报喜鸟：创投参股小鱼金服打造互联网+金融第二主业

　　全资子公司报喜鸟创投参股小鱼金服，进入互联网+金融领域。

　　公司的全资子公司报喜鸟创投、副董事长兼总经理周信忠与上海谷进金融信息服务有限公司、温州网诚民间融资信息服务有限公司、上海凌融网络科技有限公司及其实际股东或经营者签署《投资合作协议》，投资设立小鱼金融信息服务有限公司(简称小鱼金服)，其中报喜鸟创投拟投资5500 万元、持股10%；周信忠投资1375 万元，持股2.5%。投前估值4.81 亿，投后估值5.5 亿。小鱼金服设立后，温州贷和口袋理财项下全部域名、软件著作权、商标、专利等资产权益和全部经营业务、人员劳动关系无偿转移至小鱼金服，小鱼金服统一经营温州贷和口袋理财两个互联网第三方中介平台。

　　温州贷(wzdai.com)由温州网诚、上海谷进运营，是于12.2.14 正式上线的一家创新型互联网金融理财平台，是温州市第一家、浙江省第二家互联网金融服务平台。14 年成交量达105.81 亿，位居全网第二；在14 年中国主要P2P 平台金融风险评级中位居第六；业务类型为资产抵押、股权质押、债权质押、信托基金和二级市场，主要产品为车宝宝、净值标、股盈宝。目前网站注册用户达百万、实名认证17 万。资金充值共112.35 亿元，资金提现共108.90 亿元。

　　口袋理财由上海凌融、温州网诚、上海谷进运营，主要产品为标准化金融产品(如银行票据、保险理财、基金和信托)和非标准化理财产品(如汽车抵押、房屋抵押、股票质押等)。产品定位互联网金融理财产品的综合性服务平台，主推移动端；初创团队源自腾讯和全球最顶尖大数据公司TERADATA，于15.1.18 上线，截止15.3.14 成交量超过1 亿。

　　未来，小鱼金服将统一经营温州贷和口袋理财，形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大数据服务商、第三方支付为一体的闭环。

　　投资意义：打造互联网金融第二主业、贡献投资收益、小鱼金服未来有望上市。

　　公司参股小鱼金服意义在于：(1)公司首次提出将互联网金融业务发展为第二主业，公司还将继续通过参股、并购等方式投资互联网金融企业，与已投资项目(仁仁分期、参股永嘉恒升村镇银行)形成协同与互补，尽快打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈。

　　(2)通过参股贡献投资收益：规划温州贷于15 年末实现总注册用户突破100 万，下半年成交量突破100 亿，未来三年要达到实现总注册用户突破300万、累计成交量突破1000 亿的目标；口袋理财业务于15 年年末实现总注册用户突破100 万，下半年成交量突破25 亿，在未来三年实现总注册用户突破300 万、累计成交量突破100 亿的目标。

　　(3)小鱼金服未来两年内计划启动下一轮融资引入风投资本，并尽快实现上市(包括但不限于新三板、国内A 股或境外上市).

　　主业迎来拐点、互联网金融第二主业打开并购空间，维持“买入”评级。

　　公司“实业+投资”战略稳步推进：主业方面，经历了前期去库存，15 年计划稳中开店，订货会逐季改善，未来将发展私人订制业务。投资方面，公司曾于15.1.27 公告未来2 年通过报喜鸟创投对外投资达2 亿元，此后相继投资了小鬼网络、仁仁科技、以自有资金2751 万参股永嘉恒升村镇银行(14 年收入7147 万，净利2305 万)10%股权，预计在互联网金融第二主业背景下未来将超出原定规模。维持15-17 年EPS 0.17、0.2 和0.24 元，维持“买入”评级。（光大证券李婕,唐爽爽）

　　同达创业：打造广电移动视频千万级用户入口

　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价 43元。公司拟收购的视博数字在广电行业地位显著：①CA 智能卡的国内市场占有率50%以上；②独家研发屏屏通广播系统，有望打造成广电系移动视频最佳解决方案，培育千万级用户入口。预计同达创业2015-2016 年EPS 分别为-0.03 元、0 元(若视博数字成功并入上市公司，则2015-2016 年备考EPS 为0.62元、0.76 元)。参考广电设备行业可比公司54 亿的平均市值，鉴于视博数字盈利能力强、行业地位显著，我们给予一定的估值溢价即60 亿市值，对应目标价43 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　CA 智能卡的国内市场占有率50%以上。视博数字目前是中国最大的数字媒体技术服务供应商，为运营商提供基于有线、卫星、地面、IPTV、移动网络平台的专业全面解决方案。其核心产品条件接收智能卡(CA卡)国内市场占有率常年保持50%以上，成为公司的现金牛业务。公司承诺2015-2016 年净利润2.8 亿元、3.4 亿元。

　　独家研发屏屏通广播系统，打造广电移动视频千万级用户入口。视博数字研发的屏屏通广播系统(简称NBP)，以广播方式传输覆盖到主流移动智能终端，为有线电视运营商抢占新屏幕市场提供了强有力的支持。通过对比CMMB，我们认为屏屏通是广电系统最佳的移动视频解决方案，具有部署成本低、推广渠道自主可控的优势。借助于广电系统的合作，同达创业有望将屏屏通系统打造千万级用户的入口，为后续推出更高附加值的增值服务业务卡位。

　　催化剂：屏屏通用户爆发式增长；借助于屏屏通增值服务上线。

　　风险提示：收购不成功；屏屏通推广失利。(国泰君安 宋嘉吉，王胜)