德豪润达：雷士事件式微，德豪未来可期

　　亊项：

　　2015 年1 月30 日晚德豪润达収布公告，修正该公司的净利润预估。该公司在2014 年10 月30 日披露的2014 年第三季度报告中预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比扭亏为盈，预计在6,000 万元-9,000 万元之间。修正后，德豪润达2014 年净利润预估为1,000 万元-5,000 万元。

　　平安观点：

　　雷士亊件式微，局势愈加明朗。2015年1月30日晚间德豪収布公告净利润调低至1,000万元-5,000万元，此举原是对公司参股子公司雷士照明収生违觃担保带来的损失的认列，符合雷士违觃担保亊件爆収后德豪的预估数额1.6亿左右。此次调低预期净利润无疑对德豪造成短期利空，然而从长期来看则是利好，彻底理清雷士债务隐患，德豪才能以全新的状态迎接未来的収展。此外，德豪在2014年12月31日通过出售子公司股权暨关联交易预计能为2014年度带来1.68亿元的股权转让收益(税前)，此举能够缓解公司目前由雷士担保违约亊件带来的财务压力，增加现金流动性。

　　生产增效，效益显现。德豪近期在LED上游领域芯片和封装领域的生产效率提升显着。芯片业务方面，2014年12月德豪润达在安徽蚌埠的倒装芯片厂一期工程投产，该项目总投资20亿元。预计2015年四季度事期工程投产后，德豪润达在蚌埠的倒装芯片厂年产值将达到15亿元。目前德豪润达LED倒装芯片已成功打入手机厂(如中兴)、彩电厂(如康佳)等下游厂商。之前，全球LED倒装芯片主要由飞利浦、欧司朗等供应，德豪润达此举有望打破欧美企业在倒装芯片上的垄断局面。此外，公司已向设备厂商采购MOCVD机100台，截止第三季度报告披露日，芜湖德豪润达，扬州德豪润达供给已到货MOCVD设备92台，其中59已调试完成开始量产，13台设备用于研収；其余设备正处于安装调试过程中。预计2015年公司投入使用的MOCVD机将达到80台产能预增可达5成。我们预估2014年全年芯片业务营收约可达12亿，占比总营收28%。随着新基地的建成， 预计2015年2016年芯片营收分别可达23.5和34亿。芯片业务处于LED供应链中的上游，需要较高的技术水平，可获得较高的净利率。封装业务方面，德豪2014年由封装带来营收2.2亿，占比约为5%。封装业务带来的营收预计2015、2016分别增至3.5亿和4亿。增长率分别可达59%和14%。

　　O2O模式已然闪光，雷士渠道前途光明。公司拥有雷士27%的股仹，具备良好的销售渠道。从目前的销售情况来看，透过雷士的销售渠道德豪可以获得两方面的收入。一是直接销售光源，2012年和2013年雷士在光源方面的分别获得营收13.7亿和13.1亿，均占雷士总收入4成左右，打入雷士销售渠道后德豪预计从中受益匪浅。事是向雷士提供芯片获得的收入，当前德豪已与雷士照明签署合作协议，对一部分雷士产品协议采用德豪的芯片，在未来预计德豪的产品会成为雷士的标配。我们预估2014年与雷士合作已经带来5亿营收，占比德豪全年营收约12%，净利润贡献占比约为9%。展望未来德豪有望每年从雷士渠道新增三亿营收。预计2015年和2016年随着德豪与雷士的合作进一步深入，雷士带来的营收可分别达到8亿和11亿。此外2015年德豪和雷士将采取合作的方式将战线向互联网平台大幅铺开，即建立全渠道营销。 雷士在全国有3000多家门店，O2O模式可以使其収挥既有的线下服务优势和线上的成本优势，消费者能够获得完美的消费体验和更有竞争力的价格。此外全渠道营销还包括了智能电商平台。通过平台建设，引更多消费者和卖家进驻。

　　获利可望大幅上扬。我们预计公司14-16年营收分别为42.20亿元、58.50和74.00亿元，对应EPS分别为0.02、0.30、0.42元，动态估值分别为368.7、27.5、19.5倍。凭借着世界级制造设备与人才，搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场，我们看好公司在LED照明时代的収展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED渗透率不达预期的风险；毛利率下滑的风险等。

