江苏神通：做细分行业冠军

　　坚持“进口替代”，做细分行业冠军。公司目前的产品线集中在冶金、核电细分子领域，在核级蝶阀、球阀、地坑过滤器，冶金干法除尘阀门领域都处于绝对垄断地位。公司注重产品的专业性，始终坚持自主研发做高毛利、高技术的产品，走“进口替代之路”。

　　核电业务占比高，新增订单快速增长。2013 年公司的核电收入占公司总营收的47%，产品主要包括耗材核岛蝶阀、球阀；地坑过滤器，另外还小规模的供应海水流量调节阀、核电风阀等。我们预计2015、2016 年公司的核电订单金额有望分别达到 4.9 亿、 6.1 亿元，主要基于1)2011 年3 月日本福岛核电站泄露事故发生后，我国没有核电新项目的核准开工。但核电作为我国“一路一带”战略的排头兵，优化能源结构的主力，重启势在必行。2014 年下半年一些拟建核电项目的设备已开始逐步招标，我们预测2015 年、2016年分别会有7 台、8 台机组开工建设。2)根据在建机组工程进度，2015年、2016 年会有11 台、7 台机组投入商运，耗材市场不断扩大。

　　冶金业务稳定，能源领域是下一个增长点。根据公司规划到2017 年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下。新建的能源业务厂房将于2015 年5—6 月份完工，工程完工后能源板块的产能大约会有10 个亿，预计到2017年公司的能源业务订单能够达到2-3 亿元。

　　投资建议和估值

　　相比于其他核电公司，公司核电收入占比超过40%，具有较大弹性，随着核电重启，公司核电订单将迎来高速增长。

　　预计公司2015 年、2016 年的EPS 分别为0.46 元、0.62 元，基于行业情况，和公司在行业中的地位，建议目标价为29 元-31 元。

　　(国金证券张帅，姚遥)