发挥合力，公司业务拐点已至。

　　定增补充净资本，后续资本中介业务发展潜力大。公司2014 年底经纪业务份额约2.5%，已逐步恢复到13 年“乌龙指”事件前水平(约3%)。公司14 年底两融规模约400 亿元，市场份额约3.6%。公司于14 年11 月发布定增预案，预计80亿元资金将主要投入融资融券/股权质押等稳定利差业务。同时公司在14 年底成立租赁子公司。预计未来资本中介业务占比将持续提升，有望达到25%以上。

　　投行业务逐步反转，加大新三板等创新业务布局。因2013 年团队流失等负面因素影响，公司14 年投行承销规模行业排名第40。随着战略转型启动，投行业务正在逐步恢复中，新三板等新型投行业务将是后续发展方向。公司目前IPO 在审项目21 家，行业排名已进入前20，新三板挂牌37 家，行业排名前10.

　　核心风险：市场交易萎缩，集团国企改革低于预期。

　　上调评级至“增持”，上调目标价至30 元，对应2015 年PE27 倍，基于集团国企改革预期，估值水平略高于行业平均。上调 2014-16 年 EPS 预测至0.61 /1.10/1.54 元，其中对14-15 预测较上次调增50%/90%。上调逻辑在于光大集团重整完成，公司定增启动，随着资本补充到位，业绩逐步反转。