　　(平安证券 刘舜逢，沈少捷)

　　华电国际：利用小时优势仍将持续

　　评论

　　2014 比较优势：利用小时波动小于行业。1)2014 业绩增长的主要动因来自于煤价回落和新增产能。2)此外，山东地区利用小时波动好于全国。2013、14 年山东地区利用小时持平微增：4815 小时和 4822 小时。主要源自同期供给增速放缓(至 3%)，需求仍保持在 7%左右增速。2013-14 年全国机组利用小时分别下降 2%和 5%。

　　2015 年：业绩增速仍有望好于行业。 1) 2014 年 12 月 30 日公司公告2 项资本运作，收购集团资产预计带动资产、业绩扩张10%-20%；定增 A 股募资 71.5 亿元，预计扩张股本 16%，降低公司负债率。综合考虑，预计公司 2015 EPS 仍呈现正增长。2) 公司机组主要分布在山东， 2014 年当地的电力装机增速较低：仅 3.4%，2015 年利用小时有望率先企稳。

　　估值建议

　　维持 “推荐” 评级， 上调 A 股目标价 4.8 元至 7.0 元 (+46%) ；H 股 HK$6.6 至 HK$8.5(+29%) .1)预计公司 2014-16 年EPS 分别为：0.63、0.67、0.71；当前股价对应 P/E 分别为9x/9x/8x；估值低于行业平均。2)2015 年资产注入、定增有望完成，为公司带来确定性业绩增加。

　　风险

　　1)山东地区电力需求低于预期；2)资产注入慢于预期。

　　(中金公司)

　　鼎汉技术：业绩超预期；收购中车有限进军车辆空调，筹划参股奇辉进军铁路信息化

　　1。事件

　　公司发布2014 年年报，2014 年公司实现营业收入7.96 亿元，同比增长76%，实现归属于上市公司股东净利润1.75 亿元，同比增长207%，EPS 为0.39 元。公司预告2015 年第一季度盈利同比增长119%-147%。同时，公司公告使用自有资金和部分超募资金3.6 亿元的价格收购广州中车轨道交通空调装备有限公司(简称“中车有限”)100%股权。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)业绩大幅超预期，盈利能力进一步提升

　　公司业绩大幅增长除海兴电缆并表效应以外，主要由于公司四季度订单执行增加，同时海兴电缆动车特种电缆产品四季度集中交付。其中海兴电缆2014 年实现净利润1.8 亿元，大幅超过承诺业绩。2014 年，公司加强内部管理，提高了经营效率和盈利能力，毛利率达到41%；经营性现金流净额为1.47 亿元，在2013 年由负转正的基础上再次大幅增长，有效改善了公司现金流情况。

　　(二)“内生+外延”，战略转型初见成效

　　2014 年，公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，通过“内生+外延”的方式，实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略，已初见成效。

　　公司三大新业务铁道客车DC600V 电源(全年中标3142 万元，实现销售收入957 万元)、车载检测系统(2014 年8 月通过铁总技术评审，城铁项目中标759 万元)、站台安全门/屏蔽门整体系统(站台门已实现了城际铁路的中标和快捷交付、并已开通运行)不断取得突破。同时，公司已取得了铁道客车DC600V 电源的大修资质，并与上海地铁维保公司签署战略协议，“从增量到存量”战略进一步落地。

　　(三)收购中车有限；加快跨界式发展

　　中车有限前身为中国十大制冷设备生产厂家之一：广州冷冻机厂。目前是铁道部机车、车辆空调的三个定点生产厂家之一；是广东省唯一的一家得到铁道部认可的具有轨道车辆空调生产资质的厂家。公司产品不仅服务于中国轨道交通运输的需要，而且实现批量出口。

　　公司通过收购中车有限，一举进入机车车辆空调市场，加快推进“从地面到车辆”的战略转型，加快了“跨界式发展”的进程。

　　同时，由于车辆空调是车载辅助电源的下游主要负载，而中车有限经过多年运营，拥有良好的渠道优势，未来将发挥较强的协同效应，促进公司可持续发展。

　　2014 年分立后中车有限实现营业收入9738.46 万元，实现归属母公司净利润608.25 万元。根据实际资产和业务情况模拟2014 年全年数据，中车有限实现营业收入3.59 亿元，实现归属母公司净利润3566.73 万元。

