加加食品：涉足电子商务，拓展业务渠道

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2015-05-20

　　事件：公司拟通过增资方式投资长沙云厨电子商务有限公司，投资金额共计人民币5,000万元，投资完成后公司将持有云厨电商51%股权。

　　投资要点

　　长沙云厨电子商务有限公司是一家新兴的针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品进行配送的电子商务公司，支持4线同步方式：支持PC手机WAP，APP，400电话呼叫满足各个年龄阶段使用习惯，以向用户提供最省钱、最安全、最方便的生活必需品为使命，重塑人们的消费习惯，满足广大人民日常所需，建立和谐、互动的邻里文化和商业社区。是基于家庭厨房的交易平台，能重塑人们的消费习惯，帮助社区居民更省钱，更安全，更方便的购买菜米油盐酱醋茶等生活必需品；是基于社区的社交平台，通过云厨电商APP内社玩模块帮助社区居民重建邻里文化和商业社区，以此增强用户黏性。

　　公司此次对云厨电商投资是为了以电子商务为突破口，延伸公司在电商领域的布局，拓展新的业务渠道，以更好的适应行业竞争，扩大市场占有率，并为公司提供新的盈利增长点，增强公司市场综合竞争力，实现公司持续长远发展。

　　我们持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及产能释放带来的业绩提升，外延式扩张预期的逐步兑现也将带动公司估值不断提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.38/0.5/0.6元，考虑到公司外延式扩张的预期，给予公司15年40-42倍PE，合理估值区间20-21元，维持对其“推荐”评级。

　　华域汽车：资产优化持续推进，转型效果逐渐显现

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2015-05-20

　　调研目的

　　了解公司业务转型进展

　　我们于5月15日调研上市公司，并参观了本次增发重点要收购的汇众制造生产基地。 调研结论资产调整方向明确，聚焦核心业务基于对行业发展趋势(国际/集成/专业化)及公司发展战略(零级/中性/国际化)的考虑，华域重新梳理、定位了下属47个独立单元业务：

　　1)战略业务：11块，包含内饰、悬架、电子、新能源驱动、传动等，重点发展、着力打造4块核心自主业务。 2)一般业务：定位财务投资人角色，注重投资收益，未来有可能通过进一步出售支持战略业务发展。

　　公司将基于延锋、汇众两大平台，将华域从一个业务宽泛的国内零部件供应商，转型为集成、专业、盈利能力很强的全球零部件供应商。

　　集成平台一：延锋，全球规模最大/盈利最强的内饰供应商

　　与JCI内饰的合资预计将于今年7月完成第一步整合(合并办公)，Q4业务并表，JCI整合进新合资公司的资产为其盈利情况较好的基地(关闭法国、意大利及德国/美国部分工厂，奔驰/宝马等优质客户收入占比达50%+)，这一方面展示了公司很强的谈判及整合能力，也为华域未来海外业务拓展积累了经验，未来新合资公司将在华域主导下，继续在研发/客户/采购上进行更多的整合协同，预计内饰业务，特别是海外部分盈利能力上还将进一步提升(海外与国内基本一致，达到6%利润率).

　　集成平台二：汇众制造，国内领先底盘综合服务商

　　国内领先的底盘实制/集成/结构件(前后车架/高强度钢/锻铝/铸铝)供应商，主要为上汽系供货(占比达90%+)，模块集成/结构件各占收入一半，其中结构件贡献公司主要盈利。 将汇众纳入华域后，在保持与上汽系主机厂合作关系基础上，公司发展前景将得到拓展：

　　1、由主机厂内部供货部门转变为中性化零部件供应商，借助华域体系拓展业外客户业务；

　　2、强化与主机厂同步开发底盘业务的发展，特别是加强对于中国品牌正向开发车型底盘集成订单的争取(已获得长安2亿元订单，广汽自主底盘同步开发合作也在谈判中)，底盘集成业务盈利能力将逐渐提升；3、加强与华域体系内其他底盘结构件供应商的协同合作，后续还可能通过并购方式拓展结构件品类(传动/电子制动等).

　　通过成本/产品结构调整，预计汇众今年盈利将达到5亿+(YoY为20%+)，后续净利润率将逐渐达到华域的平均水平(5%+).

　　同时对于新兴业务(智能驾驶、新能源汽车驱动系统)，未来也可能通过机制优化+外延式收购方式加快在该领域的布局。

　　制度优化有序推进

　　子公司层面，华域在积极探讨、推进国企改革(新能源汽车驱动、智能驾驶子公司有可能率先实现管理层股权激励)，公司也在积极研究集团层面的激励计划，在政策明朗后，将适时推出。

　　投资建议

　　公司“打造核心自主业务集群”战略转型继续落实，后续还有体制机制优化、外延式扩张的潜在机遇，我们非常看好公司的业务布局及长期发展前景，当前市值与业务价值明显不符，维持2015/16年EPS预测为2.04/2.40元，强烈建议买入，维持目标价35