东港股份：拓展版图加速，创新推动平台价值显现

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟，吴冉劼 日期：2015-05-18

　　投资要点：

　　维持增持，上调目标价至52.20元。今年是电子发票推广和创新大年，公司作为行业龙头有望提速拓展，维持公司2015/16/17年EPS 预测为0.61/0.79/0.98元，维持增持；我们看好公司抓住机遇进一步拓展市场版图，持续创新推动公司电子发票平台优势升级，上调目标价至52.20元，对应公司总市值约190亿元，对应15年PE 约为85倍。

　　互联网++时代推动电子发票推广提速，行业龙头加速拓展版图。互联网+时代到来，推动商贸活动线上化和业务流程电子化等需求猛增。电子发票作为移动互联和财税支付链条中的关键一环，在节约传统纸质发票成本的同时将有望实现交易和财税等关键信息流的入库归档和互联应用，为未来多种衍生增值服务奠定基础。2015年随着全国试点的深度和广度升级，市场有望进一步扩容，东港股份凭借在北京市场积累的宝贵运营经验和技术优势，有望实现跨区域推广突破，进一步丰富覆盖客户的类型和数量。

　　标准化和规范化奠基，持续创新推动平台价值显现。通过参与推进电子发票标准制定、跨省发票标准接口设计等，公司持续推进电子发票标准化和规范化，为全面布局奠定基础。截止2015年1季度，瑞宏网开票量超过6400万份；预计随着试点全面推进，瑞宏网开票量或将出现跨越式增长、向每月千万量级进军，平台潜在流量和大数据价值逐步显现。我们看好公司抓住时代和行业发展机遇加速创新；通过多维度创新巩固龙头地位，马太效应或将推动公司平台优势升级，平台的巨大商业价值将显现。

　　风险提升：电子发票推广不达预期，票据印刷主业出现波动。

　　隆平高科：隆平有实力开拓印度市场

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-05-18

　　莫迪访华推动中印“一带一路”战略合作。

　　我们认为，印度总理莫迪此次访问将大力推动两国之间的“一带一路”战略合作，加速中国优势产业在印度的布局。印度是除中国之外最大的发展中国家和新兴经济体，其巨大市场空间为中国优势产业提供了较佳的市场机遇。

　　一带一路之进入市场分析：印度杂交稻种市场值得布局。

　　从一带一路进入市场的角度分析，印度水稻种业市场是非常值得中国优势杂交水稻种业去布局。理由有三：(1)印度水稻种业市场空间巨大。a)印度水稻种植面积全球第一。2014 年其水稻种植面积6.53 亿亩，全球占比29%，居全球首位。b)印度水稻种业商品化率不高、印度杂交水稻种植虽然近年快速增长但占比依然较低。东南亚及南亚水稻种子的商品化率仅为15%，且杂交水稻仅占总种植面积的5.6%。(2)印度人口决定了政府从主观层面非常愿意推广杂交水稻种子，以保证粮食安全。(3)国际种业公司纷纷布局印度水稻市场表明印度水稻种业市场较为开放，中国龙头有实力参与竞争。

　　一带一路之优势企业分析：隆平有实力开拓印度杂交稻种市场。

　　我们判断，在“一带一路”推动以及印度杂交水稻种业巨大市场空间背景下，隆平高科将有望积极布局印度杂交稻种市场并有实力取得较好成绩。主要基于：(1)隆平杂交水稻种子全球优势明显。a)单产优势：隆平高科主推杂交稻品种深两优5814、C 两优608、Y 两优1 号等最高单亩产达588 公斤，与国内外其他杂交稻种相比，单产处于领先水平；b)研发优势：隆平背靠享誉全球的国家杂交水稻工程技术研究中心，且自研平台实力雄厚，为公司杂交稻新品研发育种提供保障。(2)隆平高科正积极推进杂交水稻的国际化布局，进入印度市场符合公司布局海外的发展战略。隆平高科已在东南亚及非洲、美洲地区设立研发中心和分公司，布局海外市场。次莫迪访华将极大推进中印两国在双方优势产业方面的合作，而隆平高科作为“国家队”的种业龙头，不排除公司后期通过成立合作研发或成立合资公司形式开拓印度市场的可能。(3)中国杂交水稻海外育种政策政策正逐步放开。

　　给予“推荐”评级。

　　总体上，我们认为，隆平高科是具有全球比较优势的真正的一带一路标的，而市场对此未予以挖掘，公司价值应予以更高重估，预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.39 元、0.47 元。给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)种业国际化推广政策低于预期；(2)公司发展战略执行受阻。

　　马应龙：稳中求变，历久弥新

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-05-18

　　药价放开+电商兴起，核心药品有望享政策红利。

　　公司品牌形象厚重，产品覆盖率高，为治痔类细分市场龙头，然而长期受制于限价政策，偏低的价格致使终端动力缺失，从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地，医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开，终端推广积极性有望大幅提高。

　　肛肠连锁医院扩张有望提速。

　　医改政策不断加码，鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一，专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网打造信息化健康管理平台，肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。

　　战略布局移动医疗、药妆和基因检测，并购基金释放重要信号。

　　公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源，加上肛肠疾病特有的慢病特征，通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略，样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张，释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。

　　维持“推荐”评级。

　　公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升，带来业绩弹性。连锁医院模式成熟，扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环，加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017 年EPS分别为0.80、1.04、1.37 元，维持“推荐”评级。