　　(四)筹划投资辽宁奇辉，进军铁路信息化

　　鼎汉技术与辽宁奇辉就未来以1.05 亿元增资奇辉电子，增资后占有奇辉电子30%的股权等相关约定达成合作意向。

　　奇辉电子是专注于铁路信息化的企业，其在铁路货运信息化、客运信息化方面以自研软件为核心，建立了自身的竞争优势和行业地位。主要产品覆盖货运安全检测、监控和生产作业的信息化建设以及客运的旅客服务系统、列车运行管理系统等领域。

　　(五)新业务将取得更多突破；业绩将持续高增长

　　公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术，目前动车组辅助电源处于样机研发阶段，地铁制动储能系统已成功在年底推出产品验证样机，2014 年取得了7 项专利。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议，通过工程总承包及BT、BOT、PPP 等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。

　　我们预计公司未来新业务和外延式发展将取得更多突破。2014 年公司新中标项目金额共10.91 亿元，达到历史最高水平，同比增加92.08%。2014 年底公司在手订单10.04 亿元，同比增长56.87%。我们预计随着新业务收入占比的提升，将进一步提高公司整体盈利能力。

　　3。投资建议

　　预计公司2015-2017 年备考EPS 为0.76/1.02/1.30 元，PE 为23/17/13 倍；公司明确提出未来将“跨界”发展，预计未来公司业绩仍有上调潜力，持续推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑；铁路投资下滑风险；公司“跨界”发展低于预期。

　　(银河证券 王华君，陈显帆)

　　国投电力：持续高增长的电力龙头

　　公司近况

　　2014 年公司完成发电量1131 亿kwh，同比增22%，业绩同比增60%以上。我们预计净利润增72%至56 亿元(EPS 0.84).

　　评论

　　2014 业绩增加主要源自锦一、二，共六台机组投产。1)锦一、二累计360 万KW 水电自5 月-11 月陆续投产，带动控股装机增20%。2)公司收购的湄州湾一期2*39 万KW 火电从7 月开始并表。

　　2015、16 业绩仍将保持增长。源自：1)锦一、二、湄州湾一期全年贡献产能；2)在建150 万KW 机组于2015 年投产：桐子林60 万Kw 水电，66 万KW 火电，15 万kw 左右的风电。3)2016 年自身还有6*100 万kw 火电在建。(2015 年初：湄州湾二期2*100 万KW 获得核准).

　　中长期：关注公司考核机制的变革。1)国开投作为国企改革的第一批试点，改革动向值得关注。我们认为：更多是从提升效率、改变激励、考核等方向发展，而不是简单的资产注入之类。2)激励、考核目标的变化将加速公司优化资产结构、提升效率。中长期来看，分红比例也有提升空间。

　　估值建议

　　维持“推荐”评级，上调目标价8.2 元至12 元(+46%).1)预计公司2014-16 年EPS 分别为：0.84、0.96、1.04；当前股价对应P/E 分别为12x/10x/9x；估值属于行业平均水平。2)未来业绩增速仍将优于行业。2015 年上半年业绩增速仍在20%左右，2015-16 规模扩张优于行业。

　　风险

　　1)2015 来水情况低于预期；2)2015 电力需求波动大。

　　(中金公司)

　　燃控科技：业绩符合判断，期待公司业绩拐点出现

　　事件：公司公布2014 年度业绩预告，2014 年归属于上市公司股东的净利润实现4170.60 万元-5097.40 万元，较去年同期变动-10%—10%，实现EPS 为0.175—0.214 元，业绩表现基本符合我们前期的判断。

　　点评：

　　业绩符合我们此前判断，期待公司的项目运营量实现突破。公司的传统主营业务主要集中在节油点火等业务，公司目前逐步向锅炉节能、大气脱硫脱硝、天然气发电等运营业务进行转变，相当于设备商向运营商的转型，对公司是一个质的改变，从2014 年的业绩表现看，基本符合我们前期判断。14 年由于是公司转型的一年，各项业务处于布局期，前期的投入成本和费用较高，项目的投入也需要时间，目前还没有进入收益兑现期，随着时间的推移，项目运营量的逐步增多，公司15 年有望迎来真正的业绩拐点。未来公司的业务重心将逐步向锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务、垃圾发电运营业务拓展，前三季度已经实现了盈利贡献，可以看出公司的业务转型正在逐步取得成效。15 年大气治理、天然气发电业务对公司的净利润贡献力度将逐步增大。对于公司来说，今年是业务培育年，明年将逐步进入增长年，如果后续新业务持续推进，将呈现多点开花的格局，可以持续关注公司新业务的进展。

　　维持 “推荐”评级。我们给予14 年、15 年、16 年EPS 为0.19元、0.26 元和0.31 元，对应的市盈率分别为73 倍、54 倍、45 倍。鉴于公司处于战略转型期，随着时间的推移，公司将逐步转向大气治理、垃圾发电运营和天然气分布能源运营，现金流有望逐步改善，我们继续维持 “推荐”评级。

　　风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。

　　(国联证券 马宝德)

　　黑牛食品：主业天花板打开 基本面反转在即

　　公司基本面有望见底反转，未来空间巨大。传统液态固态饮品业务提供业绩支撑，创新预调制鸡尾酒业务提供估值弹性，O2O 交友平台提供想象空间。“新示爱神器”预调制鸡尾酒才刚上市2 个月，销售即达到预期，贯彻互联网思维后将进一步大幅放量；新品“33 号核桃乳”销售超预期，相对于六个核桃等竞争对手表现强劲，春节订单甚至因为产能瓶颈出现供不应求，还有乳酸菌饮料今年有望翻倍，液态奶和豆奶粉也比竞争对手表现好，做到了市场份额快速提升；预计今年将完成上下游并购，全面支持公司全产业链。

　　预调制鸡尾酒投资机会相当于10 年前的白酒板块，未来5 年市场容量在400 亿元左右，比2014 年增长10 倍多，是目前食品饮料唯一风口行业。敏感性分析显示业绩弹性大，今年收入和毛利率分别为(20000,50%)和(40000,60%)时，隐含的毛利分别为1.0 和2.4 亿元，约相当于2013 年公司整体水平的40%和100%，实际情况还有望超预期。

　　公司豆奶(粉)市场天花板已经打开，战略正在发生重大转型，由传统的食品饮料加工业向大健康品牌运营商转变

　　公司多年来积累的超过1050 个全国经销商、80000 多个固态终端和100000 多个液态终端，在公司生产营销渠道体系战略调整顺利完成之时开始发力，通过一系列新品诸如“33 号核桃乳”等产品运作，传统液态固态产品市场天花板已经打开，未来销售空间巨大，公司将持续关注大健康产业科技含量高、前瞻性的健康产品。

　　CAGR13-16 高达169%，业绩拐点到来

　　公司全体高管已经实现股权激励，其中新任总裁兼副董事长通过大宗交易方式成为第二大股东且锁定2 年。我们看好新任管理团队(包括原康师傅、青岛啤酒、健力宝、银鹭和巴克斯等中高层领导加盟)对公司价值的提升作用，看好未来预调制鸡尾酒单品业务高弹性和传统业务突破天花板，公司业绩见底反转在即，迈入高增长通道，看好一季报业绩，预计EPS2014-2016 分别为0.06、0.40 和0.91 元/股，继续维持5 月26 日和9 月5 日深度报告《黑牛食品：定位青春时尚第一股开拓大健康饮品战略》观点和“推荐”评级。

　　(银河证券 董俊峰，李琰)

　　深圳燃气：乘燃气行业发展东风 公司业绩拐点将出现

　　公司是国内燃气行业领先企业，立足深圳，辐射全国。公司总资产超过120 亿元人民币，年营业收入达到95 亿元人民币。公司运用市场化手段成功获得江西、安徽、山东、江苏、广西、广东、内蒙古等五省二区共20 个城市的管道天然气特许经营权，拥有管道天然气客户超过180 万户，覆盖人口达1000 万人，运营管线超过7500 公里。

　　公司构建以管道燃气为主导，液化石油气批发、液化石油气零售为两翼的产业结构。公司重视拓展海外气源市场，积极合理组织气源调配，主力气源为来自澳大利亚的广东大鹏天然气和来自土库曼斯坦的中国西气东输二线天然气，并通过中国液化天然气市场采购槽车LNG 保障天然气供应。公司大力拓展天然气电厂及工商客户，深化卓越绩效管理，实现从城市燃气运营商向城市清洁能源运营商的战略转型。

　　燃气行业重大发展机遇：天然气价格拐点出现，终端需求释放在即。2014 年10 月开始，国际原油价格、液化天然气价格大幅下降，为我国天然气价格改革创造了难得的宽松氛围。以“国际原油+液化气”价格变化趋势分析，我们预计2015 年上半年，国内天然气增量气门站价格将下调，存量气门站价小幅上调(比之前预期涨幅低)，两气价格完成并轨。如果原油价格维持在50-80 美元的价格区间，则预期2015 年下半年国内天然气门站价格整体下调。天然气价格下降将激发终端需求，中国天然气气化率提升。

　　燃气分销环节盈利改善。燃气分销环节面临两大机遇。第一，需求端释放，销气量增长。随着价格拐点出现，天然气需求将逐步释放，分销公司业务拓展进度加快。尤其是在增量气价格下调的预期下，新的区域扩张将加速。第二，成本端改善，存量业绩拐点出现。2015 年上半年存量气门站价与增量气价并轨，但存量气价涨幅将低于之前的市场预期，燃气公司存量业务的经营压力减轻。如果原油价格维持在50-80 美元区间，则2015年下半年天然气门站价将呈下降趋势，燃气分销公司的成本改善，盈利能力提升。

　　乘燃气行业发展东风，公司业绩拐点将出现。公司上游成本端改善，下游客户开拓有进展，业绩拐点显现。降息提升公司业绩和估值。催化剂是国内天然气价格改革。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.36 元、0.42 元和0.55 元，对应市盈率为24x、20x 和16x。我们给予公司“推荐”评级。

　　(银河证券 邹序元，周然)

　　久立特材：高杠杆员工持股计划，激励员工彰显信心

　　高杠杆员工持股计划，激励员工并彰显公司信心：本次员工持股计划将委托国信证券管理，并全额认购由国信证券设立的国信久立成长1号集合资产管理计划的次级份额。员工持股计划筹集资金总额上限为1.3亿元，其中自筹资金0.5亿元，剩余部分由大股东提供借款；集合资产管理计划份额上限为26000万份，每份1元，按照不超过1:1的比例设立优先级和次级份额。

　　根据集合资产管理计划资金总额2.6亿元计算，此次员工持股计划涉及的标的股票数量约为630万股，约占公司现有股本总额的1.87%。计划所涉及的标的股票自公司公告标的股票登记过户至集合资产管理计划名下之日起算，期限满12个月后、24个月后，分别按照50%、50%的比例分两期解锁。

　　解锁考核指标上，以2014年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为基数，2015年、2016年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润比2014年分别增长10%、25%。我们假设2014年全年扣非增长率等于前三季度同比增长率-1.12%，根据公司考核指标，我们预计公司未来两年扣非EPS的最低水平分别为0.69和0.79，同比增幅分别为10%、13.64%，考核并不算苛刻。

　　综合而言，公司此次员工持股计划通过大股东对员工提供借款、分级结构设计等方式，杠杆系数高达5.2倍(2.6亿元/0.5亿元=5.2倍)，上行放大了员工可能获得收益的弹性，而下行方面，由于大股东根据公司考核指标完成情况给予不同程度的承诺保底收益率，员工面临的风险较小，因此该员工持股计划在保证员工收益的同时能够对员工形成较大的激励效果。同时，员工持股计划的实施，也彰显了大股东及管理层对公司未来发展的信心。

　　核电蒸发器U型管双寡头，期待核电管业绩释放：公司作为国内不锈钢管龙头，在高端装备制造领域持续实现进口替代，积极践行“高、精、尖”之路。其中，在核电蒸发器U型管领域，预计随着国内核电建设重启及“一带一路”政策带来海外核电出口机遇，公司作为国内双寡头之一乃至国际供应商龙头，后期核电管业绩逐步释放值得期待。

　　预计公司2014、2015年EPS分别0.60元和0.80元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券刘元瑞，王鹤涛)

　　中色股份：海内外项目开发经验丰富

　　主营业务和投资收益增长推动公司业绩出现高速增长。公司承包工程业务大幅增长，同时有色金属价格有所回升，导致公司主营业务利润较上年同期大幅增长；此外，公司出售了所持盛达矿业的部分股权，导致公司投资收益有所增长。

　　在工程承包和资源开发方面，公司拥有丰富的海内外项目开发经验。一方面，公司拥有商务开发能力优秀的人才队伍，在国际市场形成了“NFC”的知名工程承包品牌；另一方面，公司从事国内外有色资源开发已有近二十年，培养了大批有丰富的资源开发和运营经验的人才，并拥有蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大产业基地，并在积极开发东南亚及东亚等地区有色资源。

　　在有色金属冶炼和装备制造方面技术实力国内领先。有色金属冶炼领域，中色锌业的锌冶炼经济技术指标达到全国行业领先水平，具有明显的节能减排优势；珠江稀土是全国最早实现稀土全分离的企业之一，稀土萃取分离技术处于国内领先地位。在装备制造方面，中色泵业在大型隔膜泵制造领域技术领先，是国内最早研制开发大型隔膜泵，并成功将产品运用到冶金、化工、矿山等领域的最主要厂商。

　　工程承包业务大增和有色金属价格回升促进公司步入增长轨道。一方面，公司海外承包业务收入增长迅速， 且主要市场集中在 “一带一路”重点区域，另一方面，2015 年锌和稀土产品价格有望触底回升，因此预计公司将步入高速增长的轨道。预计公司 14-16 年每股收益分别为 0.28 元、0.55 元、0.88 元。给予推荐评级。

　　(国元证券严浩军)

　　生意宝：延拓在线交易平台 静候公司价值飞跃

　　B2B 产业机遇：延拓交易服务，重塑平台价值

　　B2B 作为国内电子商务行业的主战场，2013 年的交易规模已达7.1 万亿元，占据行业近80%的份额。近年来，随着支付技术、物流服务及金融工具等外部条件逐步完备，国内B2B 行业迎来由信息服务平台向交易服务平台的历史性机遇。阿里巴巴、慧聪网等以工业品/消费品为主的B2B 平台已率先完成线上交易服务体系的构建，突破传统信息服务模式的发展瓶颈，实现信息流、资金流、物流一体化，从而迅速摆脱业绩低谷，持续引领行业发展；我的钢铁网、生意宝等大宗品B2B 平台也纷纷厉兵秣马，积极展开B2B 线上平台产业链布局。B2B 行业的转型大潮将至，B2B 平台的价值重塑机遇来临。

　　生意宝公司机遇：乘风起航，蓄势待发

　　生意宝为A 股首家上市的B2B 企业，以化工电商龙头中国化工网为核心起点，先后延展至中国纺织网、中国医药网等各领域领先平台网站，同时首创“小门户+联盟”模式，致力于打造跨越多行业的垂直B2B 平台，“生意宝”平台已覆盖建材、有色、钢铁等百余个细分行业，重磅打造的“生意社”已成为行业数据权威。公司志存高远，转型意志坚决，目前网络交易资金结算平台、中国化工网现货交易系统技术实施已经基本完成进入测试阶段，网上融资担保业务也开始在浙江和江苏推广，第三方支付牌照已经申请等待获批，第四方物流平台初具雏形，B2B 交易平台生态链已基本完整布局，有望融合在化工、纺织等行业的多年积淀，打造国内顶尖的大宗品线上交易平台。

　　基本面迎来大幅飞跃机会，维持“推荐”评级

　　随着公司交易平台有望上线，我们看好公司经营表现大幅提升的空间，预计2014-2016 年EPS 分别为0.17 元、0.29 元、0.50 元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 刘疆)